债市日报：1月6日

新华财经北京1月6日电（王菁）债市周一（1月6日）偏强整理，现券表现略优于期债，长端品种延续暖势，短债多数在平盘附近震荡，收益率曲线小幅趋平；公开市场大额净回笼，月初流动性保持充裕，资金利率多数显著回落。

机构认为，2025年宽松货币政策取向明确，债市环境仍然相对友好，不过近期利率快速下行可能透支了未来角度的降息预期，高胜率、低赔率仍是当前长债利率所面临的问题。预计1长债利率中枢相较去年12月或进一步下行，但追涨过程中也需关注赔率不足风险。

【行情跟踪】

国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.6%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。

银行间现券长端偏强，7年及10年期国债活跃券收益里下行1BP左右，7年期“24附息国债18”报1.485%，10年期“24附息国债11”报1.585%，30年期“24特别国债06”下行3.5BPs报1.826%。

中证转债指数收盘跌0.25%，33只可转债跌幅超2%，惠城转债、中装转2、帝欧转债、金沃转债、卡倍转02跌幅居前，分别跌8.62%、8.62%、6.31%、5.88%、5.78%。涨幅方面，9只可转债涨幅超2%，伟隆转债、天创转债、濮耐转债、亚药转债、远信转债涨幅居前，分别涨12.13%、5.08%、5.05%、4.49%、3.48%。

交易所地产债多数上涨，“21万科02”涨超10%，“24穗建04”涨超3%，“24蛇口04”涨超1%；“21万科06”、“22万科06”等跌超1%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间1月3日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.9BPs报4.289%，3年期美债收益率涨4.1BPs报4.325%，5年期美债收益率涨4.5BPs报4.421%，10年期美债收益率涨4.1BPs报4.605%，30年期美债收益率涨3.5BPs报4.815%。

亚洲市场方面，日债收益率全线上行，10年期日债收益率走高4.4BPs至1.139%，3年期和5年期日债收益率分别报0.657%和0.79%，上行3.4BPs和4.9BPs。

欧元区市场方面，当地时间1月3日，法国10年期国债收益率涨5.4BPs报3.290%，德国10年期国债收益率涨4.6BPs报2.425%，意大利10年期国债收益率涨4.9BPs报3.592%，西班牙10年期国债收益率涨3.6BPs报3.109%。其他市场方面，英国10年期国债收益率持平报4.593%。

【一级市场】

农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行182天、3年、5年期金融债中标收益率分别为0.9760%、1.32%、1.40%，全场倍数分别为3.62、3.73、3.32，边际倍数分别为1.67、4.79、4.75。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月6日以固定利率、数量招标方式开展了141亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日891亿元逆回购到期，全天净回笼705亿元；1月7日将有1577亿元逆回购到期。

资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行16.4BPs报1.454%；7天期下行7.4BPs报1.596%；14天期下行10.7BPs报1.639%，创2023年1月以来新低；1个月期下行2.4BPs报1.646%，创2022年10月以来新低。

【消息面】

2025年中国人民银行工作会议1月3日-4日召开。会议强调，2025年重点抓好以下工作：一是坚定不移深化全面从严治党。二是实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境；择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。三是统筹做好金融“五篇大文章”，更好服务经济高质量发展。四是充分发挥中央银行宏观审慎与金融稳定功能，守住不发生系统性金融风险底线；完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式。五是稳步推进金融改革开放，提升人民币国际化水平。六是深度参与全球金融治理与合作。七是进一步优化中央银行金融管理和服务。

【机构观点】

中金固收：当前债券利率中枢在基本面修复仍待提振、政策宽松前置预期、债市需求偏强等支持下持续回落，但也要看到债市面临的汇率约束和利率债供给冲击等扰动正在加大。不过目前通胀偏弱格局下，实际利率可能并未有明显下行，意味着名义利率还需较大幅度的回落来引导实际利率下行。所以拉长时间维度来看，政策利率和货币市场利率最终仍需补降。

银河证券：2025年，预计基本面温和回升，低利率料将延续，政策方面，宽货币力度加大，“更加积极”下的财政扩张，央行或继续宽幅降息带动广谱利率下行。随着积极财政、债券供给增加以及需求端在政策、监管等影响下波动，债市供需矛盾或边际缓解，但高息资产仍净供给不足，资产荒或长期化。

财通基金：展望2025年，降准降息仍有可期，无风险收益率预计仍有下行空间，有望带动信用债整体收益下行；同时，在信用风险可控、理财规模稳定的情况下，信用利差或延续回落态势，策略方面建议根据负债端情况精选个券、增厚收益。因实体经济流动性改善、货币政策适度宽松，后续信用债整体违约率预计不高，但当前信用债收益率较低，债基回撤频率预计可能加大。此外，受益于化债逻辑，城投债短期流动性有保障、边际风险降低。

编辑：王柘

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