【财经分析】美国投资者对中国市场乐观预期显著升高

新华财经纽约10月6日电（记者刘亚南）中国在日前推出的一揽子刺激措施在刺激国内股市大幅上涨之际，境外投资于中国股票的产品也出现显著上涨，在美上市中概股也显著走高。尽管仍有所保留，但美国市场研究人士对中国市场乐观预期显著提升。

数据显示，iShares中国大盘股ETF和iShares明晟中国ETF在过去一周累积涨幅超10%，并连续第四周走高。金瑞基金CSI中国互联网ETF在过去两周累积涨幅更是达到了43.54%。

乐观预期显著增多

中国一揽子刺激政策、中国国内资本市场的惊人表现和对更多刺激措施的预期共同促使投资者对中国资本市场的乐观预期显著增多。

美国银行全球研究部分析师在日前表示，中国宣布的宽松货币政策确认了立场的转变并推动股市出现漂亮的上涨。随着最新的一篮子刺激措施推动iShares中国大盘股ETF出现近20年来表现最好的一周，聚光灯再次回到中国身上。

瑞银集团分析师9月30日日前发布的研究报告中表示，中国的刺激措施促使中国股市出现最为显著的市场人气转变，明晟中国指数（MSCI China）在过去一周出现重新估价，12个月远期市盈率从周期低点的8.9倍升高至10.6倍左右，虽然这是一个显著的变化，但依然低于5月份的10.7倍年内高点和在2023年1月达到的11.8倍疫情以来高点。

美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧在9月30日撰文表示，中国资产价格直到目前依然非常便宜，多个影响因素一起在此前一周促使中国市场出现火爆场面。

达利欧认为，如果中国决策者继续采取更多措施，中国市场大幅走高可能发展成为市场和经济历史上的一页，与前欧洲央行行长马里奥·德拉吉在2012年采取“一切必要措施”成功应对欧元危机相当。

瑞银集团分析师认为，中国推出刺激政策的时机和美国降息周期的开启应该会增加股市的利好并为宽松货币政策提供额外的空间。对消费者和工业活动的刺激应该会为企业修订业绩提供支持，而后者已经处于企稳或上行趋势中。

瑞银集团表示，其这次的乐观反映了对出台额外财政和货币支持措施的预期，包括到明年上半年末银行存款准备金率会下调50-100个基点，银行政策利率再下调20-50个基点。同时，还预期中国会出台规模为2-5万亿元的多轮财政刺激措施，焦点将在经济适用房和社会福利投入。充足的大规模刺激措施可以让未来数年中国经济增长目标依然锚定在中国倾向的5%附近。

瑞银集团还表示，中国股市上涨的速度已经吸引了全球的关注并推动很多投资者重新评估对中国前景的预期。这可以成为中国一个潜在的“规则改变者”。同时，中国股市上涨的节奏和规模显示全球在这一市场出现重大的空头回补。但即便在中国股市大幅上涨后，今年以来新兴市场股票投资总回报依然跑输发达市场，过去几年的差距显著。

美国金瑞基金顾问公司（Krane Funds Advisors LLC）在3日发布的报告说，中国货币政策“火箭弹”已经发射。不过，尽管最近高层表态显示将会出台财政政策支持措施，但这方面还没有充分说明。这意味着今后数周可能会有更多利好出现。

财政支持预计提供后续上涨动力

目前，市场广泛预期中国还将推出财政支持措施，也成为投资者观察中国宏观经济和股市能否持续转好的关键因素之一。

美国银行全球研究部分析师表示，对刺激措施的建设性前景显示本轮上涨可能不止一波，至少在近期如此。不过，脆弱的市场反复无常，促使投资者通过期权从上涨中获利而非购入股票。

达利欧说，此前一周人们看到非常棒的措施和表态，自己肯定随后还会有高度刺激性的措施改善状况并为资产价格提供支撑，也需要观察中国对债务、资金和经济挑战应对的情况如何。

金瑞基金顾问公司表示，随着中国经济的复苏，中国经济数据将会改善，意味着会有更多利好消息。卖方分析师仅开始上调一些互联网上市企业的目标价，而大多数策略师尚未作出任何重大调整来做多中国股票，也没有经济学家逆转近期对中国GDP增速的下调。

金瑞基金顾问公司认为，积极的情况将会逐渐发生，也就是会有更多的利好，投资者尚未对此做好准备。中国股票的重新估价还处于非常早的阶段。

瑞银集团认为，考虑投资中国的投资者必须认识到中国刺激措施的整体范围、规模和实施依然不确定。从经济增长角度看，根本性转变很可能会需要为房地产市场提供额外的财政支持。

美国外交关系委员会国际经济高级研究员布拉德·塞策（BRAD W. SETSER）在9月30日撰文表示，中国仍有很多财政空间实施逆周期调节以应对经济放缓。

瑞银集团分析师认为，虽然更好的政策协调和决心提高了乐观情绪，但后续走势将依赖于财政支持相对水平、政策执行和资本市场的买入情况。预计四季度中国股市将有几个百分点的进一步涨幅，在美国大选到来之际可能出现波动。中国股市在2025年有可能出现接近10%的涨幅，这将受限于美国下一届政府贸易政策架构。

瑞银集团认为，考虑增加中国股票仓位的投资者可以通过互联网股票和消费题材股票聚焦于成长股。关键互联网平台企业的最近业绩已经显现出利润率的强劲改善，这一趋势应该会继续。如果消费随刺激措施而开始好转，这应该会导致互联网行业头部企业营业收入的增加。考虑到包括地缘政治在内的剩余风险，瑞银集团也保持在电信、能源、公用事业和金融板块防御性、高收益股票的仓位。

编辑：张瑶

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