新财观丨债务置换打通经济堵点 “扩需求”效果或立竿见影

作者：夏磊，国海证券首席经济学家

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案＞的决议》。议案提出，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。

作为“史上最大规模化债”方案，是真正把中央决策部署变成自觉行动，把经济工作当成头号任务，把市场关切化成有效措施。

一、如何看待这次化债，有何意义和作用？

笔者认为，这是实质性为地方政府减负。2023年全国地方政府债券支付利息1.2万亿，地方政府债务压力较大，同时地方债务监管趋严、新增融资管控收紧，可用于投资的资金资源有限，对地方经济发展产生一定制约。某些债务过高的区域财政紧张，“三保”紧平衡，亟需中央助力。在“6+4+2”三项债务资源安排下，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿大幅降至2.3万亿，平均每年消化额从2.86万亿减为4600亿，不到原来的六分之一，为地方“松绑”，从时间、空间、结构、效率全方位地为地方政府减负。

同时，相关政策也释放稳增长的政策信号。债务反映了财政扩张的强度和发展经济的决心，债务空间则决定了力度上限。债务置换本质上是提高财政可持续发展能力，有立竿见影的“扩需求”效果。

此外，在坚持地方主体责任基础上，大幅增加债务限额空间、从新增地方政府专项债中安排资金化债等举措，对市场信心具有很强的提振作用。

二、对于未来经济增长，化债能带来哪些方面改善？

整体看，化债能显著降低地方债务风险。笔者认为，相关政策有利于将高成本的隐性债务转换为低利率的显性债务，有效降低债务成本，减轻地方政府的偿债压力，推动债务规范透明，从而控制和降低整体债务风险。

对于地方政府而言，还可以优化财政资源配置。随着地方刚性支出压力加大，大量财政收入用于还本付息，对公共服务、基建等方面的支出形成了“挤出效应”。债务置换实质性解决地方政府的问题，为地方政府灵活调整资产负债结构争取宝贵的时间窗口。化债后，地方可有更多的财力用于关键领域如基础设施建设和民生保障，提高资金使用效率，推动经济的高质量发展。

对于企业来说，能够显著改善经营环境。随着地方政府隐性债务的逐步化解，金融机构的信贷风险将得到有效降低，从而更愿意为企业提供贷款支持，改善企业的融资环境，促进企业的健康发展。

编辑：王菁

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