股债跷跷板效应显现 债市收益率有望整体抬升——访国恩资本杨先哲

新华财经北京10月9日电（可达）中国人民银行、财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议。会议提及，双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

国恩资本董事总经理杨先哲向新华财经表示，相关消息或意味着央行国债买卖这一新的货币政策工具已经成型。继外汇占款、央行主动投放工具外，央行买卖国债正式成为央行提供长期流动性、提供基础货币和央行资产负债表扩表的抓手，并将有助于央行实现国债收益率曲线管理目标。

杨先哲认为，在利率由短及长的传导中，国债收益率曲线将扮演重要角色。近期央行收益率曲线的操作目标可能是保持收益率曲线正常的向上的形态。这样的利率曲线形态有利于保持投资的正向激励、缓解银行净息差压力、实现自主降息。

“同时，两部门的密切合作，既有利于央行实现货币政策目标，也将有力支撑扩张性财政政策的实施，是宏观政策取向一致性在财政政策和货币政策领域的体现。”杨先哲称。

近期股债跷跷板效应在牛市热情之下被放大，伴随着债券市场调整，固收产品（债基+银行理财）赎回情况也被市场关注，据报道，10月8日全市场固收类产品赎回规模约5000亿元。

杨先哲认为，近期债券市场调整，长债跌幅大于短债，基本符合央行收益率曲线管理导向。另外，股债跷跷板效应也在发挥作用。从9月24日开始，A股迎来一波令人瞩目的快速上涨行情。部分债市资金已转向或计划转向配置股市，使得债券市场出现一定幅度的调整。从最近国债期货和现货市场看，短期已逐渐企稳。节后股票市场行情波动加大，或将减缓资金转移步伐。需要密切关注后续财政政策的出台，以及政策对经济基本面的影响。

对于债券市场的中长期走势，杨先哲表示，国债今年以来收益率下行幅度较大，反映了经济基本面和预期，以及对“安全资产”的追逐。随着经济刺激政策持续加码和国债作为“安全资产”的供给增加，基本面、预期或都将改善，供需失衡也将缓解。债券市场收益率水平有望整体抬升到比较适中的水平，但这一水平并不会太高。因为融资成本与债市收益率挂钩，太高的债市收益率不利于经济活力。

编辑：王菁

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