美国非农数据前值大幅下修 美联储降息大门敞开

新华财经北京9月6日电（王晓伟）美国劳工部统计局数据显示，6月份非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。美国8月新增非农就业人数14.2万人，小幅不及预期，但较7月数据有改善。前值从11.4万人下修至8.9万人。失业率回落至4.2%，符合预期。美国非农等数据公布后，美债上涨、美元指数下跌。

图为：非农数据公布前后，主要汇率波动监控

最新的非农报告并没有明确消除美联储官员是会以更传统的25个基点的幅度降息、还是以更大幅度的50个基点的幅度降息的不确定性。

6月份新增就业人数下修了6.1万，从 17.9个下调至11.8万，7月数据下修了2.5万，从11.4万下修至8.9万。

经过修订，6月和7月就业人数总计比之前报告的少了8.6万个。

这也是非农新增就业人数连续4次被下修，过去7次有6次被下修。

8月就业增长主要是由医疗保健和社会援助行业的招聘带动，建筑业和政府就业也出现了增长。然而，制造业就业明显恶化，8月就业岗位减少2.4万个，预期减少0.2万个。

近期的非农数据频繁下修，引发了对数据准确性的讨论。有分析认为，非农数据的修正可能与小企业的恢复速度有关，小企业对经济状况变化更为敏感，可能在经济扩张时期岗位增加更快，在经济衰退期间或衰退风险增加时，岗位减少也更快。

分析师Sebastian Boyd表示，市场认为非农数据为大幅降息扫清了道路。就业数据公布后，两年期美债收益率最初跳升，2y/10y曲线斜率趋平，但很快又掉头向下。在非农就业增幅低于预期后，两年期收益率跌至8月5日以来的最低点。前两个月的数据下修86,000个，这意味着劳动力市场比想象的要疲软得多。

分析师Cameron Crise表示，就业数据乍一看非常接近表面上的共识，尽管前值有所修正。失业率降至4.2%，与预测中值一致，但表明近期的上升趋势出现逆转，这让人感到些许安慰，尤其是在参与率保持不变的情况下，家庭就业人数增加了16.8 万人，接近非农就业人数的增幅（14.2万人）。需要提醒的是，前几个月的数据向下修正了8.6万，因此从这个角度来看，这份报告略显疲弱。这很难成为影响降息25或50个基点的决定性因素。

贝莱德高级投资组合经理表示，市场风险在于如果美联储本月的宽松幅度为50个基点，这可能会暗示对经济的担忧，而不是让人放心地认为决策者正在及时采取行动以避免经济衰退。

德意志银行报告显示，从过去15年在美联储静默期前的市场预期来看，利率市场互换合约价格隐含的利率预期与最终的利率决定通常只相差3个基点。如果美联储在某次会议上决定降息25个基点，静默期前的利率市场对降息的定价范围一般则在22-28个基点之间。

德银分析师表示，当前利率互换市场目前消化的降息幅度为34个基点，如果按照此前的规律，市场需要在美联储静默期前对美联储的利率决议有较为准确的判断，那么互换价格隐含的降息幅度今晚或收窄至28个基点以下（预示9月降息25个基点），或进一步扩大至47个基点以上（预示9月降息50个基点），可能都将由非农就业数据决定。

Informa Global Markets指出，非农新增就业人数不及预期，但失业率有所改善，且时薪同比和环比均强于预期。数据公布后，美元指数普遍走软，美债收益率失守3.7%关口。但初步消化后，我们不认为这些数据会引发衰退担忧，我们认为9月18日美联储仍有可能下调25或50个基点。尽管劳动力市场显然正处于走软的轨道上，但市场的注意力可能会迅速转向下周的CPI。现在的问题是，对于2024年剩下的三次FOMC会议来说，超过100个基点的宽松是否定价过高。

贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding表示，这份报告进一步证实了美国劳动力市场的疲软，这可能会增加美联储采取更为激进的货币政策的可能性。

巴克莱策略师指出，尽管市场对疲软的非农数据有所准备，但实际数据的不及预期可能会引发市场的进一步波动。他们认为，如果就业增长持续低迷，市场可能会对经济衰退的担忧加剧。

“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，非农就业报告有可能提供关于美联储第一次降息幅度的明显信号，无论是25个基点还是50个基点，市场定价都将立即升至90%。但本次非农就业报告并没有很好地解决这个问题，目前市场对于降息25还是50个基点的定价是“对半开”的。总体非农数据还没有坏到足以使基准预期变为降息50个基点，但考虑到修订后的数据，它还不足以令人信服地彻底打消对更大幅度降息的猜测。

申万宏源高级宏观分析师表示，从高频数据角度来看，美国就业数据短期内仍然有企稳的可能性。但美国就业市场的确处于走弱的大趋势过程之中，主要逆风在于居民储蓄的耗尽，以及高利率对于中小型企业经营、招聘需求的抑制。

编辑：王姝睿

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