债市日报：1月13日

新华财经北京1月13日电（王菁）债市周一（1月13日）偏弱整理，超长端表现略优，其他期限品种多数迎来回调，10年期国债收益率上行2BPs左右，国债期货小幅收跌；公开市场重回净投放，临近税期流动性继续收敛，资金利率普遍回升。

机构认为，对债市而言，央行干预措施或是短期主要风险，但长期基本面、政策面环境并未扭转。参考近期的高频和总量数据以及央行的会议定调，债市长期基本面和政策面并无明显变化，机构欠配压力或在2025年延续。若央行在本次公告后未进一步干预利率走势，长债利率和超长债利率或在阶段性利空出尽后下行趋势。

【行情跟踪】

国债期货多数收跌，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。

银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券升幅更大。截至发稿，3年以内短券收益率上行2-4BPs，5-7年期利率债收益率上行2-3BPs，5年期“24附息国债14”收益率上行3BPs至1.44%，10年期及以上期限长券及超长券收益率上行1BP左右，10年期“24附息国债11”上行1.75BP报1.635%。

中证转债指数收盘跌0.15%，12只可转债跌幅超2%，起步转债、亚泰转债、泰瑞转债、天创转债、欧通转债跌幅居前，分别跌6.26%、5.75%、5.69%、5.03%、4.6%。涨幅方面，16只可转债涨幅超2%，震裕转债、新致转债、普利转债、天路转债、灵康转债涨幅居前，分别涨9.93%、4.77%、4.45%、4.17%、3.37%。

交易所万科债多数下跌，“21万科04”跌超3%，“22万科07”、“20万科08”和“21万科02”跌超2%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间1月10日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨12BPs报4.39%，3年期美债收益率涨13.1BPs报4.474%，5年期美债收益率涨12.3BPs报4.582%，10年期美债收益率涨7.3BPs报4.763%，30年期美债收益率涨1.8BP报4.948%。

亚洲市场方面，日债收益率延续上行，10年期日债收益率上行3BPs至1.205%，3年期和5年期日债收益率上行1.1BP和2.3BPs，分别报0.693%和0.828%。

欧元区市场方面，当地时间1月10日，德国10年期国债收益率涨2.8BPs报2.591%，法国10年期国债收益率涨3.2BPs报3.426%，意大利10年期国债收益率涨5.5BPs报3.766%，西班牙10年期国债收益率涨3.8BPs报3.261%，葡萄牙10年期国债收益率涨2.9BPs报3.02%。其他市场方面，英国10年期国债收益率涨2.7BPs报4.835%。

【一级市场】

农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行182天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.2568%、1.4730%、1.5283%，全场倍数分别为3.45、3.41、2.64，边际倍数分别为2、1.38、2.32。

湖北省9期地方债中标结果出炉，投标倍数均超21倍。具体来看，15年期“25湖北债01”中标利率2.00%，全场倍数23.2，边际倍数2.78；20年期“25湖北债02”中标利率2.04%，全场倍数21.69，边际倍数2.67；10年期“25湖北债03”中标利率1.67%，全场倍数27.63，边际倍数2.01；15年期“25湖北债04”中标利率1.85%，全场倍数24.93，边际倍数1.11；20年期“25湖北债05”中标利率1.99%，全场倍数23.44，边际倍数1.03；30年期“25湖北债06”中标利率2.07%，全场倍数23.11，边际倍数4.28；5年期“25湖北债07”中标利率1.45%，全场倍数27.19，边际倍数2.81；7年期“25湖北债08”中标利率1.56%，全场倍数27.87，边际倍数2.77；10年期“25湖北债09”中标利率1.67%，全场倍数26.73，边际倍数1.5。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月13日以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日141亿元逆回购到期。

资金面延续收敛，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均价上行15.95BPs报1.8342%，创2024年9月23日以来新高；银存间7天质押式回购（DR007）加权平均价上行24.68BPs报1.994%，创2024年6月28日以来新高。

【机构观点】

中信固收：近期央行采取干预措施的主要原因或有两点，一方面防止机构持仓过度集中长久期品种累积利率风险，另一方面近期人民币汇率承压，央行调控收益率曲线避免中美利差倒挂进一步加深。央行宣布停止买入国债，也是为了避免进一步推动债市利率的走低。央行停止买入国债表明其避免利率过快下行政策意图，但并未选择卖出国债也代表维持流动性充裕的目标仍然靠前。

国盛固收：资产供给压力不足，而配置力量保持较强状况，这意味着资产荒的持续，对债市形成有利支撑，叠加货币宽松预期强化，债市难以明显调整。但前期利率大幅下行一定程度上反映利率宽松预期，并且银行负债压力对资金和债市形成一定约束，因而预计短期利率或保持震荡。而考虑到信用利差处于高位，利率震荡之后资金或更多进入信用市场，信用债具备更高配置价值，特别是5年左右的二永以及超长信用。

银河证券：随着积极财政、债券供给增加以及需求端在政策、监管等影响下波动，债市供需矛盾或边际缓解，但高息资产仍净供给不足，资产荒或长期化。低票息环境下，建议关注政策窗口波段交易，适当平衡风险与收益。此外，化债主线下短期限城投信用利差、尾部弱资质区域国有城农商行二永债有望受益。

编辑：王柘

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