【新华解读】11月两期限LPR如期持稳 专家称明年仍有下行可能

新华财经北京11月20日电（记者翟卓）继10月贷款市场报价利率（LPR）大幅下行之后，11月两期限品种如期“按兵不动”。

分析认为，鉴于当前LPR定价基础保持稳定，银行息差承压缺乏下调加点动力，本月报价持稳符合预期；往后看，由于前期系列政策效果仍在显现，短期内LPR并无迫切下降压力，但着眼于进一步稳定房地产市场以及提振经济，明年报价仍有下行可能。

11月两期限LPR如期持稳

20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月份1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。二者均与此前持平，符合市场普遍预期。

具体来看，首先是LPR定价基础并未改变。此前LPR以中期借贷便利（MLF）利率为锚，二者间联动效应明显，后随着MLF的政策利率色彩逐渐淡化，公开市场7天期逆回购操作利率正成为人民银行的主要政策利率。

“作为LPR报价的定价基础，9月降息后7天期逆回购利率（1.50%）始终稳定，已在很大程度上预示本月LPR报价会保持不变。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

其次是商业银行息差承压缺乏下调加点动力。虽然年内政策利率调降、存款利率下行以及整治“手工补息”等均有助于银行资金成本走低，但10月LPR超预期大幅下行25个基点之后，银行息差收窄压力仍在持续，缺少进一步下调加点动力。

在中信证券首席经济学家明明看来，三季度贷款加权平均利率已下行至3.67%的历史低位，7月、9月两轮逆回购利率大幅度降息后，短期内LPR报价进一步下行存在较大压力。人民银行日前也在三季度货币政策执行报告中提到，当前经济运行需要加大逆周期调节力度，但进一步降息面临着净息差和汇率内外部双重约束。

第三是政策效果仍在显现，短期内无迫切续降压力。“从近期公布的数据看，国内消费、投资、房地产都呈现积极复苏迹象，反映空前力度的宏观逆周期调节政策效果在逐步释放，现调整LPR无迫切性。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

王青也提到，一揽子增量政策出台后，10月宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，当前已进入政策效果观察期，重点是将9月有力度的政策性降息及10月LPR报价大幅下行效应向实体经济传导，引导企业和居民融资成本降低，持续激发投资和消费动能，推动房地产市场进一步回稳。

明年LPR仍存下行可能

今年以来，LPR已累计下行3次，其中1年期及5年期以上品种分别下降35个、60个基点，引导实体企业、房贷利率不断走低，金融让利实体经济幅度空前。

记者获悉，10月份新发放的企业贷款加权平均利率及个人住房贷款利率分别约为3.50%、3.15%，继续保持在历史低位水平。LPR下行在降低实体经济融资成本、稳定楼市，助力经济复苏方面持续发挥重要作用。

展望后续，有受访人士预计，年底前经济运行有望延续回升态势，政策利率有望保持稳定，LPR也将继续维持不变。不过从更长期看，为进一步促进房地产市场回稳、提振经济增长动能、推动物价水平温和回升，以及有效应对外部贸易环境的不确定性，2025年央行将坚持支持性的货币政策立场，降息降准都有空间，届时LPR也有望跟进下行。

明明也表示，为缓解银行息差压力，未来存款利率进一步下调的概率较高，叠加后续支持国有大型商业银行补充核心一级资本的特别国债发行落地，银行息差和经营压力料逐步减轻，不排除明年存在LPR伴随逆回购利率进一步降息的可能性。

“在国内低物价环境和海外货币政策转向等背景下，国内降准、降息等常规政策空间充足。”周茂华预计，考虑到政府债券发行等短期扰动，以及引导金融机构加大实体经济支持力度，助力开门红等，不排除年底前后央行会再度降准，降息方面则需要综合考虑银行息差压力、内外均衡等因素，需要进一步经济数据指引。

编辑：尹杨

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