【财经分析】日本央行按兵不动：市场寻找加息线索 日元面临新风险

新华财经北京12月19日电（王姝睿 马萌伟） 尽管日本经济和物价的走势与预期一致，但日本央行政策制定者更关注薪资情况，在明年春季薪资谈判结果公布之前，日本央行继续按兵不动。

维持利率不变

日本央行在本周会议上将政策利率维持在0.25%不变，连续第三次暂停加息。这突显出政策制定者倾向于花更多时间等待工资增长的证据，将通胀长期维持在2%的目标附近。

随着工资继续上涨，明年经济增速势将超过潜在水平，日本央行2%的通胀目标看起来越来越有把握实现。日本央行表示，日本经济温和复苏，但仍存在一些弱点。在直至2026财年的三年预测期的后半段，通胀水平可能与日本央行的物价目标基本一致。日本经济和物价前景的不确定性仍然很高。

在本周会议召开之际，人们越来越担心，随着美国当选总统特朗普承诺提高关税，日本企业，尤其是出口商的盈利能力将会恶化。日本央行的一些官员说，现在是加息的时候了，但大多数人认为，央行不应该匆忙行事。

多数分析师预测，到明年3月底，日本央行将把利率至少提高25个基点至0.50%。分析师表示，日本央行正在观望明年春季薪资谈判趋势，并希望通过演讲和分行经理会议等方式，在明年1月央行会议之前加强向市场参与者沟通政策变化。

初步迹象表明，明年的春季工资谈判可能会再度就大幅加薪达成协议。日本最大的工会联盟——日本劳动组合总联合会（Rengo）计划谋求与今年相同的加薪幅度，今年达成的加薪幅度是33年来最高的一次。最大商业联合会——日本经济团体联合会（Keidanren）会长已经表示理解日本劳动组合总联合会的立场。明年薪资增速超过通胀率的条件正在形成。

分析称，如果企业和工会在明年春季的工资谈判（shunto）中能就大幅加薪再度达成协议，服务业通胀会在其推动下全面上升。如果通胀率高于2%的目标，日本央行将有充足的理由继续推进政策正常化。

日本央行本次会议还公布了其25年来与通缩斗争中使用的各种非常规货币宽松工具的优缺点的调查结果，这是朝着结束其大规模刺激措施迈出的又一象征性步骤。

市场将关注日本央行行长植田和男晚些时候举行的新闻发布会，以寻找日本央行是否会在明年1月或3月加息的线索。冈山证券首席债券策略师Naoya Hasegawa表示，“植田和男越是试图解释按兵不动背后的理由，他就越显得鸽派，可能导致近期加息的预期减弱，他可能会对未来的加息路径和日本的中性利率发表鹰派言论，以避免过多地降低对1月或3月加息的预期。”

日元面临新风险

对日元而言，一个新风险正在涌现，即日本央行有可能要等到明年3月或更晚才加息。

美国银行驻东京的日本外汇和利率策略主管Shusuke Yamada称，如果决策者把加息时间往后推更久，情况会大不相同。“如果推迟到3月加息，日元套利交易很可能卷土重来，日元兑美元有可能再次跌至155或11月触及的157关口略下方水平。”

而如果市场在随后的新闻发布会上没有找到太多明年1月加息的证据，3月加息的预期可能也会降低。“如果没有在1月加息，那么市场可能会对日本央行是否真的有能力加息产生不信任感。”三井住友信托银行驻纽约交易员Takeru Yamamoto说。

Nissay Asset Management Corp.战略投资部门主管Eiichiro Miura则称，日本央行可能要到4月会议或更晚才会加息。

不过，澳大利亚联邦银行驻悉尼外汇策略师Carol Kong等人指出，日元进一步贬值的可能性会促使日本央行避免过晚行动，因日元大幅贬值可能会推高进口价格。

近年来，消费者价格对日元波动的敏感度增加。在通过加价将增加的进口投入品成本转嫁给消费者方面，日本企业已经没有那么犹豫不决，这与过去几十年企业倾向于自我消化成本上涨的做法截然不同。日元走弱将增加消费者价格超过目标的风险，这也是日本央行削减货币政策刺激力度的理由，需要提高利率以抑制通胀。

编辑：王晓伟

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