每日机构分析：7月8日

德商银行：法国预算赤字已处于高位

三菱日联：法国政治不确定性上升 欧元料将保持稳定

贝伦贝格：法国信用评级下调风险将增加融资成本

【机构分析】

道明证券全球宏观策略师认为，意外的法国总统选举结果可能会导致法德两国国债利差扩大至80个基点以上。利率市场对法德国债利差的定价反映了对悬浮议会的预期——但预期的是国民联盟主导的悬浮议会，而非新人民阵线。

摩根资产管理公司的全球市场策略师指出，由马克龙领导的一系列改革目前面临质疑，这可能加剧紧张情绪，进而影响法国债券相较于其他债券的价值。在新政府明确其财政立场之前，市场可能会要求更高的利差。欧盟委员会和评级机构寻求减少200-300亿欧元的开支，然而实际上政府需要应当对的是希望增加1200亿支出。

德商银行指出，法国预算赤字已处于高位，新政府的组建不确定性可能导致其进一步上升。由于无单一政治联盟在议会中占据多数席位，组建政府的过程可能复杂困难。在法国政治不稳定的背景下，实施有效的公共财政措施以解决赤字问题显得不太可能，甚至不能排除悬浮议会的情况。左翼联盟虽然虽然在最近的选举中获得了最多的席位，但该党内部的一些反欧盟倾向可能会在欧洲层面引发新的冲突。

三菱日联表示，在未来几周内，法国的政治不确定性预计会进一步升高，欧元汇率可能会保持相对稳定。由于没有任何一个主要政党或联盟能够获得绝对多数的议席，下一届政府在政策实施上可能会遇到困难。这种情况对法国经济和欧元构成了轻微的负面影响，但这比极端右翼或左翼政党赢得大多数席位的情况要好，因为后者的政策可能更加具有破坏性。总的来说，这些政治动向加强了我们对欧元兑美元短期内将继续稳定在1.0500至1.1000区间的预期。

安联首席经济学家穆罕默德·埃尔·埃里安近日撰文强调，美联储应利用夏季审视其政策现状与未来方向。他提出了一系列对美国经济福祉和全球金融稳定至关重要的问题，包括：美联储预测准确性的下降、货币政策信号频繁转向的含义、结构性和长期变化对政策设计的影响、修订2020年货币政策框架的必要性、适当的通胀目标和中性利率水平的决定性问题、高利率对实体经济和就业的潜在损害风险、增加外部专家进入FOMC的可能性、当前沟通方式导致市场困惑和利率波动的问题、以及美国财政前景对美元地位的影响等关键议题。这些问题虽难解决，但对确保货币政策的有效性和维护美联储政治独立性至关重要。

贝伦贝格银行分析师称，尽管法国大选避免了极右翼国民联盟的执政以及联合左翼因财政负担过重的支出计划而陷入困境，法国仍面临政治不稳定的未来。新政府的组建标志着马克龙总统旨在促进增长的改革努力宣告结束，同时法国的财政难题可能进一步恶化。2023年，法国的财政赤字达到了5.5%。如果今年没有采取任何纠正措施，类似的赤字水平将使得法国难以制定出符合欧盟财政规定的2025年预算。此外，在全球投资者心目中的信誉下降可能会减缓法国的潜在增长率并加剧通货膨胀问题。信用评级的下调风险会增加融资成本，随着时间的推移，这将加重法国的财政压力。

英国经纪公司ActivTrades分析师表示，市场对法国大选结果的接受度较高，未出现显著不满情绪。若右翼力量获得压倒性胜利，对欧元将是极大打击，但幸运的是这一最坏情景并未发生；随着政治风险的逐步消解，预计欧元将继续保持上升势头。

三菱日联表示，在美联储主席鲍威尔即将于9日开始持续两天的半年度听证会上，如果他暗示可能会降息，并且美国在周四公布的经济数据中通胀压力有所缓解，那么美元可能会回落。预计美联储主席鲍威尔将在半年度听证会上会发出信号，如果接下来几个月的通胀继续放缓，早可能在九月份开始降低利率。假如美国6月的核心通胀数据进一步减缓，美联储可能开启降息周期；除非美国的通胀率意外地显著上升，否则美元在未来一周内可能面临下跌的风险。

野村证券策略师认为，本周美联储主席鲍威尔的证词若被市场解读为鸽派，或是美国的通胀数据出现进一步降温迹象，这将可能推动日元走强，进而对日本股市造成压力。随着日元从历史低点反弹，预计日本股市的超额回报可能会逐渐减弱。

编辑：王姝睿

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