【财经分析】美联储激进降息50点，美股为何“不买账”？

新华财经上海9月19日电（葛佳明） 美东时间周三（9月18日），美联储以降息50个基点开启降息周期，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，“非常规”的降息开局，“顺应”了市场预期，但超出华尔街预测。

然而，美股却呈现“过山车”走势，三大指数均冲高回落，最终全部小幅收跌，标普500指数收跌0.29%，报5618.26点；道指收跌0.25%，纳指收跌0.31%，但道指和标普500指数盘中一度创历史新高。

分析师表示，一方面美股的下挫与鲍威尔在记者会上并不急于放松政策的“鹰派”倾向有关，另一方面，美联储对未来失业率的最新预期仍然倾向上行，市场对劳动力市场担忧再起。

美联储点阵图与市场的预期矛盾

美联储此次降息50个基点之后仍没有给出降息路线图，称会根据数据和经济状况决定。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上称，此轮降息50bp不能作为新基准而外推，此次降息并非美联储急于行动，是对当前就业市场环境的正常应对。鲍威尔还表示，没有设定固定利率路径，可以加快，也可以放缓，甚至选择暂停降息，会根据每次会议情况而定。

美联储更新后的点阵图显示，2024年底的联邦基金利率为4.4%，此前预期为5.1%：即这次降息50个基点后，今年还有至少两次25个基点的降息。2025年点阵图中值调整至3.25%至3.5%，此前预期为4.1%，意味着明年还有100bp的降息空间：可能每个季度降息25bp，也可能上半年连续降息4次后暂停降息。

对于美联储给出的点阵图，市场则有不同的意见。芝商所（CME）“美联储观察工具”显示，利率期货市场的交易员预计今年年底前，美联储政策利率在4.25-4.50%的概率仅为38%，这也意味着市场认为在今年剩下的两次议息会议上，美联储还应一次性降息50个基点的概率约为62％。

市场对美国经济状况的担忧

中金公司分析师刘刚团队在报告中表示，此次会议美联储的确看到了就业市场的疲弱，否则也不会采取开局就降息50bp的“非常规”操作，一定程度上也回应了市场的“呼声”。

同时，刘刚认为，美联储主席鲍威尔在努力营造一种“领先于市场”，随时可以做得更多，但又不想让市场担心因为大幅衰退压力而被迫着急做得更多的形象。

但在新闻发布会上，鲍威尔也明确表示，如果在7月会议前拿到7月非农数据的报告（8月初公布），很可能当时就会开启降息。

从市场的反应来看，对就业数据和经济“衰退”的担忧解释了风险资产的回调。

历史上看，降息50bp起步的情形只有在经济或市场紧急时刻才出现，例如2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危机，2020年3月疫情等。

图源：中金公司研报

在评价劳动力市场时，鲍威尔虽然称劳动力市场条件相当接近充分就业的状态，但也强调过去几个月就业增长放缓“值得关注”，美联储已经注意到了相关迹象。

还需要注意的是，在美联储最新公布的点阵图中，其预期失业率将继续上升至4.4%，并停留在这一水平，但历史上失业率很少出现这种小幅上升后保持不动的情况。

因此当记者问道美联储预计到2025年累计降息200个基点，但是2025年底预期失业率还是上升的，这么大的支持力度失业率还是上升的，是不是就业市场已经弱了？

对此，鲍威尔并没有直接回答，而是提出了两点“解释”。第一，失业率的变化现在主要看新进的劳动力总量，若出现新移民，非农就业人口不变，失业率就会上升。

第二，总体来讲，更少的职位空缺将导致更多失业。尽管如此，鲍威尔仍然坚称美国经济非常健康，一次降50个基点的目的是保持现在经济和就业市场的强劲韧性。

那么何时才能确认“软着陆”？民生证券分析师邵翔和吴彬认为至少需要一个季度。首次降息后1-3个月，就业数据仍将成为焦点。市场跟随着就业数据的强弱评估美联储后续降息的路径，但1-3个月的数据波动仍大，市场对降息路径评估仍不准确。

邵翔和吴彬表示，直到首次降息3个月后，市场对就业情况有完整的评估，才会对“软着陆”还是“衰退”有定论，后续的货币政策路径开始清晰：非农数据对资产价格影响显著降低，CPI数据再度成为市场定价焦点；同时，美股在衰退和不衰退的场景下，分化才会显著。

编辑：胡晨曦

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