【高端访谈】发挥基础设施作用 助力澳门债券市场“对接内地、联通世界”——专访澳门中央证券托管结算一人有限公司董事刘佳华

编者按：时间的刻度里，潜藏生长的力量。今年12月20日，澳门回归祖国25周年，而澳门债券市场也即将步入正式发展的第七个年头。临近年末之际，新华财经邀请澳门金融关键基础设施与市场机构参与专访，畅聊共建澳门金融市场的“那些年”与“那些事”。

新华财经北京12月25日电（王菁）近年来，随着金融基础设施分工的进一步细化，澳门债券市场建设和发展步伐不断提速，登记机构与交易所逐步完成职能分工和业务剥离，推动市场格局基本形成。

其中，作为核心金融基础设施，澳门中央证券托管结算一人有限公司（MCSD）负责运营“澳门中央证券托管系统”（CSD），为当地债券市场提供登记、清算、结算及托管等覆盖债券全生命周期的服务。近年来，托管于MCSD的各类债务证券和金融票据规模持续扩容，MCSD积极发挥中央登记托管机构作用，支持澳门债券市场高效、平稳运行。

日前，新华财经专访了澳门中央证券托管结算一人有限公司董事刘佳华，从登记托管清算等“更为隐秘”的角度，为更多投资者剖析澳门债券市场的发展脉络。

“非常高兴见到越来越多的机构参与到澳门债券市场的‘朋友圈’当中。”刘佳华表示，澳门发展债券市场的初心是为澳门经济提供更加适度多元的服务，并丰富澳门的金融业态。未来，我们希望参与澳门债券市场的非本地机构考虑在澳门设立分支机构，并且期待有更多的投行、券商、基金和信托等不同类型的机构，在澳门落地生根，让澳门现代金融的发展呈现“百花齐放”态势。

立足根本——金融基础设施支持更多产品与主体业务落地

自2021年底成立以来，MCSD不断提高服务能力，扩大业务规模。“更重要的是我们建立起了高评级债券常态化在澳门发行的机制。在中央政府、澳门特别行政区政府的共同支持下，中华人民共和国国债和广东省人民政府地方债已分别在澳发行4次，这极大地提升了澳门债券市场的知名度，并为市场引入了一批优质的参与机构。”刘佳华称。

截至11月30日，MCSD托管的各类债务证券规模已达到1000亿澳门元，发行人不仅包括中华人民共和国财政部、广东省人民政府等具有代表性的主权债券发行主体，还包括地方国有企业、商业银行等债券市场重要参与方。同时，澳门债券市场的参与人群体也明显扩容，以投资人为例，目前已有过百个机构投资人自营和代理账户可参投澳门债券市场，投资人群体涵盖澳门本地、中国内地、中国香港及新加坡等境内外的货币当局、商业银行、投资银行、证券公司及信托公司。

近年来，澳门债券市场的软、硬基建继续升级，配套条件日趋完善。尤其是以信息披露为核心的“注册制”正式实施以来，澳门债券市场建设更加国际化。刘佳华解释称，在“注册制”实施以前，澳门债券市场执行“审批制”，根据原《金融体系法律制度》，除获许可在澳门经营的银行外，任何实体在澳门公开发行债券都需要行政长官审批。彼时，程序冗长的“审批制”增加了发行人在澳门发债的时间成本，导致发行人在澳发债的意愿不高。

2023年11月，澳门特别行政区政府通过重新修订《金融体系法律制度》，推出“注册制”取代“审批制”，澳门金融管理局为配合“注册制”的实施，亦出台了《透过公开认购方式发行债券的注册制度》，规范“注册制”中债券注册申请的文件要求及处理注册申请的程序，并指定MCSD为债券注册机构。同时，金管局修订了《公司债券发行及资讯披露指引》，加强对发行人的资讯披露要求，以确保投资者能够获得相关资讯，从而提高对投资者的保护。

“可以说，‘注册制’大幅提高了澳门债券市场的发行效率，将发行人在澳发行的前置行政时间缩短至五个工作日以内，让发行人可以更准确地把握发行时间窗口。”刘佳华补充道。

作为澳门债券市场核心基础设施和营运机构，MCSD自2023年开始连续多年举办澳门债券市场年度活动，向积极参与澳门债券市场的机构颁发奖项。刘佳华介绍称，获奖机构均对澳门债券市场的发展作出突出贡献，并且各有亮点。以澳门本地机构为例，中国银行澳门分行和工银澳门作为本地银行业的龙头一直以来积极参与澳门债券市场，尤其在国债、地方债等利率债方面给予了重要支持；还有总部设立于澳门的澳门国际银行，在公司债方面的表现更为突出。

此外，越来越多实用性工具与业务也逐步在澳门债券市场落地。以债券回购业务为例，作为不少国家和地区央行机构主要的公开市场操作工具之一，其也是债券市场活动中关键的一环。2023年，为优化本地货币市场流动资金管理安排，澳门金融管理局在原有金融票据回购业务的基础上，通过与中国人民银行的300亿人民币《货币互换协议》，为澳门债券市场提供人民币流动性备用支持。

据刘佳华透露，“回购业务标的已覆盖在澳门发行的国债、地方债和政策性银行债等优质债券。截至目前，已有多家本地银行通过回购业务获得流动性支持，为澳门债券市场的可持续发展提供了保障。”

互联互通——“外向型国际化”定位非凡 澳门债券市场多元化发展路径丰富

相较于其他市场而言，澳门债券市场的发展路径存在一定特殊性。

据刘佳华解释称，一般而言，一个国家和地区的债券市场在其发展初期往往更多地服务于本地市场，比如本地政府发行的政府债券、央行发行的本币工具以及本地大型企业的债券等，且这一部分本地发行人能够在一定程度上支撑本地债券市场的顺利起步。而澳门作为一个微型经济体，其本地市场的体量非常有限，所以澳门债券市场在诞生之日起就注定是一个“外向型国际化”的债券市场。

“正因如此，自2021年成立以来，MCSD始终坚持澳门债券市场‘对接内地、联通世界’的发展定位，开展互联互通方面的各项工作。”刘佳华补充道。

具体来看，在“对接内地”方面，MCSD与中央国债登记结算有限责任公司（中债登）、银行间市场清算所股份有限公司（上清所）、跨境银行间支付清算有限责任公司（CIPS）等内地债券市场的基础设施建立联繋，并积极探索各种可行的合作模式。在“联通世界”方面，MCSD与欧清银行（Euroclear）、明讯银行（Clearstream）以及瑞士证券交易所（SIX）等国际同业保持紧密沟通。

同时，与香港债券市场建立基础设施互联互通也是一项重要突破。刘佳华介绍称，MCSD与香港债务工具中央结算系统（CMU）实现联网，是2024年度MCSD工作中的一大亮点。在直接联网的安排下，香港投资者将可通过其在CMU的帐户交收、结算及持有在澳门中央证券托管系统进行托管的债券，澳门投资者亦可实现反向操作。

在“系统建设”方面，CSD系统是由中债登基于其自身原有的技术架构于2021年改造而成，在澳门债券市场发展初期起到了重要的作用，保障了国债及地方债在澳门的顺利发行。而随着澳门债券市场规模和容量的扩大，为便利国际投资人参与，有必要对相关系统进行优化和升级。据刘佳华透露，“MCSD目前正致力于打造出同时兼顾中国内地与国际惯例的操作系统。一方面为国债和地方债的顺利发行提供保障，另一方面也推动澳门债券市场更好更快地融入到国际债券市场当中。”

顺应最新政策指引、精准聚焦区域内金融市场的合作共赢，也是澳门债券市场基础设施的服务共识。近年来，在粤港澳大湾区建设的背景下，不少重要政策对澳门债券市场发展起到关键作用。例如，《粤港澳大湾区规划纲要》提出“支持大湾区内的企业跨境发行人民币债券”；《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》提出“支持广东地方法人金融机构在澳门发行绿色金融债券及其他绿色金融产品”等。由此，广东省人民政府从2023年起，连续两年在澳门发行绿色债券，积极推动金融市场向绿色及可持续的领域发展。

“我们非常重视粤港澳大湾区市场，自成立以来，MCSD多次在广州、深圳、佛山及珠海等地进行宣讲，向区域内的优质主体宣传澳门债券市场，希望未来澳门债券市场能够更好地服务于粤港澳大湾区的投融资需求。”刘佳华称。

此外，横琴粤澳深度合作区金融发展局于2023年印发《横琴粤澳深度合作区企业赴澳门发行债券专项扶持办法》，对合作区内企业赴澳门发债进行专项扶持，进一步提高了特定发行人群体参与澳门债券市场的意愿。刘佳华提及，“有深合区的企业来澳发行了首笔债券，这不仅符合相关债券专项扶持办法的要求，成功获得专项政策补贴，还可以在市场形成良好的示范作用，同时还丰富了澳门债券市场的交易品种。”

展望后续，为进一步提升澳门债券市场的广度和深度，需要结合澳门的独有优势，打造属于澳门债券市场的“独特招牌”。对此，刘佳华建议称，“一方面可以加强发展澳门市场特有的券种，比如澳门知名的休闲娱乐企业及本地公有资本企业可以考虑通过澳门债券市场发行债券，为澳门市场提供具有独特吸引力的标的；另一方面，澳门要充分发挥中国与葡语国家的桥梁作用，为澳门债券市场引入葡语国家相关项目，进一步巩固澳门‘中葡金融服务平台’的角色定位，实现澳门债券市场多元化发展。”

编辑：王柘

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