耐心资本观察·安徽篇 | 做耐心资本坚持“长钱长投”——访合肥兴泰金融控股（集团）有限公司总经济师高祥

编者按：在当前经济转型和科技创新的关键时期，真正的价值往往需要时间和耐心去孕育，耐心资本成为推动新质生产力发展的关键力量。本栏目走进在变革中砥砺前行的投资人，聆听真实的行业声音，分享智慧与洞见，探索如何真正助力创新和驱动发展，以及在不确定性中寻找和把握长期价值，助推中国经济高质量发展。

新华财经北京1月22日电（记者董道勇、郭慕清、朱程）近年来，政府引导基金成为助力创业创新和产业升级的重要工具，在地方产业高质量发展中发挥重要作用。近日，合肥兴泰金融控股（集团）有限公司总经济师高祥在接受记者专访时表示，政府引导基金本身就是长期资本的典型代表，作为国有投资机构，兴泰积极发挥母基金服务科技创新和产业升级的作用，做耐心资本坚持“长钱长投”。

记者了解到，截至目前，兴泰通过政府引导基金自主及参与管理基金86支、合计注册规模828.42亿元，吸引撬动社会资本近600亿元，放大倍数超5倍，发掘并投资670家企业，金额达258亿元，其中投资的国家级及安徽省级专精特新企业超200家，占比约30%，并助力近40家企业上市，为地方产业发展提供了资本助力。

长期聚焦战略性新兴产业领域

2014年，合肥市在全国率先对产业扶持政策作出重大调整，形成“1+3+5+N”政策体系，通过对分散在各部门的产业扶持政策和资金进行整合，形成了统一规范的政策体系，并发起设立政策性引导基金。作为合肥市最早一批政府引导基金管理人，兴泰受托管理合肥市产业投资引导基金和合肥市政府引导基金，是政府引导基金助力创新创业和产业升级的具体执行者和实践者。

高祥介绍说，兴泰长期聚焦战略性新兴产业领域，尤其是合肥市重点布局的“6+5+X”产业集群，现阶段主要投向新能源汽车、集成电路、新型显示、高端装备、物联网、大数据等新一代信息技术、文旅等现代服务业等领域。

“在集成电路领域下游，兴泰与通富微电、矽力杰等封测领域头部企业等在合肥投资建厂；在集成电路产业链中游，兴泰联合半导体存储器龙头企业兆易创新等共同投资了新型存储器芯片企业睿科微电子；在集成电路产业链上游，兴泰接连投资引入了总投资100亿元的大硅片项目，投资引入了总投资30亿元的第三代化合物半导体项目，目前已通线生产。”高祥说。

围绕新能源汽车及其上下游产业链方面，高祥表示，兴泰在上游环节投资引入了珠海赛纬锂离子电池电解液项目，目前赛纬电子创业板IPO成功过会；在中下游领域投资引入了江苏超电项目，在庐江建立10GWh烯碳超级快充动力电池项目，目前一期4GWh已投产。

此外，兴泰在先导产业方面也孵化培育了一些早期项目，高祥介绍说，兴泰投资支持了国内首家专注于工业领域量子精密测量的高科技企业——国盛量子，企业近期自主研发的新一代量子金刚石磁力仪，可用于航磁物探、地磁导航、空间磁场探测等领域，产品主要参数达到国际领先水平。

“在超导领域，我们与综合性国家科学中心能源研究院合作，依托于能源研究院‘下一代可控核聚变’大科学工程核心技术模块——超导磁体技术，孵化成立曦合超导公司，多项核心技术已达国内顶尖、国际领先水平。”高祥说。

做耐心资本坚持“长钱长投”

根据清科研究中心统计数据，目前我国私募股权投资市场超七成的资金来源于国有资本，社会化资金参与度低，保险资金、社保基金、证券业机构投资和养老基金等长期资金在我国私募股权投资基金出资占比不足15%。

高祥表示，兴泰作为国有的投资机构，管理的政府引导基金本身就是长期资本的典型代表。

“我们管理的合肥市产业投资引导基金是没有固定投资期限的，也是为了更好地发挥母基金服务科技创新和产业升级的作用。同时，兴泰也积极运用旗下担保、租赁、保理、科贷等丰富的债权资源，与股权投资做好协同联动，满足企业长期发展过程中多元化的融资需求。”高祥说。

高祥表示，耐心资本做好“长钱长投”，还需要构建支持“长钱长投”的管理制度和政策环境。他建议，在募资端，要动员有条件的社会资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题；在投资端，要发挥政府出资的创业投资基金作用，通过“母基金+参股+直投”的方式支持战略性新兴产业和未来产业，发掘并投资那些具有长期增长潜力、创新能力和价值积累的企业，带动风险投资等跟投，释放乘数效应，为催生新质生产力创造条件。

“应完善体制机制，特别是建立健全长周期考核机制，完善尽职免责和风险容忍等配套制度。”高祥表示，要激励和引导机构和个人投资者做“时间的朋友”，重点保障科技创新投资行为和中长期投资者的核心利益。

建立容错机制鼓励国资创投支持创新

高祥表示，创新创业过程中遭遇失败，是世界各国都难以避免的问题。所谓风险投资，就是要敢于承担风险，才有可能获得投资收益。作为推动创业创新的金融力量，创业投资倘若惧怕风险、不敢接受失败，缺乏资金支持的创业者就不敢放手拼搏，不利于构建开放、包容的创新生态。因此，国资创投建立容错机制，有望从源头上疏通制约创新的“梗阻”，给全社会释放更大创新活力。

从投资机构的角度来说，高祥认为，投资时要“以退定投”“以终为始”，提高主动退出意识，提前规划好退出路径，只有密切关注投后和行业发展趋势，才能有效判断退出节点，选择最佳退出策略。

从政府的角度来说，高祥建议，要创造条件鼓励和完善S基金（Secondary Fund）的发展。目前S基金体量尚小，生态尚不完善，专业机构投资者和第三方服务机构缺乏，但势头很猛，且灵活高效，成为行业共识，加以引导，相信可以缓解引导基金退出难题，加速资金回流和再投资。

“兴泰目前的私募股权退出路径主要包括IP0上市、并购、股权转让、回购等，退出周期约为7至8年，退出流程比较顺畅。”高祥说，兴泰管理的合肥市产业投资引导母基金，目前已全部退出参股子基金6只，部分退出参股子基金8只，累计回收投资资金18.65亿元。

在专访中，记者了解到，兴泰管理政府引导基金主要经历了四个不同阶段。第一阶段是从国有资产保值增值的角度出发，与券商系机构、知名的VC、PE等合作设立投向中后期基金；第二阶段聚焦产业方向，通过与产业资本合作，“上市公司+PE”等模式，围绕集成电路、物联网、生物医药等产业链上下游设立产业基金；第三阶段加强与国家级基金的对接合作，推动国家级基金与合肥引导基金的联动合作；第四阶段聚力投向产业两端，一端投早投小，与高校、大院大所等合作设立早期基金，一端做大做整合，探索与上市公司等社会资本合作设立并购基金、S基金等不同类型的基金。