【财经分析】出险第四年，打响保壳战，华夏幸福能否“扶大厦之将倾”？

新华财经上海7月10日电 （谈瑞）华夏幸福昨日晚间发布了一份半年度业绩预告。

2024年上半年，预计净亏损45亿元-50亿元……这样对比下来，去年同期12.67亿元的净亏损似乎都显得相对顺眼起来了。

毫无疑问，资本市场对这份半年度业绩预告给予了一记重锤：7月10日，华夏幸福（600340）盘中一度跌至0.95元／股，至尾盘跌幅收窄，收盘报1.01元／股，下跌4.72%。

华夏幸福在这份半年度业绩预告所标注的“2024年”，迎来了它在上交所主板上市的第11年，以及债务违约的第4年。作为第一批陷入流动性困境的房企之一，华夏幸福，还能否“扶大厦之将倾”？

围绕“1元面退”艰难博弈

发家于河北的华夏幸福，自2002年开始开发的固安产业园大获成功后，便一直在专心做产业地产，更走向全国并拿下来50多个产业新城。2016年，其销售额已破千亿规模，华夏幸福在地产圈声名鹊起。

2017年4月，华夏幸福股价一度冲上33.88元的高位，股票市值高达1326亿元。行至如今，公司目前的总市值约为39.5亿元，四舍五入算来，也就剩下个当年的1/34。

（图1：华夏幸福（600340）股价走势）

关于这份能将股价一把摁到1元以下的半年度业绩预告，华夏幸福也及时做出了比较诚恳的解释，并坚定表态称：将持续推进金融债务重组协议的签订，以进一步减轻公司财务费用压力；始终以“保交楼”为第一要务，持续推进债务重组，聚焦业务开展，坚持提质增效，坚定“全面转型产业新城服务商”战略方向，推动公司转型发展。

据华夏幸福介绍，受公司房地产项目结转节奏等因素影响，公司上半年房地产结转项目较少，公司结转收入下降，从而导致了净利润下降。随着公司债务重组工作的持续推进，整体资金成本维持在较低水平，但债务存量金额仍然较大。同时，随着房地产存量项目竣备、交付、结转，导致可承载利息资本化的项目载体进一步大幅下降，当期利息资本化率极低，从而财务费用处于高位。

不止今日，华夏幸福艰难的保壳战其实早在临近1元面值之际就已经打响——连日来，华夏幸福动作频频。

其一，就是密集的高管增持计划。

6月21日，华夏幸福宣布部分董事及高级管理人员拟增持500万元-600万元公司股份；6月24日，进度更新至部分董事及高管合计增持190万元；7月3日，董事长、实际控制人王文学拟以1000万元-1100万元增持公司股份；7月5日，进度更新至王文学出资333万元增持300万股。

其二，积极转让资产偿还债务。

6月28日，华夏幸福通过全资子公司设立自益型财产权信托计划，计划以信托计划受益权份额抵偿不超过240.01亿元的金融债务；7月5日，华夏幸福下属的两家全资子公司分别出售任丘孔雀城100%股权、以5586万元转让持有的泾阳裕鼎49%股权。

其三，努力靠近市场大热的低空经济概念。

6月21日，公告显示，华夏幸福与浙江科比特创新科技有限公司签署战略合作框架协议，双方拟在促进低空经济发展领域深入开发战略合作模式，建立互利共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。

尽管华夏幸福使尽了浑身解数，但二级市场似乎不大买账，公司股价仍显颓靡。6月迄今，华夏幸福股价跌幅仍然达到13.7%。

断尾求生推进债务重组

拖累华夏幸福业绩表现的重要因素之一，就是其债务重组的情况。

2021年2月的第一天，华夏幸福发布公告承认第一笔债务逾期。随后，公司迅速陷入“死亡螺旋”，评级机构先后下调评级，债务违约接踵而至。

出险至今，已是第四个年头。经过艰难的债务重组，华夏幸福明确全面重启原有业务，努力恢复可持续经营。

以前文提到的6月28日宣布的240亿元债务信托抵偿为例。华夏幸福通过全资子公司设立自益型财产权信托计划，以11个产业新城项目资产及对项目公司债权作为底层资产，以信托计划受益权份额抵偿不超过240.01亿元的金融债务。截至披露日，已实施完毕信托抵债交易的金额为110.21亿元。

华夏幸福在关于此事的公告中披露，此次交易拟出售的底层资产包括誉诺金100%股权（含持有的11家标的项目公司股权）以及固安信息咨询持有的对誉诺金及11家标的项目公司的债权。

不惜断尾求生，以期推进债务重组，华夏幸福确实取得了较大进展。

昨日晚间发布的最新一份关于债务重组进展等事项的公告显示，截至2024年6月30日，华夏幸福累计未能如期偿还债务金额合计为人民币246.20亿元。

同时，《债务重组计划》中2192亿元金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1899.19亿元（含公司及下属子公司发行的境内公司债券371.3亿元债券重组以及境外间接全资子公司发行的49.6亿美元（约合人民币335.32亿元）债券重组），相应减免债务利息、豁免罚息金额共计199.40亿元。

其实，在行业背景和信用背景等多重因素的逆风之中，不止华夏幸福，行业内的其他地产公司也同样承压于企业运营和流动性的压力。

据新华财经统计，截至7月10日，A股共有48家上市房地产企业发布2024年上半年业绩预告，其中，亏损的房企达36家，亏损总额在230亿元-300亿元左右。而在这些亏损的房企之中，华夏幸福以45亿元-50亿元的预亏排名第二。

（图2：部分房企流动性对比）

编辑：林郑宏

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