工行版“中国大妈”博弈华尔街大鳄

□本报记者 申鹏

前不久投资者还在笑谈“中国大妈”抄底黄金对抗华尔街大鳄，本周工商银行就上演了这出戏的“翻版”。

就在被市场怀疑来自“国家队”的大手笔资金推升工行股价时，近期该股融券量激增至历史最高水平。无论是融券的“散户”，还是大力托市的“国家队”，只是众多市场参与者中被推上台面的两股力量，那些看不见的神秘资金，或许才能决定这场战斗的胜负。

“小散”融券工行

几经犹豫，卢叔终于点下了融券卖出的委托指令，时间是7月1日10点，目标就是上周五大涨逾5%的工商银行，委托价格4.02元。由于比现价高出4分钱，他的85000股融券直到临收盘前10分钟才成交。由于手续费高昂，加之融券利率，卢叔这笔融券交易的成本在4.01元。

账户负债约35万元，这对于拥有数百万元资金的卢叔来说只是零头，倒不是他不想融更多，只是近期市场疲软，融券需求激增，尤其是银行股券源所剩无几。他所在的券商两融业务规模数一数二，但工行的券也只剩下这么多。

交易所数据显示，自6月28日至7月2日，工行股价持续反弹，融券量随之激增。本周二，工行融券余量升至1927.87万股的历史最高水平，而就在6月27日，其融券余量还仅仅是600万股。

就在上周五，工行因盘中遭遇“超级大单”托市，大涨5.51%，从当时同时堆积在4个价位共计将近4亿股的买单估算，托盘资金超过15亿元。投资者纷纷猜测是“国家队”所为，以达到维护指数不跌的目的。

尽管卢叔在营业部中也算大户，但比起十数亿元的资金来讲，只能算是“小散”。即便将全市场融券数量都算上，价值不过8000万元，相比15亿元的买单，差距达到18倍之多。

可以说，融券工行颇有些“蚍蜉撼树”的意味，令人想起不久前“中国大妈”在1400美元处抄底黄金对抗华尔街大佬的趣闻，此后金价跌破1200美元，“中国大妈”完败。而今“散户”在工行上PK“国家队”，似乎败局已定。

券商下调评级

“我当然知道是'国家队’在护盘”，经验老到的卢叔回顾这几日工行盘口，胸有成竹地说道，“但我也有做空的道理。”

卢叔这样的大户，能够从券商处得到一些普通散户很难拿到的研究报告，而这其中就有不少看淡银行股的报告。沪上某券商银行业研究员李扬(化名)就在近期下调了银行股的投资评级。他认为，当前银行业“去杠杆”是压制银行股的最大利空，如果管理层决心坚定，那么中国的银行很可能要在未来面临利润下滑的困境，股市难有好的表现。不过，李扬并不愿意将自己报告的结论广泛宣扬，当中国证券报记者提出刊登研报摘要时，他婉言拒绝了。

事实上，6月央行在银行间市场进行了一次“压力测试”，在银行间拆借到期兑付时没有及时注入流动性，令银行间资金面骤然紧张，Shibor隔夜利率一度飙升至13%的历史高位，恐慌情绪一度蔓延至股市。银行股遭遇大幅下跌，在跌势最为惨烈的6月24日，许多银行股以跌停价报收。

尽管目前银行间流动性最紧张的时候已经过去，但一次“测试”令市场风声鹤唳，凸显当前金融系统抗风险能力的脆弱。

李扬认为，“压力测试”的结果可能令央行暂时罢手，但管理层对金融行业去杠杆的操作不会就此结束，因为这关系到中国经济长期发展。他判断，管理层将在可控范围内“以短痛换发展”。

除了研究机构的参考，卢叔还摆出了一些自己的经验：“第一，我炒了十几年股票，政府护盘不是一次两次了，但都不会改变大盘的运行趋势；第二，你看1849点这根长下影线，历史上出现过几次，最后都要破掉，还是要银行这样的权重股砸盘。”

外资机构抄底

然而，与部分行业研究员和融券大户态度颇有分歧的是，一些投资机构作出了与“流行的逻辑”相反的操作———买入银行股。

就在上证指数跌至1900点下方的6月25日，某大型外资基金临时召开会议，会议的召集者是普通合伙人(基金最高管理者)，出身原AIG的Micheal Yang。他在会上征求股票二级市场交易团队的实际负责人Andrew Guan的意见，问是否可以考虑在香港市场买入中资银行股，后者的回答是：可以考虑。

实际上，不仅是Micheal看上了香港及内地市场跌出来的机会，一些知名外资投行也在近期增持了中资银行股。

港交所数据显示，摩根士丹利在6月21日增持民生银行H股(01988.HK)5243万股，黑石增持1837万股，合计占民生银行当天成交量的35%。6月24日，民生银行股价大跌8.03%，瑞银出手购入5513万股，黑石再次增持3607万股，两者之和占当天成交量的47%。6月25日，黑石第三次增持1957万股。6月21日至6月27日，外资机构累计增持民生银行(01988.HK)1.85亿股，占到总股本的0.42%。

值得注意的是，巴克莱银行、惠誉和穆迪，均在这一阶段发布看空中资银行股的报告，矛头对准民生银行。这不禁令人怀疑外资机构又在故技重施———唱空做多。

Micheal Yang表示，他并不完全认同管理层“主动刺破泡沫”的说法，“他们可能容忍不了经济剧烈波动，很可能会有对冲的措施出台，而当前银行股又到了值得买的价格。”

无论是看空的研究员，融券做空的卢叔们，还是护盘的汇金，抄底的外资，只是市场众多参与者的代表，实际的多空力量对比，远不是表面上那么清晰。交易需要对手，大户和“国家队”永远成不了对手，护盘单成交数亿元，说明有相匹配的卖出力量；外资抄底，同样需要数量相当的抛盘。

站在卢叔们背后的那股更大的做空力量具体来自哪里难以知晓，银行股的这场多空博弈，还要等待市场和时间的验证。