债市日报：11月12日

新华财经北京11月12日电（王菁）债市周二（12日）延续暖势，增量财政政策博弈步入尾声，期限券同步走强，银行间现券收益率回落1-2BPs，国债期货全线收涨，公开市场保持净投放，临近税期资金利率仍普遍上行。

机构认为，此前公布的地方政府隐性债务置换计划，让地方政府“轻装上阵”，把更多资源用于稳增长。但是在政策工具包中缺乏支撑房地产和鼓励消费计划的细节等，让市场略仍在期待后续举措。不过有分析人士指出，考虑到特朗普即将就任，预计中国会预留部分政策空间。

【行情跟踪】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.74%报113.75，10年期主力合约涨0.29%报106.785，5年期主力合约涨0.15%报105.245，均为9月26日以来新高。此外，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率全线下行，5年期国债240008收益率下行2.5BPs至1.705%，10年期国债及国开活跃券收益率下行1.5BP左右，其中240011收益率报2.08%，240215收益率报2.1375%。此外，30年期“24特别国债06”收益率持平报2.28%。

中证转债指数收盘跌0.41%，55只可转债跌幅超2%，三羊转债、阳谷转债、道氏转02、亚泰转债、艾录转债跌幅居前，分别跌19.71%、6.84%、5.7%、5.64%、5.37%。涨幅方面，22只可转债涨幅超2%，“N国检转”涨23.56%，洛凯转债涨停，此外汽模转2、利元转债、城地转债分别涨18.66%、14.76%、8.27%。

交易所地产债涨跌不一，“22万科01”涨近1%，“21万科02”跌近1%。

【海外债市】

欧元区市场方面，当地时间11月11日，欧债收益率全线收跌，英国10年期国债收益率跌1BP报4.425%，法国10年期国债收益率跌4.4BPs报3.078%，德国10年期国债收益率跌4.1BPs报2.327%，意大利10年期国债收益率跌6.5BPs报3.592%，西班牙10年期国债收益率跌4.7BPs报3.055%。

亚洲市场方面，日债收益率全线上行，3年期和5年期日债收益率分别走高0.7BP和2.2BPs，报0.531%和0.66%，20年期和30年期日债收益率分别上行2.4BPs和1.9BP，报1.859%和2.27%。

【一级市场】

国开行5年、10年期金融债中标收益率分别为1.7257%、2.0666%，全场倍数分别为2.85、2.84，边际倍数分别为1.29、1.53。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.6020%、2.0493%，全场倍数分别为5.13、6.98，边际倍数分别为1.53、2.63。

农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.6020%、2.0493%，全场倍数分别为5.13、6.98，边际倍数分别为1.53、2.63。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月12日以固定利率、数量招标方式开展了1255亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日183亿元逆回购到期。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行8.2BPs报1.525%；7天期上行3.2BPs报1.687%；14天期上行4.4BPs报1.856%；1个月期持平报1.797%。

【机构观点】

中信证券：随着财政扩张支持化债和保障性支出，货币政策宽松配合。经济增长依赖于循序渐进的政策发力，内生动能延续趋势且面临高基数和外部不确定性，政府债券供给增加但信用扩张仍弱，预计2025年利率中枢仍然在波动中下行，2024年底至2025年初10年期国债利率或维持在2.0%以上运行。

华泰固收：今年发行的政府债都投向了哪些领域？首先，特别国债主要投向“两重”和“两新”。其次，地方债方面，今年的新增地方专项债主要投资于市政和产业园区基础设施、“特殊”专项债、交通基础设施、棚户区改造等几大领域。明年投向上需要关注补充资本金、特别国债继续两重、单独给一部分地方置换债、新增专项债用途拓宽等。

民生证券：新一轮的信用扩张周期或正在孕育，但短期或也难以看到太多的实际验证，政策效果还有待持续观察，当前而言，配置力量仍占优，债市利率上行风险或整体可控，年内“资产荒”逻辑或难快速逆转，逢高仍可把握配置交易机会。而中期来看，展望2025年，虽然政策效果需要等待时间检验，支撑债牛的逻辑或也难以发生根本性逆转，但供需矛盾或将得到缓解，“资产荒”逻辑相应将有所转变，债市波动或有所加大，震荡市特征将更为明显，对应需关注调整风险，亦将带来更多波段交易机会。

编辑：王柘

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