【财经分析】日经指数突破35年高点 2025年谨慎乐观

新华财经东京1月3日电（记者欧阳迪娜）2024年最后一个交易日，日经股指（日经225种股票平均价格指数）收于39894点，首次突破泡沫经济时期1989年末创下的最高纪录，全年涨幅达到19%，连续两年实现大幅上涨。

时隔34年，日经股指终于翻过了泡沫经济时期的高点，并节节上升迎来新的巅峰时刻（年内最高收盘价42224.02点，7月11日）。然而仅过了20多天，历史最大下跌点数（收盘下跌4451点，8月5日）就令投资者如临深渊。年内最高点和最低点的差额达到约11271点，是仅次于泡沫经济崩溃的1990年的最大波幅。

全年上演“过山车”行情

新华财经注意到，日经指数全年大致经历了四个阶段。第一阶段：股指快速上行。一季度受日本经济持续复苏、人工智能概念股热潮以及新NISA（小额投资免税制度）实施等因素推动，日经股指从年初的33000点水平快速上涨，一举突破泡沫经济时期所创的最高点并在3月突破40000点大关。但随后由于市场过热的警惕情绪以及美国延迟降息等因素，股市进入调整阶段。

第二阶段：调整后迎来第二波上扬行情。6月中下旬开始股指加速上涨，连日刷新历史高点，并在7月11日盘中创下42427的年内最高点。乐天证券经济研究所表示，美国降息预期升温及日本经济持续向好被认为是重要影响因素。

第三阶段：登高跌重。7月创下高点后股指节节下挫，市场情绪转为悲观。随后日本央行7月底加息、美国经济数据引发衰退担忧、日元对美元快速升值、半导体等科技企业增长预期放缓等引发市场恐慌性抛售，股指跌幅创历史。此后股市呈现反弹、下跌、反弹的震荡行情，但整体上行乏力。

第四阶段：区间震荡。自10月起，日经股指在 38000-40000点之间窄幅波动。乐天证券经济研究所认为，虽然经历了日本首相换人和众议院选举、美国总统选举、企业财报季、美联储会议以及日本央行会议等重要节点，股指始终未突破震荡区间。

哪些因素牵动

日本经济新闻认为，一是美股波动及美国经济预期。日股波动密切跟随美股，2024年美股持续创新高成为日股上涨的重要支撑。特别是在人工智能和数据中心等概念带动下，东京电子、爱德万测试等半导体股跟随美股科技股走强，带动日经股指上行。然而当美国经济衰退担忧加剧时，日股往往表现出更大的波动，8月初的暴跌主要就是受市场对美国经济前景担忧影响。

二是日元汇率。日股与日元波动高度负相关，2024年日元对美元贬值超过15日元，这成为支撑日本出口企业业绩的重要因素，日元贬值也使得日本股票对海外投资者更具吸引力。许多海外基金采用“日本交易”策略（做空日元同时买入日本股票），当日元走强时，这些基金被迫平仓，加剧了日股的波动。市场对日本央行可能进一步收紧货币政策的预期，以及特朗普胜选可能带来的政策变动，都给日元汇率带来不确定性，影响着海外投资者对日本股市的投资意愿。

三是日本经济复苏、企业业绩增长和结构改革进展、新NISA实施三大内在力量成为行情支柱。据东京证券交易所统计，到2024年底东证主板上市公司中有1354家企业宣布了重视资本成本和股价的经营方针，占总数量的83%，比2023年底的660家增加了一倍。企业相关具体措施包括，在加强与投资者对话的基础上，提高ROE（净资产收益率）目标、推进出售政策持股等无法产生回报的资产、提出维持高股息率的回报方针和主营业务增长策略等。市场对这些举措表示欢迎，一些企业在公布相关方案后股价显著上涨。

新NISA制度的实施也吸引更多个人投资者进入股市，为市场注入了新的活力。2024年1-11月期间，通过NISA账户向日本个股和投资信托等投资约11.9万亿日元。

大买家是谁

2024年海外投资者大买家地位发生变化。尽管海外投资者在2024 年上半年大量买入日本股票，但随着日本市场波动加剧以及对日本经济、政局不稳的担忧，下半年海外投资者转向抛售，结束了连续两年的净买入状态。

据日本交易所集团交易统计，海外投资者从2024年初至12月第三周累计净卖出现货股票2755亿日元。截至2024年5月中旬这一数字还在净买入近5万亿日元的水平。同时反映短期资金动向的期货市场全年净卖出4.85万亿日元，现货和期货合计净卖出超过5万亿日元，而2023年则是净买入约6万亿日元。相信日本股市中长期走高的海外投资者有所减少。

补位成为支撑力量的则是上市公司股票回购。日本经济新闻对上市公司股票回购额度设定情况的调查显示，截至2024年12月19日，回购额增长75%至16.81万亿日元，连续三年创历史新高；共有1079家公司实施回购，较2023年增长22%。多家企业多次实施股票回购，增加回购额度。根据日本交易所集团公布的投资者类别交易动向，企业法人从年初开始净买入金额达7.8万亿日元，与海外投资者的抛售压力形成抗衡。

个人投资者参与提升。个人投资者在股市上涨时往往是卖出主体。2024年个人投资者虽仍为净卖出，但规模不到2023年（2.9万亿日元）的一半。个人投资者在8月日本股市历史性大跌前曾连续3周净买入，与海外投资者连续的净卖出形成对照。

2025年谨慎乐观

不少机构和分析人士对2025年日股表现相当乐观。日本经济新闻对20位主要企业经营者关于2025年股市前景看法的调查显示，18位受访者认为日经股指将突破42224点的历史最高收盘记录，理由主要是企业业绩有望持续增长。同时对将受益于利率上升的银行、势头不减的半导体相关行业，以及工资上涨所利好的零售业等板块表示期待。

三井住友DS资产管理公司也乐观预测，2025年末日经股指或涨至45400点，主要依据是企业盈利增长和日经指数已突破上升趋势线阻力位。

瑞穗银行的预测则相对谨慎，认为面临全球及日本经济放缓，日本股市缺乏充足上涨动力。

然而，无论对于“乐观派”还是“谨慎派”，2025日本股市将面临诸多不确定性是普遍共识，全球经济放缓、美国经济政策变数、日元升值压力以及地缘政治风险等都可能引发市场剧烈波动。

有分析人士担忧，少数党执政的日本政府运营充满不确定性，对海外长期投资形成负面影响。而日本央行进一步加息可能引发日元升值，导致股市易跌难涨。

编辑：胡晨曦

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