新财观 |海通证券被兼并的几点思考

题：海通证券被兼并的几点思考

作者：金融业资深人士 杨峻

新华财经北京9月8日电 9月5日晚，一则国泰君安证券拟吸收合并海通证券的公告，在夜色中掀起喧哗。虽说“天下大势，合久必分，分久必合”，关于这两家券商合并的传闻也由来已久。

但靴子落地之时，依旧让人感慨万千。

回看2021年，当年海通证券的营业收入达到432.05亿元，归母净利润为128.27亿元。同期，国泰君安的营业收入为428.17亿元，归母净利润为150.13亿元。

两者可谓势均力敌，谁是上海滩的“券商一哥”尚未分伯仲。

然而，在随后的两年间，海通证券接连出现了百亿级的利润降幅，爆出多起风险事件，甚至高管出逃被遣返的丑闻。局势发生了翻天覆地的变化。

藉由此事件，在这里与读者分享几点粗浅的思考。

1、金融去产能，势在必行

在过去的几十年中，伴随中国经济的持续增长、居民财富的加速累积，金融业实现了前所未有的高速发展。然而，随着转型逐渐深入，之前“大干快上”的粗放模式失效，靠着牌照躺赢的日子一去不复返。

目前，国内有超过100家券商，但业务却高度同质化。无论是经纪业务还是投行、资管、研究所都面临着严重的供大于求。即使“卷”到飞起，也无法为股东创造超额收益。

而任何一个行业，一旦面临着供需失衡、利润下滑的局面，必然引发行业供给侧改革。

金融去产能，只是一个开始。

2、百年老店的生存法则：少犯错误

从全球金融行业的历史看，“不犯错、少犯错”是确保公司能够活下去的关键。行业有周期，活下去才有可能站上下一轮波峰。

金融机构经营的本质是风险，而金融风险具有隐蔽性、滞后性、外溢性的特点，这是与其他行业最大的不同。

这样的特点注定了金融行业的竞争不是靠爆发力致胜的短跑比赛，而是需要比拼耐力、考验定力的马拉松。

历史不会简单的重复，但总押着相同的韵脚。

金融危机期间雷曼兄弟的倒台，2023年面临巨大财务困境的瑞信终被瑞银收购，到如今海通投行业务的激进、香港业务的大额亏损，都是一个个活生生的例子。

任何机构，哪怕过去再成功，历史再辉煌，只要陷入“规模情结”、片面追求业务拓展、忽视风险管理，那么结果都是相似的。

3、强与弱的评价标准：中后台能力

我们总是想当然地认为，并购是大鱼吃小鱼。然而，大小是否等同于强弱？

笔者认为，此处的强者，绝非单纯以规模论英雄。更重要的是一家机构的中后台能力，尤其是风险管理、运营、产品开发等底层实力。

只有将中后台做稳做实，才能真正做大做强，才有可能成为“长跑冠军”。

但在现实中，很多机构被短期业绩裹挟，盲目追求着规模情结。只顾及眼前的“大”，以为“大”就是“强”。一旦经济进入下行阶段，就容易暴露出根基的“弱”。

在兼并收购操作中，中后台能力更强的一方作为并购方，往往能够增强整合后公司的风控能力、经营效率，将综合实力提升一个台阶，真正实现1+1>2。从这个角度看，此次国泰君安并购海通后的效果值得期待。

4、敬畏风险、敬畏专业、敬畏人性

近来，“金融羞耻论”兴起，很多人误将金融视为没有门槛的行业。似乎只要有牌照、有热情，任何人都可以一展身手。

然而，从历史经验来看，金融一直是一个高度专业化的行业，需要跨越时间和空间做好风险和收益的匹配，对一个国家的经济和社会运行有无比重要的作用。

也正因为如此，所有国家对金融行业都是强监管。尤其对金融从业人员的要求都非常高，不仅要专业强，更要人品正。

对风险的敬畏，对专业的敬畏，对人性的敬畏，构成了金融最重要的三道屏障。

这不仅仅是一个口号式的标语，而是需要切实融入到业务经营各个环节的准则。

成立于1988年的海通证券，前些年曾跻身于头部券商之列。而之后，却逐渐失去了对风险的敬畏、背离了“稳健乃至保守”的企业文化，也就注定了今天的结局。

事实上，对于从业多年的金融机构管理者来说，这些都是常识。然而，令人唏嘘的是，很多事情走向不可控的局面，恰恰因为对常识的忽视。

此次海通被兼并，很多从业者都感到，有很多话想说，但又好像说不出来。结尾就用一首诗，纪念海通的离开吧。

滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。

是非成败转头空。

青山依旧在，几度夕阳红。

白发渔樵江渚上，惯看秋月春风。

一壶浊酒喜相逢。

古今多少事，都付笑谈中。

编辑：穆皓

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