丁安华：中国上市公司管理团队过得太舒服

北京时间5月5日上午消息 由新浪财经-兴业全球基金主办的“朝圣之旅 兴业之始”——巴菲特股东大会美股投资策略会分享会，于北京时间5月5日上午9:00-12:00(美国中部时间5月4日20:00-23:00)，在美国奥马哈市希尔顿逸林酒店宴会厅召开。

招商证券(12.63，0.51，4.21%)首席经济学家丁安华[微博]在发言中表示，“巴菲特是非常幸运的。为什么美国市场如此有效能够找到好的企业，有一点跟A股市场极为不同的地方，它存在一个非常有效的控制权转移的市场，它就给每一个上市公司的管理团队、CEO有一个极大的压力，就是一个非常有效的并购市场。”

他表示，“在中国市场，不存在一个非常有效的控制权转移的市场，因此中国的上市公司的管理团队过得很舒服，没有压力，没有建立一个伟大企业的压力，也就没有一个长远的价值的发展。这是我想跟大家分享的一点感想。”

以下为他的发言实录:

主持人:谢谢。现在就请在场的各位专家一起讨论一下美股市场、A股市场和黄金以及其他投资产品，我们邀请五位嘉宾上台就坐，同时也请也请台下各位嘉宾踊跃参与，进行互动。这五位嘉宾是兴业全球基金副总经理杨卫东先生；安信证券首席经济学家高善文[微博]先生；招商证券首席经济学家丁安华先生；诺亚财富董事会主席汪静波女士；茅台大股东，盈信资产合伙人张峰先生，欢迎各位!

在我们讨论过程中，在座各位如果有问题，或者愿意回答某个环节，都可以随时跟我们沟通。

我们知道高善文先生和丁安华先生是研究宏观经济的，首先请两位对国际和国内的投资环境做一个前瞻性的解读。

丁安华:各位朋友晚上好!我是来自于招商证券的丁安华。非常简单地跟大家分享一下今天我们来到奥马哈参加这个会议，多讲讲国际的。追踪美国的市场，这次我们开股东大会，其中有一项就是巴菲特他所赚的钱有12亿美金在今年第一季度是由于他出售了看空的期权，刚才我们看专家也看好，在他做这样衍生品交易的时候，可以明显地看到我们股神巴菲特对美国市场也是看好的，而且在第一季度贡献了他12亿美金的投资利润。这说明他看好美国市场。

对美国市场，我们认为中国华人投资者有一个很大的疑问，似乎美国2008年这一轮经济危机的始作俑者，也是受创很深的一个国家，直到今天，我们看到他失业率很高，但是我们看到美国有很好的企业。作为投资来讲，我们需要找到很好的企业，就这一点来讲，巴菲特是非常幸运的。为什么美国市场如此有效能够找到好的企业，有一点跟A股市场极为不同的地方，也有很多地方不同，我提供一点。这一点就是说美国这个市场它存在一个非常有效的控制权转移的市场，它就给每一个上市公司的管理团队、CEO有一个极大的压力，就是一个非常有效的并购市场。

如果大家开了上午的会，巴菲特反复地讲，他要找很大的目标，就是兼并收购的目标，他要找的是大象一样的目标。他去年给投资者这封信讲了，我的公司去年做得不好，就是因为没有找到大的目标。在中国市场，不存在一个非常有效的控制权转移的市场，因此中国的上市公司的管理团队过得很舒服，没有压力，没有建立一个伟大企业的压力，也就没有一个长远的价值的发展。这是我认为我们跟大家分享的一点感想。谢谢大家! 

提问:您是怎样看待中国地方债务的问题，这个债务的问题有没有真的存在，如果它存在的话，影响有多大，对A股市场和未来的宏观经济影响有多少，有没有任何变革和解决的方法?

丁安华:我加两点，第一点，我们中国地方债务问题对于我们来讲主要还是不透明，因此我们市场的定价功能失效，就是说我们现在基本上没有有效的办法去判断地方债务的偿还的现金流的来源，它不像美国的各级政府的债务是非常透明的，因此市场能够定价，能够对风险定价。中国的地方债务平台，第一个问题就是无法有效地定价，市场是无效的。

对于任何债券市场有风险，这是很自然的，我们不会想象一个市场不存在风险，这在于我们中国没有很好的方式为它定价，这就出现问题了。第二个问题就是牵涉到债务本身的界定问题，你要问我地方债务平台有没有出现过任何违约，我告诉你，违约的比重非常高，但是它不会引起问题，这就是中国和美国法律制度不一样。美国的一个债务一违约，只要你在还款期没有还，就出现问题了。但是中国还款期没有还，问题很遥远，还有很多潜规则，所以这个问题就变成了在中国潜规则太多。你说问题大吗，我觉得也不太大，我们中国潜规则蛮有效的。