【新华解读】银行间民企债务融资工具再“上新” 优化资产担保结构和长效支持机制

新华财经北京7月2日电（王菁）覆盖多层次发行人、运用双增信模式、拓宽担保资产品类......金融创新工具助力民营企业发展再迎新举措。7月2日，交易商协会宣布创新推出民营企业资产担保债务融资工具（Covered Bond，CB），通过资产担保结构设计提升民企资产信用融资能力，构建民企融资长效支持机制。当日，科伦药业、九州通、豫园股份、齐碳科技首批4单试点项目已经完成注册发行。

业内人士纷纷表示，将主体信用与资产担保有机结合，发挥“双重增信”机制优势，可以有效地降低民企融资门槛与成本，合理加大对民企融资的支持力度。监管部门和自律组织在持续践行金融工作的政治性、人民性，不断丰富完善结构化产品体系，这将有力支持后续的民营企业债券融资，助力民营经济高质量发展。

优化担保和偿债相关流程机制 提升债券投资人保护力度

据新华财经了解，首批试点项目均设置了资产池动态调整机制、发行人置换或追加资产机制、存续期定期监测机制、债权代理人机制等安排，确保资产担保和处置效果落到实处。

中金公司投资银行部固定收益组负责人张兴对新华财经表示，“CB产品充分借鉴了国际成熟市场经验和产品优势，结合我国债券市场实际特点，通过抵质押模式以及结构化安排等，较好契合民营企业盘活体内优质资产、提升债券资信水平、拓展直接融资渠道的现实需求，适用场景清晰，推广价值充分。”

另一方面，该融资工具鼓励在产品结构中引入信托计划等破产隔离载体实现“破产隔离”，切实保障投资人优先受偿权；同时，该工具引入公证债权文书、探索实控人连带担保等制度，帮助投资者更加快速有效行使权利。据悉，该融资工具搭配信用风险缓释工具，运用“资产担保＋CRMW”双增信模式，满足不同风险偏好投资人多元化投资选择。

农业银行投资银行部总裁王飞对新华财经指出，“资产担保债务融资工具对民营企业，尤其是拥有优质资产的科技型民营企业丰富融资渠道，积极参与资本市场融资意义重大。CB盘活了企业相关领域资产，并基于公证债权文书的引入进一步提升投资人保护。此外，搭配CRMW也为多元投资人积极参与后续发行提供了良好的风险缓释。”

可以说，“多重保障”债券增信措施更加多样化。中信银行投资银行部总经理匡彦华对新华财经表示，“资产担保债券是国内债券市场重要创新，通过引入资产和主体‘双重增信’机制，实现投融资需求在更广范围内的精准匹配，进一步提升债市赋能实体经济质效。从长期看，‘民企资产担保债券’有望持续在丰富市场主体、激发市场活力等方面发挥积极作用。”

以首批产品主承销商的角度来看，相关机构纷纷“点赞”CB的多种结构优势。据浙商银行总行投行部总经理张克祥介绍称，“豫园股份把握政策窗口，充分运用CB产品‘主体+资产双重信用’支持的特点，盘活其在天津市所持物业并实现增信、提高发行额度、压降综合融资成本，是发行人拓宽直融方式的又一渠道。浙商银行作为此次CB发行的主承销商，协同发行人盘点梳理其集团下的各地物业资产，遴选可保障投资人完全追索权的优质物业作为担保资产，推动CB产品注册及发行流程，实现了全国首批民营企业CB的落地，以市场化方式支持和助推民营企业的债券融资。”

以投资人的角度来看，创新产品带来的更多投资机会也获得了业内认可。云南信托副总裁张洪涛对新华财经表示，本次资产担保债务融资工具灵活运用于民营企业，为投资人提供了多元化的投资渠道，云南信托将继续发挥自身制度优势，积极关注协会相关创新产品。上海农商银行投资银行部总经理梁青也指出，“对于投资人来说，投资品种的增加能够更好地匹配多元化风险配置需求，更灵活的交易结构和更多元的产品设计能够降低投资风险，使投资人权益得到更好保障。”

此外，不少中介机构也对产品属性与创新定位给予了较高预期。上海市锦天城律师事务所律师虞宁对新华财经解释称，“从法律关系上，CB定位于‘资产和主体双重追索的结构化融资工具’，为债权债务法律关系，属于债券的一种。CB具有偿债来源多样和交易结构灵活等特点，并根据相应信用触发机制，更好地满足投资者风险配置的需求。尤其是CB具备担保池安全性及违约时资产处置变现价值等特点，并配备资产动态调整、合格标准和存续期定期跟踪评估资产池等机制，形成了对投资人的良好保护效果。在基于真实交易背景、风险可控的前提下，发行人亦可自主选取流通性较强、价值价格体系较为健全的动产和无形资产作担保资产，实现安全、合规、高效的融资目的，形成与投资者的融资共赢局面。”

银行间市场支持民企再发力 “扩容增类”精准满足融资需求

创新融资工具“优势多多”，民营企业从咨询、担保、发行等环节获得了有力支撑。据新华财经梳理，首批4单产品发行“试水”效果良好，具体来看，齐碳科技通过发行CB首次亮相债券市场，拓宽了相关融资渠道；上海豫园等企业通过发行CB实现融资成本降低，吸引了银行、券商、基金等投资机构参与，获得市场较好反馈；科伦药业、齐碳科技等企业在CB产品基础上，发行科创票据等专项产品，又进一步满足了科技创新等领域的资金需求。

从发行主体多样化角度来看，产品发行人行业包括科技创新、医药流通、医药制造、信息软件等国民经济发展的重点领域。资产品类出新，旨在盘活多样化民企资产，在不动产、土地使用权等“硬资产”基础上，结合民企生产经营特点，拓展至股权、应收账款、知识产权等“软资产”。上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司首席财务执行官钱顺江对新华财经表示，“公司在全国各地拥有众多优质地产资源，交易商协会推出的CB产品可以高效盘活公司旗下该类存量资产，以资产和主体的双重信用支持为债务融资工具提供增信，扩大融资额度并节约融资成本，为持有优质资产的民营企业创新了融资方式。”

从合理放宽融资门槛的角度来看，融资产品支持民企以多样资产担保融资，解决民企传统主体信用融资路径下融资难、融资贵问题。“支持根据民企自身信用水平和资产特性不同，自主选择部分抵押、全额抵押、超额抵押等多种抵押率安排。”相关负责人解释称。

四川科伦药业股份有限公司副总经理赖德贵对新华财经表示，“CB为公司提供了一个高效、低成本、低门槛的融资渠道，对于像科伦一样的拥有优质资产、具备发展潜力的大型企业提供了有力的融资支持。同时CB相对于传统信用债，偿债来源更多样，交易结构更灵活，能有效盘活企业资产，是一个更加标准化、流动性更强的品种。”九州通医药集团副总裁王启兵也指出，“本次协会创新推出全市场首批民营企业资产担保债务融资工具，是支持民营企业融资的重大举措，‘24九州通SCP001（资产担保）’发行利率创我司各类债券票面利率新低，有效降低了融资成本。”

更有知识产权等“软资产”被纳入担保范围，对此，成都齐碳科技有限公司董事长胡庚称，“本次知识产权资产担保债券发行创新试点，是对齐碳科技知识产权含金量的充分肯定，同时也拓宽了科技创新型非上市企业的融资渠道。这将有利于公司持续加大研发投入，进一步提升技术创新能力，推动公司在基因测序行业的持续发展，巩固纳米孔基因测序领域的领跑地位。通过这次创新发行试点，我们能够吸引更多投资者的关注和信任。”

另从发行流程支持方面来看，交易商协会为民企发行CB设置“预沟通”前置办理机制、专人对接服务机制、“即报即看”快速通道，极大提高融资效率。一直以来，交易商协会持续完善民企融资服务机制，推动“第二支箭”延期扩容。数据显示，截至2024年6月末，债务融资工具累计服务民营企业发行5.02万亿元；1-6月共发行2288亿元，同比增长16%，有力支持民企债券融资。

此外，有关负责人还对新华财经透露称，目前天士力集团、红豆集团等多家民营企业也在积极推进CB试点项目发行。

编辑：王柘

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