基金： 对股市不宜过分悲观

⊙记者 安仲文 ○编辑 于勇

昨日沪指创出本轮调整的新低，基金经理普遍认为恐慌性暴跌之后可能会有反弹出现，市场继续下行的空间有限，而在半年报来临前的市场大跌也可能为寻找结构性行情带来机会。

对于市场重挫的原因，大成基金宏观策略研究员李冒余昨日分析称，上周银行间市场隔夜同业拆借利率全线飙升至2位数是非常危险的信号，昨日市场表现是自上周开始以流动性收紧造成市场急跌的延续。具体来看，原因有三：一是当前国内经济情况较差，整体的环比增长不达预期，从通胀的角度上看，PPI呈现持续下跌，产业、工业增加值均低于预期；二是国内货币政策流动性的收紧幅度高于市场预期；最后，美国量化宽松政策退出预期升温，加速了新兴国家的热钱流出，全球资产风险偏好趋于回落等多种因素叠加是造成市场急剧杀跌的主要推手。

这与信达澳银基金的观点也较为类似，信达澳银基金认为，除了银行间隔夜拆借利率飙升引发市场对流动性紧张的忧虑外，对美联储QE将逐步退出和国内经济可能会快速下滑的担忧，以及主要股指屡破重要心理关口，是近期A股市场接连下挫的主要原因。

“以往经济差对债市形成支撑的局面，也由于本轮调整主要由流动性收紧引发了系统性下调，导致股债双杀。”李冒余分析指出，美国量化宽松政策退出预期升温给我国外汇占款下降带来明显影响。

李冒余判断，国内经济内生增长动力依然趋弱，同时货币政策偏紧等相关调整风险溢价的政策持续从融资层面加深了经济回落的风险，短端利率上升将向长端传导，影响企业融资。需密切关注央行三季度货币政策的动向，预计未来流动性不如1、2季度宽松，或继续维持较为紧张的局面。

市场对于经济下滑的忧心显然也进一步加剧了股市的恐慌情绪。对此，信达澳银指出，对于经济下滑的过度担忧并无必要，未来的资金成本环比可能会有所上升，但流动性领域受到的剧烈冲击仅仅是阶段性的问题，中央对经济增长和就业的底线也比较清晰，因此没有必要对流动性收紧和经济增长下滑过于悲观。

总体而言，信达澳银认为国内经济增长动力疲弱，但至目前波动仍较为温和；流动性存在阶段性扰动，但总量依然相对宽松，预计资金压力在7月中旬左右将明显缓解；另外，十八届三中全会将在10月份召开，对于“维稳”和制度改革的预期将给市场带来有效提振；另一方面，如果经济增速出现过快回落，刺激性政策将有望出台。

“因此，至少在10月之前，对股票市场的表现不需要太悲观。”信达澳银基金的一位人士这样认为，短期而言，恐慌性暴跌之后可能会有反弹出现，市场继续下行空间有限；但在资金趋紧的阶段，市场可能仍将处于震荡整理区间。在资金紧张的阶段结束之后，股市有望重新进入上升期。