【2025年汇市展望】美联储降息前景黯淡无光 美元叙事转向“通胀交易”

新华财经北京1月13日电（王姝睿） 2025年初至今，美元指数持续上行，在上周五美国公布强劲的就业数据后，美元延续涨势，兑多种货币创出新高，而美联储今年降息的前景则进一步黯淡。

分析称，本周三的美国CPI报告可能比平时更具市场影响力，因美联储官员目前更为关注潜在的通胀压力，美元叙事料将转向“通胀交易”。

美元两年高位

开年以来，美元指数从2024年底的108.487继续上涨，13日上破110关口，为2022年11月以来首次。

2024年12月美国新增非农就业人数大幅高于预期，医疗保健服务、休闲酒店业、零售业和政府部门是主要贡献项，全年新增就业人数水平低于2023年，与2018年大致相当；12月失业率下降，薪资增速稳健。12月非农就业数据发布后，市场下调对美联储的降息预期。

13日，美国利率期货不再完全定价美联储年内降息预期。利率期货显示，交易员预计到今年12月美联储降息幅度仅为24.26个基点，而就业数据公布前约为43个基点。当前，交易员越来越不再押注美联储会从目前的4.25-4.50%的利率区间内降息多少，这反过来提振了美元兑大多数其他主要货币的汇率。在通胀和借贷成本预期上升的背景下，本月美债遭抛售，推高10年期美债收益率，并令投资者更加相信，美联储降息空间可能不如先前预期的那么大。

本周至少有五位美联储官员将发表讲话，市场将重点关注。美联储FOMC票委构成的年度变动可能会略微增加对进一步降息的抵制。与即将卸任的票委相比，即将上任的票委更倾向于鹰派。圣路易斯联储总裁穆萨勒姆和堪萨斯城联储总裁施密德将使2025年票委的立场更加强硬，他们将接替被视为中间派的亚特兰大联储总裁博斯蒂克和旧金山联储总裁戴利。

彭博经济研究预计，2025年FOMC的意见分歧会更大。鹰派立场最为坚定的官员包括美联储理事鲍曼和明尼阿波利斯联储总裁卡什卡利。不同于其他官员，他们认为当前的货币政策立场并不具限制性，而其他委员会成员普遍认为当前政策有些或非常偏紧。

美联储政策取向分布图。来源：彭博经济研究

偏鹰派阵营中的FOMC成员认为通胀回落进程可能已经停滞。他们包括：克利夫兰联储总裁哈马克、圣路易斯联储总裁穆萨勒姆、堪萨斯城联储总裁施密德、达拉斯联储总裁洛根、波士顿联储总裁柯林斯、里士满联储总裁巴尔金和美联储理事沃勒。

票委们的观点分布正在偏离中立，这表明将看到更多分歧，随着FOMC会议需要更多时间达成共识，按兵不动的时间可能也会更长。

荷兰国际集团全球市场主管Chris Turner表示，“目前市场面临的最大问题是，美联储今年是否真的需要降息。” Turner称，美元走强和美国国债收益率上升“对金融体系构成压力测试”。

中信证券研报则指出，美联储将在1月议息会议暂停降息观察，或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引。

“通胀交易”

随着货币政策路径展现分歧，再加上通胀的回归，美元可能将在2025年上半年大幅走强。市场预计特朗普的关税和减税政策将推高通胀，并使美联储未来几个月的降息使命变得更加复杂。

美国银行副首席美国经济学家Aditya Bhave表示：“通胀一直高于目标水平，且存在上行风险。如果核心PCE年率超过3%并且通胀预期脱锚，市场预期将转向加息。”

本周三的美国CPI报告可能比平时更具市场影响力，美元叙事料将转向“通胀交易”。

“听起来美联储之后将采取非常保守的路径，”Stifel Nicolaus & Co.策略师Chris Ahrens表示。“事实证明，通胀比他们想象的更具韧性，即将上任的新政府也增加了短期预测的难度。”

高盛已经上调美元兑所有货币的预测（包括兑欧元），认为欧元兑美元汇率在六个月内将跌破平价。“我们预计，美元在未来一年将上涨约5%。”

Monex欧洲货币分析师Nick Rees则称，强劲的美国非农就业数据增加了欧元兑美元最早在本月跌至平价的风险。美元的升值速度比Monex此前预测的要快。Monex还预计英镑兑美元本月可能跌至1.20。

如果对美联储降息周期可能已结束的观点占据市场主导地位的话，美元可能会越来越强。但华尔街一部分策略师提醒称，随着世界其他地区降息将开始提振美国以外的经济增长，美元最早将在明年中见顶，然后在2025年晚些时候开始下跌。摩根士丹利策略师表示，美国实际利率下降和风险偏好改善等因素综合起来，将构成悲观的美元情景。

编辑：王晓伟

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