【财经分析】上市券商三季报降幅收窄 投资业务依然是“胜负手”　

新华财经北京11月8日电（记者闫鹏）43家上市券商三季报全部披露完毕。在9月末股市反弹以及债市全年长牛的推动下，上市券商三季报业绩降幅收窄，投资业务依然是盈利的“胜负手”。

业内认为，2024年前三季度上市券商整体归母净利润符合预期，行情轮动再度验证综合性龙头优势。10月以来，市场交投持续活跃，在此背景下，四季度券商的盈利能力较前三季度或能实现较为明显的改善。

券商三季报业绩降幅收窄

据国泰君安证券统计，2024年前三季度43家上市券商调整后营收（营业收入-其他业务成本）同比下降6.13%至2995.58亿元，合计实现归母净利润1034.49亿元，同比降低5.93%。相较2024上半年，上市券商调整后营收环比增长7.10%，归母净利润环比增长14.09%。

分业务看，除投资业务实现正增长之外，经纪、投行、资管、信用业务全面承压，拖累整体业绩。具体看，2024年前三季度上市券商投资业务实现收入598.55亿元，环比增长37.8%，若剔除非经常性损益实现收入536.3亿元，环比增长23.4%。

开源证券非银金融行业首席分析师高超认为，券商投资业务受益于9月末股市上涨以及前三季度债牛行情而同比增长。在此环境下，券商自营投资收益率有所回升，环比改善明显的券商自营仓位中权益占比料更高，体现出较强弹性。

值得注意的是，2024年前三季度，前五大上市券商归母净利润占43家上市券商合计归母净利润的比例同比增加5.24百分点至48.55%，行业头部集中度提升。中信证券前三季度以167.99亿元的净利润稳居行业第一，华泰证券以125.21亿元排在第二，国泰君安、招商证券、广发证券、东方财富等多家券商前三季净利润均超60亿元。

增速方面，红塔证券、东兴证券、山西证券、首创证券、华林证券等9家公司净利同比增长达50%以上，第三季度单季更有第一创业净利增速达近20倍，东北证券同比增幅逾10倍。

国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦认为，头部券商业绩分化，投资业务净收入的增速贡献是归母净利润增速快于行业整体的头部券商的驱动因素。考虑扣非后业绩情况，前三季度中信、国君、招商、银河、广发、东方业绩增速显著快于行业整体；华泰、中信建投、申万、中金增速低于行业整体。

刘欣琦进一步解释，市场行情轮动，一方面投资收益增速较快的头部券商主要通过固收投资增加收益。一是通过加杠杆或调整资产配置，增配交易性债券，提升资产组合的利率弹性，二是通过兑现此前高仓的其他债权投资增厚投资收益。另一方面，2024年以来的大盘指数行情下中性业务更具优势的券商盈利增速下滑。

机构对券商四季度业绩较乐观

近日，在一系列利好信息提振下，A股再次展现强劲的上涨动能。截至11月7日，A股成交额已连续26个交易日突破1万亿元，创2015年7月中旬以来A股新的连续万亿成交额纪录。在政策面的持续强驱动下，权益市场阶段性实现明显反转，业内对券商四季度业务持乐观态度。

平安证券非银金融首席分析师王维逸表示，当前多项政策仍在陆续出台，人民银行结构性货币政策工具、长期资金入市等措施进一步落地，有望持续为市场带来流动性、提升市场风险偏好。证券行业从估值和业绩均具备beta属性，全面受益，看好四季度上市券商盈利改善。

华龙证券表示，近期市场成交额大幅提升，参与互换便利的头部券商有望获得较低成本投资资金买入权益资产，增量资金入场同样将提振资本市场，能够形成良性循环，利好券商四季度业绩提升。政策超预期前提下券商业绩与估值有望同时提升，监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升。

“10月以来市场成交额保持高位，叠加低基数，预计券商第四季度业绩同比增速明显强于第三季度，业务弹性来看，权益自营随着市场上涨率先反映，持续较高的交易量将驱动经纪业务高增，伴随股市向好，大财富管理业务景气度业务有望回升，券商ROE或持续回升，基本面向好。”高超说。

高超表示，目前板块机构配置和估值仍位于较低水位，稳增长和稳股市积极政策有望持续，券商业绩向好，叠加个人投资者对券商板块的偏好，继续看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。

编辑：罗浩

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