建行江苏省分行：两重分化下贵金属及大宗商品价格趋势分析

2024年以来，黄金价格持续上扬，后续受各种宏观因素影响，预计金价或将保持上涨趋势，存在短期回调概率。

由于黄金与原油均采用美元标价，油价上涨引发通胀，黄金为抗通胀资产，通胀上行会增加对黄金的需求。因此，黄金与原油价格的相关性具备内在经济逻辑。

但2023年逻辑被风险事件打破，主要包括以下两点原因：一是黄金避险金融属性的凸显。2023年，不确定性显著提升，避险资金不断涌入黄金市场，黄金市场吸引力不断增强，其金融属性不断凸显；二是商品供需属性的加强。2023年原油价格主要受到产油国在供给端以及全球终端消费需求方面的影响，商品供需属性成为影响原油价格的主导因素。

原油价格主要由微观供给端所驱动，其商品属性不断强化，供给端预计保持稳定，需求端不温不火，油价存在上行空间但动能有限。因此，预计未来黄金与原油的相关性的分化仍将持续。

钢材的应用主要涉及基建、地产等，从钢材的供给端来看，预计供给总量稳定。政策性减产影响有限。2022年以来，在碳中和目标下，国家多部委采取了粗钢压减政策，但2023年粗钢产量仍维持正增长。

此外，从铜的供给端来看，预计持续保持增长但边际放缓。一方面，铜精矿供应增长边际减弱。根据ICSG数据显示，2023年全球铜矿产量同比增长3%至2253.3万吨。从铜矿冶炼费来看，铜的现货粗炼费、精炼费大幅下行，反映出铜精矿供给趋紧的走势；另一方面，精炼铜供给或将持续扩张。2024年海外刚果金和印尼铜冶炼厂将投产新增产能152万吨，国内精铜冶炼厂预计投产50万吨，总体增长预期乐观，供给将持续扩张。

从铜的需求端来看，新能源托底全球铜需求。根据SMM数据，电解铜的终端消费结构以电力、家电、交通运输、建筑等为主，分别占比46.12%、13.85%、12.79%。

一方面，是风电、光伏设备未来维持高景气。根据十四五规划，风电、光伏设备投资增速仍将保持高增长。而美国、欧盟等国也在加强对风电、光伏等新基建的投资力度，全球新基建高速增长仍然是一种共识；另一方面，新能源汽车全面接力油车市场。新能源汽车较传统油车来说，其配备的电池极大增加整车对阴极铜的使用需求。

建行江苏省分行表示，行内适宜于依托金价上行周期，对于偏好黄金投资的客户推荐黄金积存产品，对于偏好黄金收藏的客户深入挖掘客户需求，营销建行实物金、品牌金等产品，增厚黄金业务收入。

随着全球商品市场波动加剧，企业商品套期保值需求凸显，该行表示，行内同样适宜于把握商品波动窗口，促进商品套保业务发展，协助企业规避商品价格波动风险，提高资金运营效率，赋能实体经济。

该行表示，应进一步关注重点商品品类，打造江苏商品特色集群。根据当前商品市场特点，结合江苏产业特色，打造黑色系、新能源等大宗商品产业集群。（刘晗）