一周流动性观察 | 本周逆回购到期量降至2102亿元 政府债供给压力下资金面或面临扰动

新华财经北京9月9日电（刘润榕）人民银行9日进行915亿元7天期逆回购操作，操作利率持平1.70%；鉴于当日有35亿元逆回购到期，公开市场实现净投放880亿元。

回顾上周（9月2-6日），人民银行共开展2102亿元逆回购操作，因当周有14018亿元逆回购到期，公开市场合计实现净回笼11916亿元。其中，9月6日逆回购转为净投放，DR007仍维持在1.7%的政策利率附近。

月初资金面出现边际收敛，短期资金价格整体走高。截至9月6日收盘，R001加权平均利率回升至1.83%（相比8月30日回升17BP），R007加权平均利率至1.87%（回升3BP）。DR001加权平均利率回升至1.72%（回升19BP），DR007加权平均利率回落至1.69%（回落1BP）。

对此，华西证券首席经济学家刘郁分析称，这主要是资金面本身脆弱性较高，前期8月政府债净融资额超1.8万亿元，央行通过高额逆回购填补短期资金缺口，而随着月末财政支出资金到位，央行公开市场大额净回笼资金，银行资金压力再度显现。

本周（9月9日-13日）逆回购到期量规模下降至2102亿元。另外，政府债净融资额约为5456亿元，此前一周为-1109亿元，政府债发行缴款因素对资金面影响明显提升。叠加税期临近，资金面受到扰动的概率增大，可能出现边际收敛。此外，14日为工作日，非银机构或在13日提前准备跨节资金，建议关注7天资金利率报价。

信达证券固定收益首席分析师李一爽预计，考虑到央行仍然表示货币政策取向是支持性的，若出现DR007超过OMO利率10BP以上都会加大逆回购投放对冲，在季末等特殊时点也会尤其重视控制资金面波动的幅度，因此在央行调控下资金利率中枢大幅抬升的概率也相对有限。

消息面上，中国人民银行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办新闻发布会上表示，年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，因此，还有一定空间。

中泰证券固定收益首席分析师肖雨指出，短期内降准的可能性不大。8月份政府债发行经历了一轮提速后，结合发行计划来看9月份净融资预计边际放缓，产生的资金缺口有限。此外，央行当前可通过在二级市场买卖国债的方式向市场上投放“长钱”，这可以在一定程度上替代降准，9月份降准的必要性进一步削弱。

“此外，央行提到存贷款利率进一步下行还面临一定的约束，2019年以来央行从未在同一季度降息2次，9月降息概率也相对较低。若降准降息缺席，非银融资成本显著降低的概率有限。但考虑央行维持支持性的政策立场，9月6日逆回购已有所放量，若后续央行对外生扰动足额干预，后续资金分层显著恶化的概率也相对有限。” 李一爽称。

编辑：幸骊莎

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