商品日报（11月26日）：三大橡胶强弱分化 工业硅创新低贵金属回落

新华财经北京11月26日电（郭洲洋、吴郑思）国内商品期货市场11月26日涨跌互现，其中NR主力合约涨超2%；棕榈油、沪锌、豆二主力合约涨超1%。下跌品种方面，集运欧线主力合约跌超8%；工业硅主力合约跌超3%；沪金、菜油、碳酸锂、沪银主力合约跌超2%；生猪、LU、原油、苯乙烯、不锈钢、PTA主力合约跌超1%。

截至26日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1399.29点，较前一交易日下跌7.59点，跌幅0.54%；中证商品期货指数收报1911.49点，较前一交易日下跌10.37点，跌幅0.54%。

中证商品期货价格指数日内走势图（来源：新华财经专业终端）

三大橡胶强弱分化20号胶涨超2% 供应收紧提振棕榈油反弹

尽管国际油价大幅下挫，但似乎对橡胶板块冲击有限。一方面，国内橡胶产区原料产出受天气影响增量受限，泰国近日宣布启动2025财年“橡胶延缓销售”计划，均对橡胶原料价格构成支撑；另一方面下游轮胎企业整体产能利用率恢复性提升，也利多橡胶板块企稳。在此背景下，26日，20号胶收高2.15%，领涨当天商品市场，丁二烯橡胶和天然橡胶略显偏弱，收盘涨幅仅分别为0.55%和0.46%。不过，机构也提示，短期美元维持强势，海外国家对我国轮胎实施反倾销或削弱合成橡胶需求预期等，仍对橡胶市场构成利空。此外，国内橡胶库存环比小幅累库，也对橡胶价格进一步走高形成拖累。

油脂油料26日分化明显。其中，在美豆暂时企稳的支撑下，豆系油脂油料继续反弹走高，棕榈油增仓收高1.48%，领涨油脂油料板块。国内棕榈油库存继续去化，马棕季节性减产等因素，使得棕榈油在主要油脂油料中维持偏强。当下，东南亚棕榈油进入减产期。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚11月1至20日棕榈油产量较上月同期减少5.19%。这一定程度抵消了马棕出口放缓对棕榈油价格的利空。另外，中国粮油商务网监测数据显示，截至第47周末，国内棕榈油库存总量为49.1万吨，环比减少3.2万吨。供应收紧成为棕榈油在主要油脂中维持偏强格局的有力支撑。

不过，菜系油脂油料受到菜籽供应宽松预期打压而继续走弱。菜油、菜粕收盘分别下跌2.28%和0.83%。

工业硅增仓下行刷新上市新低 地缘局势缓和贵金属回落

11月26日，集运欧线主力合约持续走跌，以8.97%的跌幅再度领跌国内商品市场。一方面，需求淡季的预期令市场对航司宣涨落地情况存在担忧；另一方面，地缘局势的缓和也对盘面造成了压力。展望后市，广发期货表示，当前集运欧线主力合约处于较为弱势的局面，后期若红海复航预期升温或存较大下行压力。后续需密切跟踪航司价格变动情况，以及地缘消息最新进展。由于欧线品种波动较大，信息敏感性较高，因此后续任何突发状况都可能带来盘面动荡，建议投资者在停火落地后交易更具确定性的逻辑。

在地缘局势缓和的驱动下，贵金属也显著回落，沪金、沪银主力合约均跌超2%。市场避险情绪减弱、经过上周上涨后的获利了结以及对美联储降息预期的下降共同推动金价下跌。光大期货表示，短期内，金价预计会随着消息面及情绪波动，目前关注点在于俄乌及中东地缘局势的走向，如果地缘环境改善预期不变，对黄金来说难言乐观，这可能成为金价陷入中期调整的推动因素；反之，黄金可能继续回归上升通道。但对于长期走势，市场仍旧普遍看多。国贸期货认为，在全球货币政策仍偏宽松的环境下，特朗普正式上任后仍大概率会增加全球市场的不确定性，加上全球地缘政治不确定或持续和长期美元信用削弱，贵金属价格长期仍有上涨空间。摩根大通也维持对黄金多年看涨的预期，预计2025年金价将升至3000美元／盎司。

工业硅今日增仓下行，收跌3.30%，日增仓17.50%，盘中再度刷新上市以来新低。目前工业硅基本面仍旧偏弱，下游采购需求欠佳，但新增产能投放叠加前期检修装置重启，供应端压力有所增加，据上海有色网（SMM）统计，截至11月22日，工业硅全国社会库存共计51.8万吨，较前一周环比增加0.6万吨。铜冠金源期货分析认为，近期新疆地区产量维持高位，而云南和四川枯水期供应边际转向回升，中长期的供应过剩预期重现；从需求侧来看，多晶硅头部大厂与下游议价频频受阻，但硅片市场涨价声音不断，供应趋紧，光伏电池受《2024光伏制造行业规范公告管理办法》新规影响准入门槛抬高当前供需基本平衡，而组件因年底需求旺季临近尾声采购规模下滑，终端集中式地面电站项目完成率近80%，但分布式相对疲软，整体供应未能继续收紧而需求增量有限，社会库存持续攀升，预计短期将延续弱势震荡。

编辑：张瑶

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