基金眼中的卖方研究员

□本报记者 黄莹颖

最近数年，市场对于卖方研究员的评价都不太好。一方面是市场不景气，另一方面也是因为扭曲的价值标准。如果从薪酬的角度看，最近数年卖方研究员确实一年不如一年，不少研究所都在裁员减薪，一些原本能拿数百万元的首席分析师，也仅能拿数十万元。

不过，最近深圳一私募杨磊却热情洋溢地为这些卖方研究员写了一篇题为《为智慧估值--致我所尊敬的研究员》的文章。杨磊是阳光私募的新军。早年在公募基金有着非常不错的表现，而最近其管理的产品也有非常稳定的增长，近三年业绩平稳的保持在20%以上。

杨磊在其文章中列了一串名单，海通食品饮料赵勇、国信医药贺平鸽、国信金融邵子钦、中信零售赵雪芹、华创新能源周楷宁、华创汽车王炎学、中银电力设备刘波、招商食品饮料龙隽、董广阳、朱卫华。

对于上面提及的卖方研究员，杨磊不吝溢词，“他们研究选择的背后，其实都是一种价值观，传递着他们的理性、克制、独立和勤奋。他们无一例外，秉承品性研究，秉承大道至简。有时候，可以说我们读太多的报告看太多的公司，可能会是增长了虚假的见识，其实见识只能充实大脑，未必能让心灵充满灵性。而他们帮助我们剥茧，化蛹，成蝶，这样的研究员才是巿场需要的。”

不过，对于卖方研究员的评价，却常常容易走向两个极端。

曾有一老资格私募大佬说，现在的买方研究员太嫩，不能潜下心发掘一些真正有价值的股票。谈话间，私募大佬接了一位买方研究员的荐股电话，不过整个通话不超过一分钟。“三句话说不到重点，我就知道这研究员不懂这家公司。”私募大佬颇为不屑地说。

对于卖方研究员的评价，这还不是最低的。一格曾在公募圈赫赫有名的大腕，年初创业做私募，尽管其人手十分紧缺，但他却说，出来做私募这一年，已经基本不看卖方的研究报告，也不和圈内的人交流任何具体公司“所有进入股票池的标的参考资料，都是亲自调研所得。现在的很多研究员看问题都过于片面。”

卖方研究员存在的意义在于给客户推荐“牛股”，什么是牛股，杨磊认为，“初看实在像养在深闺的女儿，恪守礼仪，但随着时间的推移，放慢脚步，平定内心方能细细品味，尤其在经济暗淡时期，”

杨磊认为，被挖掘的每一只牛股背后，在于研究员简朴的价值观，及其背后良好的能力体系。“我喜欢这种体系，这是一种由天才研究员们制定也由天才投资者们执行的体系，这其实就是信任，所以他们说好，我就相信，事实证明，和天才在一起，不知不觉中也貌似天才了。”

芒格说，品格比才华重要。这个圈子，从不缺乏聪明人。但是，一个人的境界、远见及信仰更重要。价值观、经历、阅历、性格都会影响我们的研究和投资判断。

在被研究报告淹没的今天，一般研究员的劳动常常显得不那么有价值。而上述私募所以愿意写下近千字的文章来为卖方研究员正名，其实也正是一些杰出的研究员为她管理的资产创造了重要价值。杨磊认为，“秉承品性的研究员大多相当安静，他们无一例外会有一种淡定的气质，这种气质能够让我们的投资，临危不乱。”