【财经分析】沪深全天成交额破3万亿、港股回落 “中国资产”价格走势怎么看？

新华财经上海10月8日电（记者杜康）国庆假期后第一个交易日，A股三大股指收涨，沪指站上3400点，再创年内新高。开盘后仅20分钟，沪深两市成交额突破1万亿元，刷新9月30日创下的历史最快万亿纪录。全天，沪深两市成交额历史上首次突破3万亿元。不过，8日港股有所回调。如何看待当下港股回调，又该如何看待后市A股走势？

8日，A股开盘出现“大盘封涨停”的行情，随后涨幅回落。截至收盘，沪指报收3489.78点，涨4.59%；深成指报收11495.10点，涨9.17%；创业板指报收2550.28点，涨17.25%。不过，假期持续领涨的港股8日表现与A股有所背离，出现了近期暴涨后的首次大幅回落。截至8日收盘，恒生指数下跌2172.99点，以20926.79点报收，跌幅达9.41%；恒生科技指数下跌690.67点，以4695.81点报收，跌幅高达12.82%。

关于此次港股回调的原因，有行业人士表示，此轮上涨行情港股比A股更早启动，目前已经积累了较多的获利盘。当前港股和A股估值存在价差，有部分投资者将资金从港股市场重新配置到A股市场。

从数据来看，国庆期间港股涨势强劲，恒生指数涨9.3%，恒生科技指数涨13.4%；成交量分别达到13027.2亿港元与3617.3亿港元，多只在香港上市的境内资产ETF溢价率飙升至历史新高。自九月中开始的短短三周内，恒生指数大涨超30%，恒生科技指数大涨超50%。

“昨天港股市场显示，一些机构投资者不想在这个点位再追，观望想等回调补仓。在香港的离岸资金追捧半导体券商，显示其期待南下资金。而此前南下港股资金是价值投资者主导，盈利盘颇丰，在港股没有A股这样有显著热情买盘的情况下，兑现盈利想法必然更加强烈，所以我们也看到了今天港股出现了明显的调整。”中信建投证券首席策略分析师陈果表示。

中金公司也发布研报对港股后续的上涨空间进行分析。研报称，本轮港股行情启动来自于政策推动市场预期的转变；国庆假期期间，随着市场的进一步大幅反弹，市场的大涨也迫使此前“低配”的长线资金被迫加仓，减少低配程度以防止跑输太多，可以说“逼空”助力反弹。

“分析哪些资金是流入主力，对于判断港股市场资金流入的持续性和后续上涨空间至关重要。经过连续两周的快速上涨后，港股市场短期情绪明显透支。交易和被动资金由于更为灵活，往往都会在反弹初期先行流入，但也存在持续性不强的问题。EPFR最新的资金流向数据显示，海外主动型资金出现了时隔14月以来的首度流入。长线主动外资的大举流入，尤其是大幅超配，依然要以基本面的改善为前提。”中金公司表示。

陈果称，港股回调可能会对A股市场带来短期的压制。接下来几天港股调整的情况，或将成为A股表现的一个参考。那么，站在当下时点，如何看待A股？

“当前的A股正在迎来一轮‘信心重估牛’，这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临资产荒、强力政策即将出台，以及美联储降息周期开启，全球股市高位后外资追入中国资产等多重背景共振下的一次牛市。”陈果表示。

近日高盛、花旗、贝莱德、摩根士丹利、瑞银等在内众多外资机构密集发声，看好中国股票的上涨空间和配置价值。

财通证券首席策略分析师李美岑表示，A股经历了几年的调整后，无论是纵向还是横向比较，都已经位于具有较高估值性价比的空间。“伴随着美联储降息，可以观察到，全球资金开始逐步回流到包括A股和港股在内的中国资产，中国周边的其他亚太市场也出现了较大幅度的流出。后续我们对A股市场将保持积极乐观的看法。”李美岑称。

自9月24日政策“大礼包”发布以来，A股涨势凶猛。中信证券表示，近期机构投资者明显增仓A股，但散户入场更为迅猛。“整体而言，我们认为仅仅是机构的加仓或回流完全不可能主导当下脉冲式的行情，更多增量资金还是来源于散户入场以及部分企业闲置资金入场。从我们对中信证券渠道的调研情况来看，国庆期间仍有大量新增开户，短期内脉冲式的行情可能仍由散户等增量资金入场所主导。”

中信证券表示，相较此前的“牛市”，目前A股交易结构呈现新的特征。过去两年居民风险偏好不断降低，超额储蓄不断积累，在资产荒背景下，近期股票市场的突然逆转会吸引大量超额储蓄资金集中入市。而互联网的信息传递速度以及相同信息的自我加强程度远超以往，短视频等新媒介载体把同一信息几何级数的宣发和放大，更容易让投资者预期在短时间内高度一致。在这种新的特征下，本轮脉冲式上涨可能相较此前牛市第一波上涨，可能持续时间更短但幅度更大。

如何看待下一步A股走势？陈果认为，这一轮A股上涨或可分为三个阶段。第一阶段是投资者风险偏好修复，第二阶段则是由流动性推动，第三阶段则是经济基本面作为“慢变量”将最终反映到市场走势当中，其改善情况将最终决定牛市的高度和持续性。

“在风险偏好、流动性和基本面这三个因素中，风险偏好的修复速度最快，反应最为迅速。在风险偏好提振后，股市流动性能否改善是市场能否持续上涨的关键，央行提供的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款将成为市场流动性增长的关键保障，具体操作细则和实践落地尚需等待。”陈果说。

陈果称，多个市场指标显示，当前市场风险偏好的修复已经完成，市场的超跌反弹已经结束。目前A股已处于第一阶段的下半场，可能随时带来技术性调整，而机构补仓、散户入市又将支撑市场，最终市场很可能形成震荡拉锯的走势。长期看，央行新工具的落地、财政政策的力度和基本面的改善将成为市场关注的焦点。尤其是财政政策决策、出台、落地时间较慢，考虑因素更多，需要市场更多等待，而基本面的改善是慢变量，需要几个月的时间逐渐确认。

编辑：刘润榕

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