债市日报：1月21日

新华财经北京1月21日电（王菁）债市周二（1月21日）全线回暖，5-10年期国债活跃券收益率下行3BPs左右，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.48%;央行公开市场时隔近四个月重启14天逆回购操作，且单日继续保持净投放，不过银行间市场资金面仍呈现均衡格局，存款类机构主要质押回购加权利率略有下行。

机构认为，大类资产配置调整幅度或较上年有所增加，对金融市场情绪的影响预计会更加频繁。当前来看债市的支撑依旧较为稳固，资金面已从此前的极端走势逐渐稳定下来，但价格仍偏高，春节前能否有降准仍然难以预料。

【行情跟踪】

国债期货尾盘上扬，全线收涨。30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。

银行间主要利率债收益率全线下行，5-10年期国债活跃券下行3BPs左右。截至发稿，5年期“24附息国债14”报1.395%，10年期“24附息国债11”报1.62%，30年期“24特别国债06”下行3.15BPs，报1.867%。此外，10年期“24国开15”下行2.7BPs报1.65%。

交易所地产债表现偏强，万科债全线上涨，“22万科05”涨超33%，“22万科07”涨超24%，“20万科08”涨超23%，“22万科03”涨超17%。

中证转债指数收盘涨0.29%，25只可转债涨幅超2%，福新转债、震裕转债、欧通转债、拓普转债、佳禾转债涨幅居前，分别涨15.34%、11.24%、10.77%、5.85%、5.74%。跌幅方面，8只可转债跌幅超2%，贵广转债、亚泰转债、国城转债、伟隆转债、艾录转债跌幅居前，分别跌7.01%、5.09%、4.08%、3.26%、2.49%。

【一级市场】

国开行1年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.3411%、1.4247%、1.6404%，全场倍数分别为3.17、2.83、2.28，边际倍数分别为2.3、1.04、1.73。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护春节前流动性充裕，1月21日以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。数据显示，当日550亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2010亿元，为连续7日净投放；此次操作是央行时隔近四个月重启14天期逆回购操作。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行5.6BPs报1.779%；7天期下行10.7BPs报1.906%；14天期下行5.3BPs报2.631%；1个月期上行0.95BP报1.702%。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.735%左右，较上日尾盘略回落约1.5BPs。

交易人士称，央行重启14天逆回购呵护跨春节流动性，不过相对于市场需求缺口，净投放规模依然偏克制；本周未来几天逆回购到期规模较大，且春节取现需求逐渐增长，关注央行的对冲操作。市场人士也表示，汇率压力下，短期内资金平稳偏贵料仍是主旋律，此外一季度银行信贷“开门红”需求以及支持地方化债背景下，降准是当前的优选项。

【基本面】

全国31个省份人代会均已召开，各地2025年经济社会主要预期目标也相继揭晓。从经济增长目标来看，各地普遍确定在5%以上，其中，多个经济大省将目标定在5.5%左右。

【机构观点】

兴证固收：汇率对资金面的掣肘是当前债市核心矛盾。曲线熊平背后，是市场对资金面的预期发生了变化。资金价格中枢抬升及波动加大，是流动性预期转变的直接原因。当前流动性收紧的局面可能主要来自稳汇率压力。

华泰固收：资金面紧张难持续，利率下限判断与上期持平。从新旧动能转换、企业融资需求等角度看，债市趋势还未逆转。但市场“抢跑”明显，短端利率和IRS已经触底回升，外部扰动看似好于预期。低票息、负carry之下，投资者只能寄希望于资本利得，导致债市看似强势，但稳定性不佳。

中信证券：LPR报价按兵不动也可能是综合内外政策环境，平衡稳汇率和宽货币目标下的选择。往后看，2025年央行工作会议提及“择机降息降准”，预计在“适度宽松”货币政策基调下，年度视角下LPR伴随逆回购利率调降或仍有空间。考虑到1月票据利率较多回升或指向信贷需求有所修复，预计后续LPR降息的落地时点仍会综合考虑金融数据成色、债市收益率曲线形态。

编辑：王柘

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