【财经分析】“全球超级央行周”落下帷幕，货币政策分歧加剧

新华财经上海9月20日电（葛佳明） 美联储降息50个基点后，全球多地掀起了一轮“降息潮”。9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体宣布降息。

日本央行今年已两次加息。但在9月20日（周五）的议息会议上，日本央行暂停加息，将政策利率维持在0.25%不变。

分析师普遍认为，日本央行的加息还未结束，美联储、欧央行将持续降息，全球央行货币政策分歧正在加剧。

美联储会否放慢降息节奏

北京时间9月19日凌晨，美联储开启降息周期，以50bp“非常规”的方式开局，使联邦基准利率降低至4.75%-5%，在历史上并不常见。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上称，此轮降息50bp不能作为新基准而外推，此次降息并非美联储急于行动，而是对当前就业市场环境的正常应对。美联储更新后的点阵图显示，2024年底的联邦基金利率为4.4%，此前预期为5.1%：即这次降息50个基点后，今年还有两次25个基点的降息。

对于美联储给出的点阵图，市场则有不同的意见。芝商所（CME）“美联储观察工具”显示，利率期货市场的交易员预计今年年底前，美联储政策利率在4.25-4.50%的概率仅为38%，这也意味着市场认为在今年剩下的两次议息会议上，美联储还应一次性降息50个基点的概率约为62％。

对于美联储的下一步动作，投行们“各执一词”。

高盛首席经济学家扬·哈丘斯（Jan Hatzius）预计，从今年11月到明年6月的美联储将连续降息25基点，到2025年6月使联邦基金利率的目标区间达到3.25％-3.50％。

哈丘斯表示，需要注意的是，今年11月美联储降息幅度究竟是25个基点还是50个基点仍没有定论，具体将取决于接下来的两份就业报告，特别是失业率的走势。

汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正也认为，在未来六次货币政策会议中，美联储每次都会降息25个基点，但11月份仍存在降息50个基点的可能。到明年6月，联邦基金利率的目标区间或将下调至3.25-3.50%。

摩根大通认为如果劳动力市场持续疲软，美联储11月会继续降息50个基点。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）认为，美国利率正常化的速度会比当前点位图预期的速度更快。

分析师认为，要判断美联储的降息速度以及降息终点就需要关注“中性利率”的水平。 鲍威尔在新闻发布会上表示，他不知道当前的中性利率是多少，而美联储经济预测摘要中的“长期联邦基金利率预期”，在一定程度上反映了美联储预期的中性利率水平。最新预测显示，该利率从今年6 月份的 2.8% 升至 2.9%

“现在的焦点已转移到市场预计的中性利率水平，以及达到这一水平所需的时间。”保德信固定收益（PGIM Fixed Income）首席美国经济学家汤姆·波切利（Tom Porcelli）对新华财经表示，前期美联储大幅降息或允许后期采取更温和的降息步伐，让联邦基金利率于2026年初达至预期2.9%的终端水平。

波切利认为美联储可能会比预测的时间更早达到中性利率。目前，市场定价美联储将于2025年9月前达到中性利率。

英国央行暂缓降息后年内降息幅度如何

美联储宣布降息50基点后，英国央行决定暂不降息。北京时间9月19日晚，英国央行宣布，将基准利率维持在5.00%不变，符合市场预期。同时，英国央行宣布，将在未来12个月内削减国债持有量1000亿英镑。

英国央行重申货币政策需要继续在足够长时间内保持紧缩。英国央行行长贝利表示，应该能够随着时间的推移逐步降低利率，通胀保持在低位至关重要，需要谨慎，不能过快或过多地降息。

在美联储大幅降息的背景下，英国央行选择暂停降息的主要原因是其核心通胀出现反弹。

9月18日，英国国家统计局公布的统计数据显示，8月，英国CPI同比上涨2.2%，与7月持平，而5月和6月，CPI同比增速均降至2%；8月核心通胀和服务通胀均呈现上升趋势，8月核心通胀同比上涨3.6%，高于7月3.3%的水平，也高于分析师预期的3.5%；服务通胀同比涨幅也从7月的5.2%升高至5.6%。

尽管英国央行9月按兵不动，但其仍旧为未来数月的持续降息“敞开大门”。利率声明指出，在经济取得实质性进展的情况下，逐步降低货币政策的限制性较为合适，但货币政策需要在足够长的时间内继续保持限制性，直到通胀可以持续地回归2%目标。另外，委员会将继续密切监测通货膨胀持续存在的风险，并将在每次会议上决定适当程度的货币政策限制。

截至目前，大部分分析师均预测，英国央行未来仍将继续降息。摩根士丹利研报指出，11月将是英国央行今年的关键会议，预计它将为更快的降息步伐奠定基础。其预计英国央行将在11月和12月连续降息，到明年8月将降息至3.25%。巴克莱则预测，英国央行将在11月、12月、明年2月、5月和8月相继下调25个基点，到2025年8月利率会降至3.75%。

日本央行今年会否再度加息

北京时间9月20日，日本央行如期按下加息暂停键，将政策利率维持在 0.25%。日本央行内部一致投票通过此次利率决议，并提高了对消费支出的评估，指出经济正在温和复苏。

通胀方面，日本央行表示，随着“工资-价格”的良性循环逐步增强，通胀有望保持上行态势。预计到2025财年，除生鲜外的CPI增速将被推高。

根据日本统计局公布的今年8月的CPI数据，日本通胀连续第四个月加速，远高于日本央行设定的2%通胀目标。8月整体CPI同比上涨3%，高于前值的2.8%；除生鲜食品外的核心CPI同比上涨2.8%，较上月的2.7%加速。

但日本央行行长植田和男在新闻发布会上并未表达出进一步加息的紧迫性，并表示通胀上行风险正在缓解。

植田和男称，考虑到目前实际利率仍处于极低水平，如果日本经济和通胀目标得以实现，将继续提高政策利率。由于近期外汇市场波动导致通胀上行风险有所降低，因此在货币政策决策上还有一些时间。

高盛分析师表示，日本央行下次加息时机仍存在不确定性，如果金融市场因对美国经济衰退的担忧加剧等因素而大跌，日本经济活动和价格通胀趋势可能低于预期，加息可能会推迟。如果经济、工资和价格数据继续表现稳健，且金融市场大致稳定，今年12月加息是可能的。

欧洲央行降息会否提速

欧洲央行管委会委员、葡萄牙央行行长马里奥·森特诺（Mario Centeno）9月19日表示，欧洲央行可能需要加快降息步伐，来降低通胀低于央行设定的目标水平的风险。

9月会议，欧央行如期降息25bp，将存款便利利率（DFR）由3.75%降至3.5%，为今年年内第二次降息，同时欧洲央行行长拉加德坚持数据依赖“不承诺利率路径”态度，冲击了市场对下次会议连续降息的偏鸽预期。市场进一步降低了对欧洲央行10月降息的押注，认为欧洲央行下次降息更可能在12月。

但是，中期来看，欧元区经济存在下行风险，在计入了更多降息预期的情况下，欧央行仍然下调了2024-26年经济预测，背后是居民消费信心低迷，消费复苏不及此前预期。

野村证券近日发布研报认为，欧洲各国需要依靠居民消费来带来经济复苏似乎变得越来越不可能，欧洲央行未来会加速降息。

野村证券认为，此前欧洲央行、国际货币基金等官方机构预计称，基于强劲的实际工资增长、家庭过剩储蓄、更为宽松地金融条件以及消费者信心的普遍改善，今明两年欧洲经济可能会出现由消费者主导的复苏，预计欧元区GDP环比增速将加速至0.4-0.5%的水平。

野村证券表示，一方面，欧元区家庭财务数据显示，尽管居民储蓄率自2020年以来有所上升，但可用于消费的现金并没有增加，居民增加了包括定期存款、股票和债券的持有量，另一方面，欧元区工资增速已经大幅放缓，可能会导致欧洲消费增速放缓。

野村表示，在经济出现逆风之时，欧洲央行的降息步伐可能会更快，终端利率也可能会低于其此前预测的水平。

分析师认为，在欧央行对于通胀明年中回归2%的信心渐强的情况下，上调降息幅度或者节奏，有助于刺激消费信心，同时保证欧元汇率不过分走强抑制出口，应该更符合欧元区当下的经济和通胀基准前景。

编辑：王晓伟

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