【财经分析】新规吓退可转债“高光” 防范过度炒作谋在长远

新华财经北京6月20日电（王柘）多只往昔活跃可转债20日大幅走弱，纷纷抢占跌幅榜，究其原因，或与上周末出台的监管动作难脱干系。6月17日晚间，沪深交易所同时发布《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》，并对可转债投资者加强适当性管理。市场分析认为，上述新规将抑制转债的过度炒作。但长远看，有利于转债市场交易回归理性，健康平稳发展。

“双高”集体倒戈“明星光环”不再

从今日盘面来看，债券余额较小、易成为炒作标的的多只转债大幅跳空低开，跌幅明显，十余只盘中跌超10%，城市转债更在早盘下跌20%触发盘中临停。截至收盘，仍有胜蓝转债、泰林转债、模塑转债等9只跌幅超过10%。

从跌幅榜来看，多数都是往日涨跌停“常客”。以模塑转债为例，仅在此前两周，就三度登上涨停榜，周涨幅分别为22%、31.57%。在今日下跌12.15%之后，转股溢价率仍高达218.34%。当日正股模塑科技股价下跌3.13%，此前两周分别下跌0.42%、上涨13.36%。由此可见，模塑转债与正股走势已产生较大脱离。

再看泰林转债，作为一只年内上市的新券，五个月的时间里已14次被实施盘中临停措施，其中涨停有之，跌停亦有之。期间，泰林转债最高价514.9950元/张，最低价125.18元/张，正股泰林生物股价最高、最低分别为65.94元/股、37.33元/股，波动幅度明显小于转债。

从跌幅靠前的20只转债来看，债券余额在3亿元以下的超过半数，仅3只余额在4亿元以上，最高为5.26亿元，小盘特征明显，容易脱离正股基本面，成为被炒作的标的。

事实也是如此，这20只转债绝大多数位于“双高”转债之列，即价格和估值双高。其中，超半数价格在200元上方，均价为239.237元，最高超过500元；转股溢价率超过100%的只数同样超过半数，算数平均为178.447%，蓝盾转债转股溢价率高达901.65%。

其中的永吉转债，更是创造了上市首日暴涨300%的纪录，引发上交所关注，在核查后对在交易过程中存在异常交易行为的投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。

行稳以致远 单日“暴涨”成绝响

6月17日，沪深交易所发布关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知，将可转债投资者参与门槛提高至：申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券)；参与证券交易24个月以上。

同时，交易所还发布了《可转换公司债券交易实施细则(征求意见稿)》（以下简称“交易细则”），拟统一可转债上市首日涨跌幅限制，并自上市次日起设置20%涨跌幅价格限制，并结合涨跌幅调整，增设了可转债交易异常波动、严重异常波动标准，明确了异常波动、严重异常波动情况下上市公司的核查及信息披露义务。

根据交易细则，可转债上市首日将采取57.3%和-43.3%的涨跌幅机制，如永吉转债般的首日涨幅将成为“绝响”。

而自上市次日起20%的涨跌幅限制，则大幅限制了投机炒作的空间。此外，交易细则增加了对异常波动和严重异常波动的认定标准，明确了上市公司的核查及信息披露义务，也将进一步加强对炒作的防控力度。

长远来看，新规并不会打击转债市场的人气和活力，反而会通过防范过度炒作，促进转债市场的平稳健康发展。

天风证券固收首席分析师孙彬彬分析说，新规对市场中“绝于大多数正常交易的转债可能不会有明显影响”，因为从历史上看单日涨跌幅超过20%的标的并不多。后市或会见到因炒作标的“偃旗息鼓”而导致的转债市场成交额较快回落，但对于绝大多数正常交易活动可能无明显影响。

国海证券固收首席分析师靳毅认为，“本次新规急用先行，平稳过渡，优先对防范炒作最有效、同时对市场影响较小的机制进行优化。预计新规实施之后，对涨跌幅的限制、公布大额交易信息等措施将会为市场降温，长期看，有利于可转债市场的稳定健康发展。”

“新规发布后，转债交易有望进一步趋于理性，有利于市场高质量发展。”国信证券宏观与固定收益首席分析师董德志表达了相同的看法。他还表示，对于现存个券而言，转债转股溢价率的波动或有所降低，转债价格波动与正股价格波动的偏离程度将受到限制。

编辑：史可

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