美联储降息序幕下的美元走势研判

9月19日，美联储联邦公开市场委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50基点至4.75%至5.00%，这是美联储四年来首次降息。尽管美联储降息前做过充足“预期管理”，但市场对50基点的降息规模依然“始料未及”。种种数据表明，美国经济状况并不像先前美联储发布会上描述的那般乐观。

在当前世界地缘局势愈发混乱之际，市场对11月美国降息的关注度日益高涨。当下正值美国大选预热期，降息预期与大选的影响相互叠加，美元、欧元、人民币等主要币种波动加剧，对汇率风险管理提出了更高的要求。

建行江苏省分行首先分析了历年来美联储降息的三类情形，接着对当下影响美元的三大因素进行差异化分析。最后，结合历史经验与当前形势对美联储降息步伐、汇率市场未来走势进行展望，为企业财务决策提供参考。

该行分析了美联储历次降息的市场影响。该行表示降息的类型很大程度上决定美国基本面能否软着陆。具体来看，可以分为三类情形：第一，预防式降息；第二，衰退式降息；第三，应急式降息。

该行调研了降息序幕下的市场波动。7月公布的数据显示，美国经济数据景气度进一步下降。劳动力市场确认降温，通胀数据持续回落。第一，经济基本面指标引发硬着陆担忧；第二，日元套息交易逆转引发流动性危机；第三，美国大选增加长期宏观政策的不确定性。

该行通过对美联储历次降息规律的总结和下半年金融市场形势的分析，对未来降息节奏及汇率走势做出以下判断：

情形一：降息落地后数月内，美国各项经济指标将如1995年一般重新震荡企稳，此时美元指数短期内保持弹性的可能性更大，长期内对其他币种保持相对强势。

情形二：尽管美元能够保持短期强势，但长期基本面动能不足，交易无法支撑美元走势，美元存在加速回落可能。

情形三：短期来看，美联储降息政策与美国总统预期政策交替影响美元走势，美元双向波动或显著增大。长期来看，如果美联储重启QE计划以应对危机，美元指数或如2020年一般长期保持低位。

该行表示，最终决定美元周期的，一直是美国的科技进步周期，以及受科技进步周期所影响的消费周期。美元长期走势将由美国经济的基本面决定，其他因素只能从各自的角度对美元指数的趋势形成干扰。

该行表示，美元指数大概率在2025年年初回落，但长期走势取决于美联储采取的是预防式降息还是应急式降息。预防式降息下美国经济“软着陆”，基本面支撑下美联储无需过度扩表，美元指数长期保持相对强势；应急式降息下美国陷入危机，降息力度较大，美元指数长期加速下行。

该行表示，上述情形对人民币的影响：一是长期来看，人民币汇率走势取决于经济基本面。二是短期来看，人民币汇率受货币政策、地缘政治扰动。总的来看，从2024年下半年到2025年上半年，尽管美国货币政策与大选政策短期内会对人民币走势产生干扰，但人民币长期稳中向好的趋势不会改变，此消彼长下人民币双向波动的特征或将凸显。（孙翊涵）