【财经分析】碳酸锂跌价之“殇”：企业盈利承压供应减量未现 锂价底在何方？

新华财经北京6月17日电（记者马悦然）供需宽松影响下，国内碳酸锂市场三个多月来“跌跌不休”。价格的持续下行，必然冲击生产企业的盈利状况，更可能引发减产。但据市场人士介绍，虽然在价格持续下跌的影响下，产业相关企业盈利进一步收窄。不过，由于需求的持续增长预期，当前价格尚未令产业形成大规模的减产趋势。

往后看，虽然碳酸锂价格持续疲弱，但在受访市场人士看来，目前价格水平虽然可能处在底部区域，但可能并不是本轮周期的最低点。8万元／吨是现金成本曲线中比较密集的一个区域。

企业盈利显著承压

目前的碳酸锂价格，无论是对于产业一体化生产企业而言还是对于非一体化生产企业而言，都不太“友好”。

自3月初创下12.5万元／吨的年内高点之后，三个月来碳酸锂价格持续震荡下行，近期维持在每吨9.5万元至10万元的区间内弱势运行。在采访中，市场分析人士普遍反馈的感受是“随着碳酸锂现货和期货主力合约持续下跌，产业中的锂资源回收再生企业及外购锂矿石提锂企业利润显著承压，即期利润亏损现象增多”。

据南华期货有色分析师夏莹莹介绍，对于碳酸锂产业一体化的企业来说，当前的锂盐价格依然存在利润，“不过利润空间在被不断压缩。”而对于非一体化的企业和回收企业来说，原料成本市场定价的背景下，成本端的价格反应通常滞后于成品端价格，因此这些企业的利润空间更窄，部分出现亏损，小型企业有减停产迹象。

价格下跌也使得相关企业产品销售面临“增量不增利”的情况。中信建投期货高级分析师张维鑫在分析了相关企业财报之后表示，虽然销量的增长在一定程度上缓解了企业的经营压力，但总体来看，锂电相关企业的营收仍因碳酸锂价格下跌而受到较大不利影响。

“2024年一季度，SMM电池级碳酸锂均价10.15万元／吨，较2023年同期下跌74.8%，不过今年锂盐销量有增长，部分对冲了价格的下跌，但锂盐厂一季度收入降幅仍在30%以上，其中天齐锂业财报显示2024年一季度收入减少77.42%。”张维鑫介绍说，目前二季度均价较一季度还有提升，但较去年同比仍有57.5%的跌幅，预计二季度收入同比仍会面临较大跌幅。“但考虑到二季度销量有所提升，预计环比能实现一定增长。”

不过，张维鑫也提示说，如果碳酸锂价格继续下跌，那么企业未来的营收仍会受到影响。

锂价虽低但尚不足以驱动供应调整

通常来说，当价格下跌危及生产企业盈利，会促使部分供应退出。这在碳酸锂期货上市以来也有迹可循。去年四季度，随着碳酸锂期价跌破每吨15万元，国内部分锂盐厂就因利润空间收窄、成本倒挂，通过检修减产手段控制亏损。

那么，当前碳酸锂盘面价格已经跌至每吨9万元至10万元低价区间，是否会再次触发碳酸锂产业的供应调整呢？在采访中，分析人士告诉记者，这次恐怕就没有那么乐观了。

在夏莹莹看来，每吨9万元至10万元水平的锂盐价格对于锂盐的供应依然缺乏足够的限制性。“盐湖提锂成本低，相对其他企业来说利润空间厚，挺价意愿低。盐湖本身有增产和扩产的规划，在预期价格中长期偏弱的情况下，当前减产意愿低，是锂盐价格下行的重要驱动之一。”夏莹莹说。

“现阶段锂盐供给阶段性过剩的矛盾还没有看到边际改善的迹象。”方正中期研究院研究员魏朝明也表示，换句话说，当前碳酸锂现货及期货价格的回落尚未造成显著的供应减量，碳酸锂库存累积势头仍在延续。

张维鑫表示，当下盐湖提锂无疑是锂盐供给的重要一极，且增长迅猛。不过，当前湖锂的增产尚未对矿石提锂造成挤压，因此碳酸锂的定价仍然依赖于成本较高的边际供给部分，如低品位的云母提锂项目、基础设施贫瘠的非洲锂矿项目等。往后看，虽然随着价格下跌使企业利润进一步收窄，供给端或许会有捂货挺价行为，“但预计难以达成一致性，成效预计一般。”

而从绝对价格上看，他表示，“当前价格应该是处在底部区域，但可能并不是本轮周期的最低点。8万元／吨是现金成本曲线中比较密集的一个区域，就现阶段来说，供大于需的量还不足以把这部分供给挤出，加之市场对未来需求增长的乐观预期，价格底部无法按照成本来计价，合理的底部区域应该在8万元／吨上方。”

需求预期趋强但现实表现偏弱

受到新能源产业高速发展的驱动，碳酸锂长期需求预期向好依然是产业的共识。但美好的预期却难以替代“骨感”的现实。

面对当前的碳酸锂价格，“部分下游企业或许有逢低备货的意愿，但影响力度有待观察。”魏朝明表示。

夏盈盈则进一步介绍说，从碳酸锂下游环节的需求表现看，尽管终端销售依然可能保持较好表现，但正极环节的补库驱动在中下游库存缓冲下偏弱，6月排产进一步验证正极环节的弱需求表现。“当前6-7月正极材料的排产均环比下降，买需不足。”

因此她认为，虽然碳酸锂需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导，上方压力明显。

“从短期来看，供大于求的局面还将维持，碳酸锂价格或仍将保持弱势运行。”张维鑫表示，不过，从长远看，碳酸锂需求趋好的整体预期，在支撑长期价格重心的同时，也有望限制短期价格的回落空间。

“碳酸锂是一个需求高速增长的行业，一旦供给端出现一些扰动，价格能比较轻易地回到10万乃至11万元／吨以上，影响更大的话还有进一步的上涨空间。”张维鑫补充说，且从盘面看，资金方当前对于市场价格的做空意愿不断下降、做多意愿正在上升。从盈亏比来说，做空向下的空间大约还有1万元／吨左右，不超过2万元／吨，但做多的想象空间则明显更有吸引力。

期货工具发挥作用

值得注意的是，虽然碳酸锂价格“跌跌不休”给相关企业盈利带来明显压力，但碳酸锂期货的上市，却给不少企业面对跌价风险、维持稳健经营提供了有力的对冲工具。

在采访中，魏朝明告诉记者，前期通过盘面卖保锁定生产加工利润的企业仍能维持正常经营。

张维鑫也表示，碳酸锂期货上市至今已经超过10个月，锂相关企业，尤其是上游企业对于期货的应用已经越发得心应手。“尽管近期碳酸锂期货价格跌破10万元／吨，但部分企业已经在高价执行了卖出套期保值操作。对于这类企业来说，通过发挥期货工具规避风险的功能，价格下跌暂时还不会影响到他们的营收。”

且从近期来看，分析人士也表示，在短期供大于求局面难改、碳酸锂价格仍将弱势运行背景下，价格反弹或可能提供较好的卖出套保机会。

“近日碳酸锂07合约快速跌至每吨9.5万元附近，刺激出部分买需，且盘面处于空平阶段，给予反弹窗口。而这样的反弹窗口使得后续11月份给出空头保值和投机空单入场机会，预计价格短期震荡下行。”夏盈盈说。

魏朝明也认为，7月现货市场面临仓单集中注销的压力，而碳酸锂盘面多空离场导致部分合约阶段性升水现货，这也提供了较好的卖出保值机会。

编辑：吴郑思

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