【财经分析】降息交易重回主线，市场“变盘时刻”已至？

新华财经上海7月12日电（葛佳明） 隔夜，美国6月通胀数据超预期降温，6月核心CPI环比涨幅回落至0.1%，为2020年5月以来首次出现环比下降，通胀降温进一步强化了市场对美联储9月降息的预期，降息的概率升至92.7%，显著高于前一日的73.4%。

多位经济学家表示，此次通胀数据显示，“顽固”的住房通胀快速降温，美国通胀正稳步回落至2%的目标水平，这份报告将强化美联储对通胀持续回落的信心。

在通胀降温和降息预期的背景下。美股开启了轮动行情，标普500和纳指跌离盘中历史新高，估值较高的“七巨头”（苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）遭遇近一年来的最大抛压，市值总计蒸发了近6000亿美元，创下2022年2月以来的最大单日跌幅。

而罗素2000小盘股指强势收涨3.6%创去年11月以来最佳单日表现。标普500指数成分股中有400家上涨，收跌的仅略超100只，十一大板块七涨四跌，房地产板块和公用事业板块分别以2.66%和1.83%涨幅领涨，剔除市值权重的标普500指数上涨1.2%。

分析师普遍认为，投资者抛售大型科技股转向其他板块体现出了美股的“板块轮动“，此前，市场长期认为大型科技公司是较为安全的“避险板块”，而当通胀确认了降温趋势，市场资金就开始转向降息交易，卖出大型科技股，买入对利率较为敏感的中小盘股和地产股。

与此同时，随着美股财报季的开启，今年以来“涨势喜人”的科技股如果无法证明估值合理，或将进一步下挫。

高盛策略师Ryan Hammond领导的团队在近日发布的报告中指出，要想知道AI热度何时会消退，需要关注二季报的一个关键信号——投资回报。若AI支出没能产生相应的回报，预计未来股价将会下跌。

“降息交易”主线再度显现

分析师普遍认为，6月美国CPI报告中，房租和二手车价格的下降有望推动通胀进一步下行。美国旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）在通胀数据发布后评价称，鉴于最新的就业和通胀数据，对利率进行调整或许较为合理。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，“顽固”的租金通胀开始降温意味着，联储9月降息几成定局，随着名义增长快速下降，提前至7月降息逻辑上更为顺畅，但时间上较为仓促。降息已经从“阻力”下降阶段，进入“必要性”上升阶段。联储大概率在8月中下旬的Jackson Hole年会上向市场沟通9月降息意向，但不排除联储在7月31日的FOMC上就有所暗示。

招商宏观张静静团队认为，综合近期经济数据和鲍威尔表态，尽管大选前美联储未必降息，但是近期降息交易仍会对美债等资产价格形成提振。数据发布后，美债收益率大幅回落，2年期美债收益率下行至4.5%附近，10年期美债收益率下行至4.18%附近。美元指数下行至104.37附近，带动日元和金价反弹。

广发证券首席经济学家郭磊认为，市场在适应上半年的数据摇摆后，降息预期将进入“确认期”。以美联储降息兑现的时点作为分界，首次降息前，大类资产胜率占优的将是美债、黄金以及科技成长股；降息落地后，市场将转向“二次通胀”交易，以铜为代表的有色、顺周期品种将占优。

中金公司分析师李昭认为，如果降息交易重回市场主线，将对全球股、债、商品、外汇等各类资产均形成利好。分资产类别来看，降息预期升温首先利好美债；黄金在历次降息周期中也具有较高的涨幅和上涨概率，当前黄金没有明显透支降息预期，上涨行情尚未结束；降息交易同样利好股票、商品等风险资产，但从估值角度看，股票相对债券估值偏高，铜、油当前涨幅也与供需基本面存在较大分化。

美股二季报会否推动“轮换行情”的出现？

高盛股票策略师Ryan Hammond认为，投资者已开始对科技公司在AI上的巨额投入出现了担忧的情绪，要想知道AI热度何时会消退，美股二季报的“投资回报”或将成为一个重要指标。

Hammond称，亚马逊、Meta、微软和谷歌在过去一年里共计投入3570亿美元用于资本支出和研发，占标普500指数资本支出和研发支出总额的约25%，巨额支出中多数是为了投资AI。如果AI公司想证明高估值的合理性，它们需要在证实AI支出将产生回报。

“投资者无法确定科技巨头们的投资回报，但这些股票仍然非常受欢迎。”Hammond认为，即便是长期看好AI投资收益的投资者都开始担心因AI落地速度不够快，不足以证明相关股票上涨的合理性，根据其跟踪的一项指标，目前只有5%的公司使用AI来生产商品和服务。

以特斯拉为例，特斯拉在AI领域的成功，很大程度上取决于其自动驾驶的技术何时可以商业化落地。特斯拉隔夜股价大跌8.44%的原因在于，其备受期待的RoboTaxi发布时间从原定的8月推迟至10月，引发了市场对特斯拉在自动驾驶技术方面进展的担忧。

分析师认为，市场对RoboTaxi的期待也让特斯拉股价此前连续11个交易日上涨，但RoboTaxi发布时间多次被推迟，使得市场开始怀疑特斯拉自动驾驶技术的大规模商业化应用的时间。

编辑：谈瑞

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