欧洲央行利率决议前瞻： 10月会否成为连续降息的开始？

新华财经上海10月17日电（葛佳明）北京时间17日（周四）欧洲央行将举行利率决议，市场普遍预期欧洲央行将存款利率再度下调25个基点至3.25%，为本轮降息周期的首次连续降息。

分析师认为，此前欧洲央行已连续两次宣布降息，但欧洲经济复苏势头仍然疲弱，通胀水平仍保持低位，预计欧洲央行将进一步降息来刺激经济，但欧洲央行行长拉加德不太可能暗示会再进一步降息，而是会继续保持数据依赖的策略。

通胀与经济状态或推动欧洲央行持续降息

近期，欧元区经济数据疲软，经济复苏势头疲弱，9月商业活动意外收缩，投资和消费增长乏力，推动了市场对欧洲央行加快降息的押注。

9月，欧元区重要的先行经济指标再次显著恶化，综合采购经理人指数PMI再度跌破50荣枯线，降至48.9，较上月下跌2.1个百分点，大幅不及预期。

从欧元区两大经济体表现看，德国经济指标再次恶化，9月综合制造业采购经理指数（PMI）初值连续第四个月下降，为40.3，创近一年来新低；法国则随着奥运经济效应的消失，服务业PMI大幅回落到50线下方，综合PMI也重新位于50点荣枯线之下。

德国经济部近期宣布将2024年德国经济增长预期从增长0.3%下调至-0.2%。这意味着德国经济可能继2023年萎缩0.3%后，连续第二年出现衰退。

荷兰国际银行集团高级经济学家伯特·科利表示，随着奥运会结束，欧元区服务业PMI又恢复了下行趋势。同时通胀前景明显好转，尽管工资增长和运输成本仍然很高，但销售价格上涨放缓。欧元区经济目前几乎没有复苏迹象。

在经济疲软之际，欧元区通胀意外下行，整体通胀数据已从两年前的10%降至2%以下，但服务业通胀依然顽固，仍处于4%的高位。

9月份欧元区消费者调和价格指数（HICP）同比增长1.8%，处于2021年4月以来的最低水平，3年来首次低于欧洲央行2%的目标水平。剔除波动较大的食品和能源价格后，9月欧元区核心HICP同比增速为2.7%，较8月的2.8%下降了0.1个百分点，主要是受服务业通胀增速放缓0.1个百分点的影响。

根据野村证券的数据，按月度季节性调整的数据显示，服务业通胀已放缓至2023年11月以来的最低水平。

巴克莱分析师在报告中表示，经季节调整后的通胀月度环比年化增长率数据显示，基础服务通胀月环比年化增长率（SAAR）从此前的5%放缓至9月的略低于3%，进一步验证了8月的最终数据，即基础服务可能终于开始减速。

巴克莱分析师称，欧洲央行9月的消费者预期调查数据也显示，消费者对未来一年通胀预期为2.7%，为2021年10月以来的最低水平，对三年期通胀预期已降至2.3%。

但根据丹麦丹斯克银行（Danske Bank）汇编的风险对冲衍生品交易数据表明，市场参与者相信，从明年一季度开始，欧元区通胀将保持在2%以下，时点远早于欧洲央行9月会议上的预测。

FXTM富拓分析师表示，市场对欧元区通胀降温的看法存在过于激进的可能。因为欧元区9月通胀下降很大程度上受到能源价格显著回落的驱动，但本月因为中东地区冲突急剧升级，油价等关键价格成分又已显著回升。另一方面，服务通胀4.0%的水平意味着相关成本一整年来几乎没有缓解，而不包括食品和能源的核心通胀（为2.7%）仍明显高于2.0%的央行目标。所以，倾向于从一系列数据中“寻找证据”的拉加德迄今为止还没有宣布这场抗通胀战役的胜利。

连续降息的开端

因欧元区经济复苏的动能正在逐渐消失，下行风险加大，多位欧洲央行政策制定者发表讲话，为进一步降息做铺垫。

欧洲央行管委维勒鲁瓦9日表示，在10月的议息会议上欧洲央行很有可能会再次降息，且不会是最后一次，降息的节奏取决于抗通胀的斗争如何演变。管委斯图纳拉斯认为，今年还有两次降息的可能，并预计2025年将进一步降息。

虽然10月降息几乎是板上钉钉，但其后续影响和政策路径仍充满不确定性。欧洲央行如何在通胀和增长之间找到平衡，将是未来外汇市场走势的关键。

市场定价情况显示，交易员预计在包含10月会议后的四次会议上，累计降息幅度略高于三次（每次25基点），而明年欧元区的政策利率将最终降至略高于2%的水平。

野村证券在报告中预测，欧洲央行从10月开始可能开启连续降息至2025年6月，共降息175个基点。

德意志银行首席欧洲经济学家马克·沃尔（Mark Wall）则表示，如果欧洲央行在10月不降息，市场会认为欧洲央行的政策步伐行动落后于经济走势，欧洲央行可能正在犯政策错误。欧洲央行10月的降息周期或标志着该行将进入一个更快的宽松周期，预计到2025年4月份欧洲央行存款利率将降至2.25%。

高盛分析师也预计欧洲央行将在10月份降息25个基点，此后将连续降息25个基点，政策利率在2025年6月将达到2%。

巴克莱分析师则表示，即将到来的10月利率决议将成为欧洲央行政策转向“鸽派”的起点，并将在12月的会议上发布较为温和的宏观经济预测，以支持经济复苏。预计从10月开始至2025年6月欧洲央行将连续六次降息，每次降息25个基点，将最终存款利率降为2.0%。

FXTM富拓分析师认为，拉加德曾表示，对通胀下降的信心将反映在央行政策决定上。而除了利率调整外，她或许将在会后发布会上带来更多政策指向信息。有观点称，欧洲央行或许会发出信号，对其进一步宽松的空间更有信心。不过考虑到12月央行将同时发布经济预测，因此届时才是真正改变政策叙事的恰当时机。

分析师普遍认为，如果10月欧洲央行降息25个基点，且拉加德为12月再次降息敞开大门，欧元很可能延续最近的跌势，继续承受回调压力，这也将推动美元指数上行。

编辑：马萌伟

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