【财经分析】美债前十大海外官方“债主”8月多数选择加仓 对冲基金继续担当买入主力

新华财经北京10月18日电（王菁）当地时间周四（10月17日），美国财政部公布的最新国际资本流动报告（TIC）显示，2024年8月，海外投资者（以下简称“外资”）持有美债总规模环比增长1649亿美元至85034亿美元，实现月度“四连涨”。美债前十大海外官方“债主”在8月多数选择加仓 ，开曼群岛、法国、英国的增持幅度位列前三，分别为414亿美元、213亿美元、156亿美元。

当月，在美联储会降息预期摇摆、经济数据反弹动力尚可等因素的共同作用下，市场对短期内的美元资产性价比估算情况有所反复。数据显示，10年期美债收益率在8月经历宽幅震荡走势，日内累计回落近10BPs，较此前两个月的显著走强有所平缓，官方投资者也在反复调仓中继续平衡资产配置布局比例。

机构认为，美联储货币政策滞后于通胀曲线的风险有所上升，市场对美债长端收益率预期出现摇摆，并认为美债期限溢价或成为长端美债收益率的潜在拉动项。2024年以来，因美国通胀出现反复，美联储首次降息时间不断延后，投资者对美联储宽松预期也发生起伏变化，“美元荒”处于震荡缓解过程中，对美国股债市场影响整体偏正面。

开曼群岛持仓排名继续提升 对冲基金保持大幅买入力度

美国财政部目前仅公布持有美债的前20位海外官方投资者持仓数据，2024年8月，有17个国家和地区选择增持美债，合计增持幅度为1649亿美元。截至8月末，外资持有美债共计85034亿美元，目前美债的海外持仓中，45.54%为各国／地区官方持有，而在官方持仓配比方面，中长期美债占比92.07%。

8月份，前十大美国海外“债主”绝大多数也选择增持。其中，8个增持的国家地区中，买入幅度最大的开曼群岛累计增持414亿美元，总持仓量排名也由上月的第五位进一步升至第四位，该地区持债规模近两个月显著提升，累计增长1001亿美元；法国和英国也较显著加仓，当月分别增持213亿美元和156亿美元，持仓量分别达到3122亿美元和7439亿美元。

作为美债前两大海外“债主”，日本和中国未延续前一个月的集体抛售，调仓选择再度“背道而驰”。

具体来看，8月，中国所持美债规模小幅下降19亿美元至7746亿美元，目前已经连续28个月低于1万亿美元。据新华财经统计，在2023年3月的阶段高点后，中国所持美债规模曾经历“七连降”，而今年前八个月持仓变化震荡反复，彰显出随全球大类资产变化而动的市场化行为。

8月份，日本持有美债规模回升135亿美元至11292亿美元。此前，面临支撑日元压力的日本，此经连续四个月选择抛售美债，净卖出规模分别为375亿美元、221亿美元、105亿美元和20亿美元，7月份时的持仓规模已经跌至近九个月来最低水平。

市场人士对新华财经分析称，“结束负利率以后，日元一再走软，日本通过买卖美债为创纪录的日元干预行动提供了资金。这种为了稳定日元汇率采取的干预需要日本掌握充足‘弹药’，因此不得频繁不调整包括美债在内的美元资产持仓。”

另据报告，8月所有海外对长期、短期美国证券和银行现金流（banking flows）的净流入总额为792亿美元。其中，海外私人资金净流入为797亿美元，海外官方资金净流出为6亿美元。

同时，8月海外净买入美国长期证券的资金规模为1298亿美元，此前7月净买入1347亿美元。其中，海外私人投资者净买入1581亿美元，海外官方机构净卖出283亿美元。包括海外投资组合通过股票互换购入的美股在内，进行一些调整后，海外8月总体净买入美国长期证券1114亿美元，此前7月为净买入1354亿美元。

中银证券全球首席经济学家管涛还提及，“上半年，美国国际资本净流入3138亿美元，同比下降3.9%，净流入规模为2020年以来同期最低，仅相当于2022年同期高点的45.4%。这主要是由于私人资本流入继续下降。其中，私人资本净流入1445亿美元，下降12.8%，净流入规模仅相当于2022年同期高点的21.0%；官方资本净流入1694亿美元，增长5.3%，相当于2022年同期的55.92倍。”

通胀压力与宽松预期反复占据上风 8月美债收益率宽幅震荡

由于TIC数据的时滞性，参照数据发生时期的市场情况可以解释其变动原因。数据显示，10年期美债收益率在8月横盘整理，虽然从宏观数据尤其是通胀水平的角度来看，还不是十分迫切需要货币政策提供支持，但美联储当月在会议上也似乎开始对降息“松口”，由此带来美债收益率走势的“宽幅震荡”。

不过，也有不少观点指出，当前，美债持仓的阶段性增长，可能反映了各国官方投资者在不断调整策略，例如买入美债替代黄金，两者在流动性、避险属性等方面存在较高的相似性与相互替代性。实际上，在全球形势日益复杂严峻的大背景下，各国央行推动国际储备多元化，通过增持黄金可以降低各国对外汇储备、特别是美元储备的过度依赖，从而提升国际储备资产的安全性。

管涛还表示，目前市场关注的焦点将会转向美联储下次降息的时点和幅度，预期仍将在美国经济“软着陆”“硬着陆”和“不着陆”之间反复切换，国际金融市场震荡在所难免。如果美国经济实现“软着陆”甚至“不着陆”，美联储大概率不会大幅降息，美元难以趋势性走弱；如果美国经济出现“硬着陆”，则可能触发美联储大幅降息，在市场避险情绪消退后，美元将趋势性走弱。

此外，美国政府债务规模问题一直是市场关注焦点，尤其是新冠疫情以来，美国宏观调控更加倚重财政工具，持续动用大规模财政支出计划刺激经济。

截至2024年10月18日，据美国债务时钟实时数据显示，当前美国联邦债务总额为35.763万亿美元，相较2023年6月15日美国财政部公布的32.04万亿美元债务总额，已经大幅扩张超3.7万亿美元规模，也较今年年初刚刚突破的34万亿美元大关“再进一步”。

南京师范大学商学院教授陶士贵对新华财经解释道，美国两党将“债务上限”作为斗争工具和妥协的产物，长期累积的巨额财政赤字、公共债务制度上的缺陷、美元作为国际债务货币的特性以及经常项目长期赤字只能靠举债来弥补，这些是美国巨额债务形成的根源。

业内人士认为，随着美国财政压力的不断积累，调整国债利息支付优先级排序、以美债违约转嫁财政风险的可能性似乎在不断提升，美国信用体系和国际金融稳定也面临着更多挑战。

编辑：王柘

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