【财经分析】告别“大步扩张”时代后 牧原股份迎反转：扭亏为盈赚178亿元

新华财经北京3月20日电（胡晨曦） 经过一年亏损后，牧原股份交出了上市以来第二高的年度净利润，仅低于2020年。2024年全年实现营业收入1379.47亿元，达到历史最高，净利润178.81亿元，同比增长逾五倍。牧原股份业绩实现了大幅反转，亮眼的财报数据使其一时间成为行业焦点。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.72元，分红总额超30亿元。

牧原股份20日披露接待调研公告，公司于3月19日接待平安基金、招商基金、中信保诚基金、润晖投资、贝莱德基金等11家机构调研。

在告别“大步扩张”时代后 牧原股份如何穿越“猪周期”？

2024年年度报告显示，报告期内实现扭亏为盈，整体经营业绩稳健增长。具体来看，2024年，牧原股份实现营业总收入1379.47亿元，同比增长24.43%；实现归母净利润178.81亿元，同比大增519.42%。分业务看，牧原股份2024年养殖业务收入为1362.29亿元，占比98.75%，同比增长25.88%；屠宰、肉食业务收入242.74亿元，占比17.60%，同比增长11.03%；贸易业务收入14.32亿元，占比1.04%，同比下降52.62%。

牧原股份利润表

回首过往，面对高速扩张导致的产能激增，供过于求又加快了猪价下滑，“降本增效，储备资金”成为了整个生猪养殖行业的关键词。近年来，猪价下跌让不少猪企深陷困境。正邦科技、傲农生物和天邦食品等先后踏上重整与申请重整之路。在告别“大步扩张”时代后，龙头猪企如何穿越“猪周期”？

透视牧原股份年报成绩单发现，养殖成本下降使得利润-成本剪刀差重新急速扩大。2024年，牧原股份从1-2月15.8元／kg，降至12月的13元／kg，降幅达17.7%，全年生猪养殖成本在14元／kg左右。究其原因，一方面，源自于饲料原材料玉米、小麦、豆粕等价格整体呈低位运行，饲料成本在生猪养殖成本中的占比约为55%-65%，带动从业者养殖成本下降。另一方面，牧原股份通过机制创新，降本成效显著，运营效率提升。

此外，牧原股份财务结构进一步优化，正式迈入现金流收获期。分析发现，经营活动现金流净额为规模历史上最高。2024年经营活动产生的现金流量净额为375.43亿元，同比增长279.5%。同时，资产负债率降至58.68%，同比下降3.43%，牧原股份在业绩说明会上表示，计划在2025年将整体负债规模减少约100亿元。此外，分析发现，2024年固定资产折旧项目首次超过资本开支，中金公司对此数据分析称，牧原股份正式开启重资产投入回报期。

牧原股份现金流量表比较图

养殖企业多数扭亏 产能去化预期升温

受益于猪价回升及成本下降，生猪养殖行业2024年扭亏为盈。农业农村部数据显示，2024年出栏生猪头均盈利214元，比2023年提高了290元。

据统计，除已公布业绩的牧原股份，其余10家上市猪企均披露了2024年度业绩预告、业绩快报，其中8家预计扭亏为盈，1家预计亏损减少，新希望预计净利润同比增长，整体业绩回暖。在预计扭亏为盈的上市公司中，温氏股份、ST天邦、神农集团、天康生物预告归母净利超6亿元居于前列。

多家机构研报认为，产能去化预期升温，后续猪价有望实现反弹。太平洋证券认为，育肥环节盈利水平持续下降，扩繁环节盈利较厚，主动去产能动力累积，预计进入二季度后，产能或结束自去年4月份以来的上升趋势逐渐回落，猪价下半年有望回暖。

长江证券研报认为，由于生猪养殖板块投资的学习效应，行业投资节点已经前置至产能去化阶段。当下，板块持仓与估值均处于历史底部位置，伴随后续猪价下跌，产能去化逻辑不断强化，建议重视本轮产能去化投资机会。

华安证券表示，根据农业部数据，2024年4月-2025年1月，我国能繁母猪存栏量累计上升1.91%，对应2025年猪价步入下行周期，但由于生猪补栏偏慢，预计2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利。从补栏对象看，头部猪企已成为新增产能主力军，2024Q4牧原、温氏的能繁母猪分别上升19.6万头、6万头，两家公司合计增加约25.6万头，而2024Q4全国新增能繁母猪存栏量仅16万头，头部猪企集中度有望继续提升。随着猪价步入下行周期，成本控制重要性突显。

编辑：王媛媛

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