【机构观债】10月信用债交易明显回暖 信用利差震荡走阔

新华财经北京11月11日电 10月，剔除国庆假期影响，债券二级市场日均成交金额较上月显著增加，其中信用债成交明显回暖；股市情绪趋稳、新一轮化债力度加码推动当月产业债和城投债交易火热。信用利差方面，主要受情绪面和政策面的影响，本月利差先快速走阔，而后向下修复，随后又再度走阔。后续，财政政策的超预期实施可能成为影响信用债利差的关键因素。

统计数据显示，债券二级市场10月总成交金额287,645.29亿元，同比增加14.96%、环比减少5.70%。剔除国庆假期影响，本月日均成交金额较上月显著增加。

按类型划分，利率债方面，10月成交金额160,855.36亿元，同比增加2.98%、环比减少10.64%。信用债方面，10月成交金额75,660.61亿元，同比、环比分别增加40.36%、21.14%，信用债交易明显回暖。

从成交信用债的信用级别来看，产业债方面，本月中旬前后，受权益类资产表现震荡走弱、股市情绪趋稳影响，产业债成交金额环比翻倍增加，其中AAA级成交债券占比增至八成以上；城投债方面，财政部于12日宣布计划一次性增加较大规模债务限额，以置换地方政府存量隐性债务，加强支持地方化解债务风险，导致市场对城投债信用风险预期降低，AAA级别城投债成交占比下降，AA+和AA级别占比相应增加。

再从成交信用债的久期来看，本月中短期债券占成交产业债的比重超过了70%，一方面，由于中短期信用债在月中的收益率下行期间显示出明显修复；另一方面，受市场对于财政政策发力程度的揣测影响，投资者更倾向于持有具备高流动性的中短期品种。成交城投债的久期分布也略向中短期倾斜，但与产业债相比，城投债久期分布的变化较为温和。

信用利差方面，信用债跟随利率债调整，叠加情绪面和政策面的影响，本月信用利差先快速走阔，而后向下修复，随后又再度走阔。

从行业利差中位数的排序来看，截至10月31日，房地产、纺织服饰、电力设备、家用电器和银行行业利差处于高位，分别为138.52bp、132.26bp、124.96bp、124.89bp和118.95bp；食品饮料、计算机、公用事业、交通运输和建筑材料行业利差处于低位，分别为72.04bp、78.67bp、79.30bp、79.37bp和85.17bp。

环比来看，除上月处于利差高位的家用电器和通信行业利差有所回落以外，产业债多数行业利差走阔。上游能源和下游需求行业利差上行幅度较大，中游制造相关行业上行幅度普遍较窄。

城投方面，受信用利差普遍走阔的影响，除青海城投信用利差微降2.91bp以外，其他区域城投债利差全线走阔，弱资质区域利差受市场整体回调影响较大。

展望后市，财政政策的超预期实施可能成为影响信用债利差的关键因素。如果财政政策超出预期，可能会通过增强股市吸引力以及推高债市基准利率等方式，减少市场对信用债的投资兴趣，导致短期内信用债利差或继续波动上升。为了降低由政策不确定性引发的供需面变动，流动性较强的中短期信用债仍是市场首选。

（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部 董梦琳、李喆）

编辑：王菁

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