新财观丨从“监管驱动”到“市场驱动” 评级行业转型之路走得如何？

作者：王少波，联合资信董事长

原标题：信用评级高质量发展助力金融强国建设

新华财经北京8月26日电 加快建设金融强国是新时代新征程金融事业发展的重大目标任务。信用评级作为债券市场关键的基础设施之一，在建设金融强国的过程中扮演着重要的角色。自1987年我国首家信用评级机构成立至今，30多年来，我国信用评级行业从无到有，不断规范，逐步壮大。近年来，评级机构准入制度由审核制转为备案制、取消强制评级政策相继落地，信用评级行业正加速由“监管驱动”向“市场驱动”转变，进入转型调整阵痛期。评级机构应积极拥抱变革，不断提升专业能力和服务质量，向高质量发展阶段迈进。

信用评级在经济发展过程中发挥重要作用

2005年以来，评级机构累计为9300余家发债企业提供了信用评级服务，助力直接融资规模超137万亿元；信用评级发挥负面筛选功能，使我国债券违约率显著低于国际水平，2014―2023年，有评级债券的累计违约金额占比仅为0.42%。2020―2023年，信用评级机构在主体违约前进行首次负面评级调整的平均天数从177天上升至577天，有效地发挥了风险预警功能……

除了为债券市场提供信用融资支持以外，评级机构通过为重点领域债券提供信用评级服务，积极服务于国家战略。党的十八大以来，在创新驱动、乡村振兴、可持续发展等国家战略的引领下，债券市场持续加强产品创新，相继推出绿色债券、乡村振兴债券、科技创新公司债券、科创票据、转型债券等创新产品，为科技创新、绿色转型等重点领域提供了精准的资金支持，在此背景下，评级机构不断创新评级方法与模型，开展专项信用评级服务，帮助投资者更好地了解创新债券产品的信用风险，增强市场接受度。

在科技创新方面，截至2023年末，评级机构已累计为1000余期科技创新类债券提供信用评级服务，满足科技创新领域债券融资需求超过1万亿元。在绿色债券方面，自2016年绿色债券正式推出以来，截至2023年末，评级机构已累计为1600余期绿色债券提供信用评级服务，支持直接融资规模近2.5万亿元。

近年来，我国债券市场对外开放取得显著进展，在此过程中，信用评级机构发挥了至关重要的作用。债券通“北向通”开通以来，境外投资者广泛地参与我国债券市场，信用评级机构通过为境内债券发行人提供信用评级服务，使境外投资者更好地了解境内债券市场，增强投资信心。同时，中资评级机构积极“走出去”，参与国际债券市场评级业务，为境外投资者提供了除国际三大评级机构之外的专业意见，更客观地揭示了中资发行人的信用风险，帮助中资发行人在境外资本市场以更为公允的利率获得债券融资。

截至2023年末，中资评级机构已累计为389期熊猫债券提供信用评级服务，帮助境外机构在中国境内实现融资近6000亿元。中资评级机构持续开展国际交流与合作，与多个国际组织、行业协会、监管机构以及同业机构建立了良好的合作关系，推动债券市场对外开放水平持续提升。

坚定不移推动信用评级行业高质量发展

信用评级行业的高质量发展、全球话语权与国际竞争力的塑造，不仅要牢牢锚定评级质量显著提升这一中心任务，还应加快布局非评级业务的蓬勃发展和国际化发展两大战略方向。

第一，建立中国特色信用评级体系，切实提高评级质量。评级机构应回归本源，以评级质量为核心，加强评级技术体系建设，向市场提供高质量的信用评级服务。没有科学的理论指导，就不可能有伟大的实践。评级机构首先应加快评级理论创新，把握中国特有的经济和金融环境、市场结构和监管制度的内涵，与时俱进地抓住发行人在不同时代背景下社会赋予的要求和可能产生的风险驱动因子，建立兼具中国特色和国际视野的新评级体系。在此基础上，加快推动高区分度评级体系落地实施。此外，评级机构应综合运用大数据、人工智能等金融科技，探索数字化和智能化转型，充分利用技术手段来实现评级质量的提升。

第二，发展非评级业务，丰富投资者产品体系。评级机构在信用评级业务开展过程中，逐步形成了专业的信用风险分析能力，累积了宏观、中观、微观多维度的数据，培养了专业素质高、经验丰富的分析师队伍。评级机构有能力在信用风险领域为市场参与者，尤其是投资者及相关机构提供更加多元的金融服务。评级机构积极拓展非评级业务，不仅有利于帮助金融机构完善内部评级体系，助力投资者和监管机构提升信用风险管理能力，推动资本市场高质量发展，也能够使自身接受更加广阔的市场检验，反哺信用评级技术体系，提高公信力水平，进一步做大做强。从国际经验来看，多元化经营是评级机构演进发展过程中的重要现象，当前国际三大评级机构的非评级业务收入占比均已达到50%左右，不仅拓宽了收入来源，提升了盈利能力，也对其获得投资人认可、巩固评级话语权大有裨益。因此，我国评级机构应在开展信用评级业务的基础上积极开拓信用数据库、指数估值等非评级业务，加大对“评级+”产品与服务的开发力度，延长评级行业产业链，丰富投资人服务产品体系。

第三，加快国际化发展，提升全球话语权。评级机构要形成全球话语权，必须进行国际化发展。评级机构的国际化有几个重要标志：一是评级业务需覆盖两个以上国际化货币（如美元、欧元、人民币）的债券市场；二是评级业务开展的区域应在全球不同的主要金融市场；三是评级业务得到业务开展所在国家或地区金融监管机构和投资者的认可。推动评级机构国际化发展可从以下几个方面着手。一是积极创新评级理论，建立更加科学、更加适应全球发展趋势的评级体系，持续完善具有全球适用性、与国际趋同的评级标尺，并在国际业务中逐步完善、检验。二是在持续提升综合实力的基础上，跟随中资企业“走出去”的步伐，积极为中资离岸债券提供评级服务，持续扩大市场份额。三是加强国际合作，尤其是加强与国际监管机构间的合作，获取认证合格外部评级机构（ECAI）资质，扩大中资评级机构评级结果在国际债券市场上的使用范围。四是深度融入熊猫债市场发展进程，通过拓展熊猫债业务，提升中资评级机构在全球评级体系中的参与度和影响力。五是持续扩大主权评级覆盖范围，纳入更多不同信用资质的国家样本，丰富主权评级序列分布，积极在国际金融市场发声。六是积极培养国际化评级人才，加强对评级专业人才特别是具备国际视野人才的储备，为中资评级机构走向世界提供坚实的人才支撑。

第四，响应国家可持续发展战略，开展ESG业务。可持续发展理念是全球共识，ESG是衡量企业可持续发展能力的重要指标，也对信用风险有一定影响。评级机构开展ESG业务具有客户群体、信息采集、评价技术等方面的优势，国内外主要信用评级机构均已将ESG因素纳入信用评级框架，并开展了ESG业务。对于我国信用评级机构而言，加强ESG研究和开展ESG业务，是创新评级理论、夯实评级技术的重要方向。ESG标准也是话语权竞争的一个新焦点，我国信用评级机构有责任构建中国特色的ESG评价体系，不断提升话语权，帮助中国企业在未来竞争中逐步占领可持续发展高地，增强境外投资机构对中国资本市场的了解和投资信心。

第五，发挥监管引领作用，完善评级行业高质量发展的制度环境。一是引导高区分评级体系落地，可实施“评级双轨制”：第一轨是发行人在市场上的现行评级体系；第二轨是高区分度的评级体系，主要面向投资人，可以待市场环境成熟后切入“二轨”。二是发布合格外部评级机构名单，与境外监管机构加强沟通交流，探索监管框架互认制度，推动我国评级机构获得境外地区的ECAI认可，从而促进中资评级机构在国际市场开展业务，提高国际竞争力和知名度。三是大力发展熊猫债，同时在金砖国家及“一带一路”共建国家合作过程中，引入中资信用评级机构评估相关信用风险，扩大中资评级机构的国际影响力。四是为评级机构开展非评级业务创造有利的外部环境，尽快制定非评级业务监管规范，引导评级机构有序竞争。五是加强对我国信用评级行业的正面宣传，纠正市场对于评级机构的偏颇认知，引导投资者正确使用信用评级，积极营造良好的信用评级生态环境。

编辑：王菁

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