法国即将面临关键决议，欧元将何去何从？

新华财经上海12月4日电（葛佳明） 法国的预算之争陷入僵局，法国总理米歇尔·巴尼耶（Michel Barnier)领导的政府12月2日在没有进行国会投票的情况下通过了2025年社会保障预算，此举引发反对党极右翼“国民联盟”及极左翼政党“不屈的法兰西”对巴尼耶政府提出弹劾动议。

法国国民议会将于当地时间4日16时对极右翼政党“国民联盟”及极左翼政党“不屈的法兰西”提出的弹劾动议进行辩论，并将于19时左右举行投票。法国政府或将面临“停摆”风险。

因法国政治风波影响，长期被视为欧洲安全资产的法国国债收益率飙升，一度超过了希腊的国债收益率。同时还拖累了欧元，欧元兑美元跌破1.05，11月以来累计贬值4%。

华泰证券首席经济学家易峘对新华财经称，欧洲本土包括法国预算风波在内的风险事件，推升欧元区资产的风险溢价，压制欧元表现。往前看，从经济基本面，宏观政策展望，趋势增长潜力，以及在美国加征关税环境下欧洲经济的“脆弱性”等方面看，不排除欧元兑美元汇率在今后数月逼近、甚至突破1:1的“平价”水平。

法国预算僵局令风险资产承压

根据法国政府公布的2025财政预算案，政府计划2025年将财政赤字降至国内生产总值（GDP)的5%，并在2029年进一步降至3%。截至今年6月底，法国公共债务已占GDP的112%。2024年，法国财政赤字预计将达GDP的6.1%。

法国预算和公共账目部长洛朗·圣-马丁表示，如果不采取任何措施，2025年法国财政赤字将升至GDP的7%。分析师表示，如此大幅度的预算赤字增长，在非危机下是非常少见的，会让整个欧元区被笼罩在巨大的不确定性中。

高盛经济学家亚历山大·斯托特（Alexandre Stott)认为，为安抚极右翼政党而做出的让步可能会将法国2025年的预算赤字推高至GDP的5.5%，超过最初5%的目标。宏观政局的不确定性对消费者和企业信心将产生不利影响。高盛同时将法国明年GDP增长预期下调至0.7%，低于政府预测的1.1%。

荷兰国际集团（ING)利率策略师米歇尔·图基尔（Michel Tukkier)也认为，疲软的法国经济让财政整顿“很难发生”。数月来，该国经济前景明显恶化，经济管理和政治稳定方面的挑战也越来越大。

惠誉和穆迪此前均都把法国主权债的前景展望从“稳定”下调至“负面”， Scope还下调了法国的信用评级。

信用状况的恶化不断推高法国国债风险溢价，在今年7月欧洲议会选举，以及10月惠誉和穆迪将法国信用评级展望从“稳定”下调至“负面”之后，法国国债相对于德国国债的风险溢价相继超过葡萄牙和西班牙。近日法国债券收益率飙升，又再度超过了希腊的国债收益率，德法10年期国债收益率利差已跌至2012年欧债危机以来的新低。

法国股市10月以来也持续位于下行通道，法国基准股市CAC 40指数表现落后于其他欧元区市场。

欧元后续如何表现？

易峘称，从短期看，欧元区和美国的宏观政策剪刀差走阔或将进一步压制欧元表现。

相较美国，一方面，欧央行或采取更为积极的降息路径，推动利率下行；另一方面，由于更加严格的财政约束，欧元区的财政扩张力度不足或拖累其增长表现。较低的利率水平和缺乏财政扩张支撑的经济，均不利于欧元的汇率表现。比起美国，欧洲货币偏松，财政偏紧，不利于汇率表现。

最新公布的欧元区11月PMI数据显示，制造业PMI终值为45.2，自2022年中以来长期处于荣枯线以下，其中德法两大经济体成为主要拖累，制造业PMI仅录得43.2。欧元区增长动能偏弱，令欧元走势持续承压，欧央行需要采取更加支持性的货币政策立场。

分析师表示，而根据最新公布的11月FOMC会议纪要显示，美联储对通胀粘性的担忧边际上升，多位联储官员表达了对渐进式降息路径的支持。预计未来欧央行或将连续降息，而美联储在12月降息后，2025年上半年最多仅有2次降息幅度，欧央行的降息节奏或快于美联储。

从中长期看，欧洲增长潜力或也低于美国。欧元区的传统制造业面临中国等新兴市场国家的冲击，优势减弱，而高科技行业前沿的欧元区公司占比也较低。根据IMF的预测，未来5年欧元区GDP潜在增速或从疫情前的1.34%下降至1.26%，而美国未来5年的GDP平均增速则为2.1%。

因此易峘认为，从目前基本面走势看，不排除欧元在今后数月贬值于美元平价水平（即1：1）。

编辑：谈瑞

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