建行江苏省分行：生猪“保险+银行场外期权”运行原理及定价机制研究

中国是全球最大的生猪生产和消费国。然而，生猪市场价格风险具有系统性风险特征和复合性风险特征。生猪养殖过程中的疾病死亡风险和市场价格波动风险给养殖主体带来了巨大的不确定性和风险。面对生猪市场价格频繁波动和饲养成本不断上升的双重困境，加强生猪价格风险管理将成为未来生猪养殖行业的必然趋势。

随着农业保险“扩面、增品、提标”的推进，创新型农业风险管理模式“保险+期权”已经连续八年写入中央一号文件。对于银行而言，重点是强化“银行场外期权”在涉农信贷风险防范中的运用，通过“保险+银行场外期权”模式有效转移农产品价格风险，切实提升“三农”群体抗风险能力，从而保障农业生产经营者合理收入，增强经营动能。

建行江苏省分行表示，“保险+期权”是指以场外期权作为媒介，将农产品的价格风险转移到期货市场。生猪“保险+期权”模式的核心原理是，养殖户通过购买该保险，预防市场价格下跌的风险。当期货价格低于保险期间设定的期货价格时，保险公司将按照合同约定对养殖户或相关涉农主体的经济损失进行赔付。

建行江苏省分行表示，生猪“保险+期权”模式运行机制主要分为三步：第一，养殖户向保险公司购买生猪价格保险。养殖户需要确定保险金额、保险期限、保险费率、保险赔付条件四个要素；第二，保险公司向银行购买场外期权进行“再保险”；第三，银行进行代客风险对冲。

建行江苏省分行表示，生猪“保险+期权”产品在定价时需面临期权类型的选择。在生猪“保险+期权”模式中，结合我国生猪市场实际情况来看，保险标的生猪在一年中各月份出栏量差别不大，体现为分批多次出栏。而选择亚式期权的行权方式来规避生猪价格异常波动产生的风险，具有一定的合理性。

基于挂钩生猪期货2403合约的亚式期权进行测算，从中可以看出随着生猪价格的持续下跌，目前市场已进入底部，保险的赔付效果并不理想，直接影响是各保障水平的保费成本均已下降至较低水平。因此，在成本可接受的情况下，为了进一步提高保障效果，建行江苏省分行对期权结构进行了进一步优化，引入看跌增强型亚式期权。

建行江苏省分行表示，银行可以积极开展生猪“场外期权”业务，建行总行已于今年8月申报生猪的场外期权品种并获批，有望于年内率先推出相关产品。通过银行场外期权交易，不仅提升生猪价格保险的保障能力，也提高生猪养殖主体抵御市场风险的能力，丰富银行和保险公司的业务品种，为保护农业生产、保障民生和食品安全打开了新局面。（卢烽）