新财观 | 华泰证券沈娟：两大货币政策工具为资本市场增添新动力

作者：华泰证券银行证券首席分析师  沈娟

题：两大货币政策工具为资本市场增添新动力

10月18日，央行行长潘功胜在金融街论坛宣布实施两项结构性货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款。这是央行首次创设支持资本市场的结构性货币政策工具，是资本市场历史性的创新举措，充分体现了监管呵护市场的决心，给资本市场增添了新动力，进一步增强了资本市场的内在稳定性。

互换便利（SFISF）作为央行创设的创新货币政策工具，是支持资本市场稳定性的长期制度安排，有利于增强股票市场的韧性，提升货币政策在资本市场的传导效率。10月18日央行和证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，明确相关业务流程和操作细则。央行通过公开招标确定互换费率和中标结果，通过中债信用增进公司，以债券借贷方式将国债或互换央票换出给中标的证券、基金、保险公司。质押资产范围包括债券、股票、股票ETF和公募REITs等，期限为1年且可展期，质押品折算率不高于90%，中债信用增进公司和参与机构进行盯市管理，并设置补仓线不低于75%，获取的资金限于股票、股票ETF的投资和做市。

互换便利（SFISF）首期总额度5000亿元，首批参与的证券、基金公司共20家，申请额度超2000亿元，总额度未来视情况再扩大。互换便利（SFISF）的推出将有效拓宽股票市场的资金来源，互换便利有助于盘活参与机构所持有资产、提升资金获取和增持能力，为股票市场引入增量流动性，提升市场交易的活跃度。监管针对互换便利，在业务资本占用等风控指标方面给予了相应支持，有利于证券公司在日常业务保持稳定前提下，积极落实运用互换便利工具，发挥支持市场积极作用。同时，互换便利机制设计具有逆周期调节作用，引导参与机构在市场波动中充分发挥“压舱石”作用，有效促进机构投资者发挥稳定器作用和增强资本市场内在稳定性。

股票回购增持再贷款是央行为上市公司提供资金支持的新政策工具，再贷款工具向上市公司和主要股东提供贷款、用于回购增持股票，夯实上市公司为市值管理发挥积极作用。10月18日央行、金融监管总局、证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，央行向21家银行提供再贷款，年利率1.75%、期限1年且可展期；银行向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款、年利率不超过2.25%。该工具豁免信贷资金不得流入股市的规定，但要确保“专款专用，封闭运行”。参与的上市公司和主要股东需披露回购方案和增持计划，通过集中竞价方式完成增持。

股票回购增持再贷款通过为上市公司提供资金支持，帮助其进行回购增持、优化股权结构，向市场传递经营信心、引导投资者预期，在维护资本市场平稳运行方面发挥积极作用。同时，也有助于上市公司进行市值管理、增厚股东回报，提升社会价值。再贷款工具首期额度3000亿元，未来视情况扩大规模，将有效提振股票市场增持回购体量，有助于拓宽市场增量资金、提高上市公司质量和流动性，促进市场定价机制的有效性，推动资本市场长期稳定发展。

两项结构性货币政策工具的推出对资本市场发展具有里程碑意义，将有效提升参与机构的资金获取和股票增持能力、上市公司的回购增持能力。为资本市场注入更多稳定资金，有助于平滑市场波动，增强资本市场内在稳定性。同时，两项工具未来都拓展空间，彰显监管呵护市场的长期信心。华泰证券将认真准备，积极参与互换便利工具，履行好资本市场“看门人”的职责，为资本市场的稳定健康发展贡献力量。

编辑：张煜

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