债市日报：9月18日

新华财经北京9月18日电（任颖） 周一（18日）计划外五年国债招标添意外及资金价格攀升施压市场情绪，现券期货整体偏弱，不过尾盘长券收益率转为下行。银行间主要利率债走势分化，长券向暖中短券偏弱；国债期货全线收跌，银行间资金面有所收敛，隔夜回购加权利率上行逾16BPs至1.9%上方，并创下近三周新高。

机构认为，从当前利率水平看，当前市场对当前基本面的反映已较为充分，后续需要关注地产销售、投资和新开工等数据能否企稳，但短期看房企资金来源尚未触底，拿地等短期难以改善，长端利率继续上行空间有限。政策方面需要关注城中村改造、地方化债相关的政策，但是前期地产政策密集落地，需要一段时间来观察政策效果，预计后续增量政策不会很快到来。总体来看，随着前期利率上行，短端债券利率水平已颇具性价比，预计后续随着资金面转松打开下行空间。长端利率继续上行空间有限，2.7%可能是近阶段10年国债利率的顶部。

【行情跟踪】

今日资金面整体均衡，早盘隔夜资金供给充足，午后资金融出紧张，直至尾盘转松。银行间主要长端利率债（10Y以上）收益率持续上行，国债期货低开低走。10年期国债活跃券维持在2.6675%，10年期国开活跃券收益率下行1.75BPs至2.75%；中债数据显示，利率债市场收益率上行，具体来看，SKY_3M上行0.37BP至1.806%，中债国债收益率曲线2年期上行3BPs至2.2695%，SKY_10Y上行1BP至2.65%。今日信用债市场各期限收益率有所上行，具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限上行1.88BPs至2.3505%，3年期收益率上行2.26BPs至2.8808%，5年期收益上行1.01BPs至3.05295%；中债中短期票据收益率曲线（A）1年期上行0.93BP至9.9244%。

国债期货早盘低开低走，截至收盘，国债期货合约全线收跌，2年期国债期货主力合约TS2312收跌0.05%报101.135；5年期国债期货主力合约TF2312跌0.13%至101.805；10年期国债期货主力合约T2312跌0.12%至101.71；30年期国债期货主力合约TL2312跌0.29%至98.93。

中证转债指数今日以401.54开盘，最高触及402.84，最低401，报收400.72，涨0.13%，共成交360亿元；可交易的548只转债中，2只可转债跌幅超2%，23绿能EB、23焦煤EB跌幅居前，分别跌10.67%、4.92%。涨幅方面，19只可转债涨幅超2%，百洋转债、天康转债、文灿转债、瑞鹄转债、纽泰转债涨幅居前，分别涨8.61%、6.2%、5.04%、4.48%和3.8%。

【资金面】

央行今日开展1840亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平；开展600亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。因今日有2150亿元7天期逆回购到期，实现净投放290亿元。

Shibor除7天期品种以外，多数上行，隔夜品种上行14.9BPs报1.912%，7天期下行0.9BP报1.891%，14天期下上行11.9BPs报2.053%，1个月期上行2.7BPs报2.11%。

质押回购方面，周一银行间市场资金面仍有所收敛，DR001涨5BPs至1.9%，DR007涨1BP至1.96%，DR014涨5BPs至2.4%；交易所回购利率今日仍继续上行，GC001涨12.5BPs至2.055%，GC007涨14BPs至2.205%，GC014涨23.5BPs至3.045%。

【一级市场】

截至9月18日（周一）收盘，债券一级市场发行110只债券，发行总额1345.51亿元，比周五减少发行201.21亿元。利率债当天共发行466.95亿元，其中，地方债发行346.95亿元，政金债发行120亿元；信用债发行788.56亿元，其中短期融资券发行276.33亿元，企业债发行5.6亿元，公司债发行164亿元，中期票据发行182亿元，定向工具和资产支持证券分别发行73亿元和87.63亿元。

【海外市场】

海外市场方面，据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为99%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为1%；到11月维持利率不变的概率为68.2%，累计加息25个基点的概率为31.5%，累计加息50个基点的概率为0.3%。

英国央行近日公布的数据显示，今年第二季度，英国银行抵押贷款的拖欠率上升了13%，达到2016年以来的最高水平。由于近几个月来不断上升的利率和失业率给英国家庭可支配收入带来了压力，越来越多的英国家庭拖欠抵押贷款，英国逾期还款的房屋贷款总额比前一年增长了29%。

美债收益率周一早盘时大多上涨，2年期美债收益率上行2.7BPs至5.06%；10年期美债收益率涨1.5BPs至4.337%；30年期美债收益率上涨0.1BP至4.412。

欧债收益率全线上涨，10年期德债收益上行1.8BPs至2.687%，10年期意债收益率上行2.9BPs至4.49%，10年期法债收益率上行1.9BPs至3.236%；其他市场方面小幅上涨，10年期英债收益率涨3.6BPs至4.397%，10年期加债收益率维持在3.743%，10年期澳债收益率维持在4.21%。

【机构观点】

华泰固收：投资者短期最关注房地产，对后续稳增长政策仍有期待，普遍判断降准后资金面将回归中性，利率窄幅震荡是一致预期。短期经济阶段底部和通胀底大概率确认，债市仍面临经济数据企稳、地方债供给、地产政策等压制，十年国债年内难突破2.5%。但长期利率下行、化债、降负债成本等决定了向上空间也不大，2.65-2.75%仍有支撑。品种上，同业存单的锚是MLF，初显配置价值。

华创固收：当前短端品种确定性相对较高，经历前期资金收敛以及赎回调整后，赔率明显增加，1年期国股行存单品种而言2.4%左右或是新的定价中枢，1年期国债2%以上或有较强配置价值。此外，从历史统计来看，降准对于短端的利好程度更大，本轮降准周期中5年期利好表现更加明显。“宽信用”仍有扰动，长端需顺势而为，并持续关注机构行为层面的摩擦风险（赎回反复、年末止盈等），根据安全边际和赔率变化择机参与。年末止盈意愿或偏强，进一步交易空间仍需等待未来降息落地来再次打开。

国盛固收：虽然基本面数据有所改善，但毕竟依然相对偏弱，特别是房地产投资需求等依然在走弱。同时，实体融资需求并不强劲，刨除政府债券之后实体融资需求依然偏弱，这意味着需要更低的利率来推升实体融资需求。考虑到经过过去几周的反弹，当前利率已经调整到较高水平。如果考虑到6月和8月两次降息，合计调降政策利率20-25bps，那么当前10年国债利率2.65%的水平对应降息前2.85%-2.9%的水平。而这是年初经济回升迅速、政策预期较高以及资金偏紧时的水平，这种情况下，利率继续向上空间有限。

编辑：张煜

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