每日机构分析：3月31日

德国符腾堡州银行：预计欧元区二季度政府债券发行规模环比下降20%

德商银行：欧元区通胀若不及预期未必拖累欧元

高盛：预计美国第四季度GDP增长率将放缓至1.0%

【机构分析】

德国符腾堡州银行（LBBW）分析师表示，欧元区二季度政府债券总发行量预计为3430亿欧元，较一季度下降20%。各国通常会提前进行债券发行，因此发行节奏的放缓是一个正常现象。银团新债发行数量的显著减少是导致这一现象的主要原因之一。由于预计到期债券的赎回额环比增长约5%至2240亿欧元，二季度债券的净供给降幅预计将超过平均水平，预计净供给为1190亿欧元，较一季度下滑超过40%。

摩根士丹利利率策略师指出，欧元区债券的久期溢价有望持续走强，目前的估值优势预计将促使收益率下降。鉴于久期目前处于折价交易状态，未来的关键事件可能会进一步推高溢价。

万神殿宏观经济学家警告，美国已宣布将周三作为公布新关税措施的日子，尽管有可能会减少最初计划中的关税范围，但政策的不确定性仍将持续抑制企业投资，这可能会对英国的经济增长产生负面影响。

德国商业银行外汇策略师指出，即便德国及欧元区3月通胀数据低于预期，欧元未必会下跌。虽然低通胀通常意味着欧洲央行有充分理由加快降息步伐，但市场普遍认为该行“对通胀波动的反应存在滞后性”。在此背景下，低于预期的通胀数据反而利好欧元，而高于预期的数据则会施压欧元。

澳大利亚联邦银行分析师表示，美国的关税政策对全球经济的冲击可能远大于目前市场所预期的。市场面临的风险包括可能的市场挫败感以及美元兑日元汇率的疲软。美元兑日元汇率有可能迅速跌破148.13的关键支撑水平。

高盛警告称，全球贸易紧张局势升级或将严重影响经济增长、通胀和就业。将美国2025年年底核心PCE通胀预期上调0.5个百分点至3.5%，理由是进口成本上涨对通胀的影响。预计第四季度GDP增长率将放缓至1.0%，较之前预期下调0.5个百分点，失业率预计将在年底攀升至4.5%。高盛将美国12个月内经济衰退的概率提高至35%，理由是消费者和企业情绪疲软。

ING外汇分析师指出，欧元的升值主要受到对欧盟经济增长预期的重新评估的推动，这一预期的改变源于财政支出的增加以及对美国经济活动的悲观情绪。然而，这些因素尚未得到确凿数据的证实，因此分析师对于欧元走高持谨慎态度。ING的模型显示，当前欧元兑美元的交易价格比其短期公允价值高出约0.5%，而2年期掉期利率差为-155个基点，这一差异过大，无法合理地支撑欧元1.09至1.10的汇率水平。

编辑：马萌伟

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