基础资产类型日趋多元 国内公募REITs市场尤可“掘金”

新华财经上海8月22日电（记者 杨溢仁）2022年以来，在我国公募REITs试点取得了一定成效的情况下，保障性租赁住房REITs、清洁能源REITs等诸多“新品”正逐步进入公众视野。

分析人士指出，尽管处于起步阶段，国内公募基础设施REITs的政策配套有待完善，但该领域的发展潜力毋庸置疑。

公募REITs备受青睐

在中国经济“稳增长”的主题下，当前资产证券化行业将有何作为？

大部分业内人士指出，国内基础设施公募REITs的成功发行及相关托管业务的开展，标志着中国内地资产证券化业务跟上了世界先进水平，而这也将推动内地资产证券化业务进入一个换档期。

近期，三单保障房REITs产品完成了发售，且认购率均超过了100倍，投资者异常积极踊跃，这充分体现了国内市场对REITs产品的渴求。

“当前提高直接融资比重、优化融资结构是服务创新驱动发展战略的迫切要求。”上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍在第八届中国资产证券化论坛年会上表示，“资产证券化对于改变融资结构，特别是加快直接融资发展，优化社会融资结构能起到重要的作用。这是资产证券化行业非常重要的战略意义，也是国内金融体系非常重要的战略任务。”

不仅如此，在屠光绍看来，中国资产证券化市场的发展，还为居民财富配置金融资产带来了新的机会。

“当前国内居民财富结构正面临着转型。”屠光绍指出，“国内居民财富中金融资产占比较低，比例应进一步提升。无疑，资产证券化的发展，将会助力居民拓展配置金融资产的新渠道。而居民财富结构的成功转型也将成为整个金融体系优化的重要体现。”

“与’黑天鹅’‘灰犀牛’频发的股票市场相比，公募REITs产品可以说给投资者带来了更多稳稳的幸福。”山西证券资产管理总监万千红坦言，“公募REITs获得政府、监管机构、企业、投资人多方青睐，在于它的推进有多重意义。”

就宏观政策来看，公募REITs能够深化供给侧改革，助推国资混改，盘活基建领域存量资产，实现国资上市；创新基础设施投融资机制，拓宽融资渠道；完善储蓄转化投资，降低实体经济杠杆；促进要素流通，发挥市场配置资源的决定作用。

从原始权益人角度考虑，公募REITs能促进轻资产运营模式转型，拓展权益融资渠道、改善财务结构、提升资产估值、获得流动性溢价；中短期改善企业的财务表现，树立资本市场创新形象，成为同类基础设施REITs定价基准。

“目前国家要求继续加大基建投资，但很多企业的杠杆率已经触及了‘红线’，企业都希望寻找到稳定出表的渠道。”平安证券股份有限公司投行部REITs团队负责人吴晓松称。

至于投资人，公募REITs作为一个中等收益、中等风险、中等流动性的投资品，能够为其分享基础设施收益的低门槛投资机会，分享国有资产保值增值的收益。

多方协力共建市场

公开数据显示，经过几十年发展，已经有43个国家和地区，制定了相关法律，REITs已经成为继现金、股票、债券后的第四大类金融资产。

而就国内公募REITs市场而言，试点启动以来，国内各个部委、地方政府以及部门、监管机构等等，分别发布了各自的专项政策，配套措施，旨在大力推动和鼓励公募REITs的开展。

今年4月，沪深交易所同步就公募REITs的扩募规则提出了公开的征求意见，这标志着国内REITs市场建设又进入了里程碑式的新阶段。

时间来到5月，国务院办公厅发布了《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，鼓励REITs项目发行上市。

记者更注意到，目前包括北京、上海、天津在内的诸多地方，均发布了公募REITs专项政策，旨在构建当地REITs部门的协同机制，加大财税支持力度，吸引培育公募REITs领域的专业人才等，为公募REITs的快速发展提供了沃土。

“REITs自试点以来，取得了不错的成效，在京津冀、长三角、粤港澳等国家重点战略区域均有布局，有比较强的示范性和代表性。”上海证券交易所债券业务部副总监陈炎玮表示，“未来资产证券化与REITs市场发展空间仍将非常巨大。下一步，为加快推进REITs市场建设，上交所将持续提升优质主体、优质资产参与积极性，加强与相关部委和地方政府协同，推动首批REITs扩募落地，建立高质量发展的REITs市场。”

“目前公募REITs发展蒸蒸日上，供需两旺已成为业界共识。”中信证券股份有限公司债融REITs组负责人邱适直言，“尤其就供给端来说，不论是即将面世的保障性租赁住房项目，还是在近期已完成‘从0到1’突破的新能源项目，后续必然会有更多企业参与到REITs市场的发展建设之中。”

政策配套有待完善

就海外成熟REITs市场的发展经历来看，该产品在引入长期资本、倒逼制度革新、保护投资者利益等诸多方面都有着极大的现实意义。

“当然，中国公募REITs市场于发行端、运营端和扩募机制等方向上仍有很大优化完善的空间。”上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、学术副院长严弘说。

“身处公募REITs的试点推广示范阶段，监管稳步推进，客观讲求的并不是‘大干快上’，这也是目前REITs试点单数依旧较少的重要原因，相关政策尚未成熟，因此不少企业依旧处于观望状态，这是我们看到的情况。”吴晓松坦言。

基于现有项目经验总结，谈及对于公募REITs法律法规政策的展望和期许，北京中银律师事务所高级合伙人、资产证券化部主任董婉建议，“希望政策层对于各种不同类型的基础资产都能陆续出台挂牌指引，因为各类基础资产的特点大相径庭，叠加还存在各方面的监管变化，若能出具一个更加明确的、具有倾向性的指导意见，那必然有助于提升发行效率。”

“证券化产品本身被认为是非标转标的工具，然而，纵观国内公募REITs市场，现阶段每单项目基本都是‘非标’操作，每一单项目都有自己的特殊情况，哪怕是同类型的资产——风电、水电，仓储物流、产业园（相对来说仓储物流产业园标准化程度更高一点）等，基本上都无章可循。”北京市金杜律师事务所上海分所资深律师杜婧并称，“身处创新阶段，如果说未来想要提升市场体量，那么一定要实现‘非标转标’，慢慢形成标准体系。在基本有章可循的情况下，个人相信国内公募REITs市场的整体发行效率和速度都会加快，并于一定程度上倒推基础设施行业以及各类基础设施合法、合规高效运营。”

另有不少与会的业界专家指出，当前我国REITs税收优惠力度仍略显不足，税收政策有待继续优化；我国公募REITs的组织形式和指标要求较为保守，未来成熟后可逐步放开。

总而言之，随着市场的愈发完善，作为一种不会增加负债，不会增加政府财政压力的纯权益产品，在REITs工具为更多企业解决痛点问题的大背景下，必然会有越来越多的企业参与其中，万亿级别的市场规模指日可待。

编辑：王菁

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