美经济专家说中国收紧信贷可预见且可持续

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--美国《华尔街日报》网站近日发表研究机构中国褐皮书国际总裁利兰·米勒和该机构研究室主任克雷格·查尼的一篇文章，题为《中国的钱荒并不令人震惊》，摘编如下:

6月中下旬，中国银行间同业拆贷利率飙升，令许多投资者感到震惊，加剧了市场的动荡混乱。但是对那些密切关注大陆信贷市场的人而言，这绝非晴天霹雳。事实上，这些问题是可预见的，并可能会持续下去。

6月中旬，中国人民银行大部分时间是在从大陆的金融系统中撤资，导致上海银行间同业拆放利率(Shibor)达到创纪录的高点。然而中国控制信贷的闸门并不是突然关闭，实际上信贷环境一整年都受到限制。

三个季度以来，调查显示中国公司借款减少，利率上调，影子银行缩水。在许多因素的共同作用下，Shibor飙升，其中包括完税的时间、公共假期、新数据显示资金流入放慢以及对美联储退出量化宽松政策的担心。中国政府未来将继续收紧信贷，持续的时间比大部分人认识到的要长。

根据对中国全国企业的季度调查，中国公司从影子银行借款的比例在今年第一、第二季度是持平的(而比一年前少了近一半)。公司的实际借款每季度都在减少，第二季度从一年前的43%降低到惊人的30%。公司支付的平均利率自去年第三季度在5.96%触底以来，现在已逐步回升到了7.1%。换句话说，在市场时刻困扰于流动性太多的威胁之中的同时，各公司却发现越来越难获得贷款，并且成本越来越高。在实际信贷环境与市场对它的看法间存在的这种不一致性几乎不可避免地会导致某种震动。

银行和公司信贷反应的大相径庭也应向人们敲响警钟。第二季度，调查显示银行报称利率稳定，对公司的放贷扩大，但是公司却报称支付的利息上调，获得的贷款却比以往大大减少。这种公司与银行间的分歧是缺乏斡旋的确凿证据。对大部分寻求资本的公司而言，获得贷款的条件越来越苛刻。

政策环境方面，中国央行数月来一直采取收紧措施。3月份，在中断17个月后，央行恢复发行期限3个月的票据。6月份，中国央行两次发行规模20亿元人民币、期限3个月的票据。这一政策的调整本应在3月份就被人们认识到，但是这些警告的信号没有得到关注。

今年信贷全面收紧，加之市场错误地认为，规模不断扩大的社会融资总量会对信贷的增长提供支撑，从而导致产生了期望泡沫，而这证明与实际的信贷泡沫一样危险。在这种背景下，银行同业间拆放利率的飙升并不令人感到吃惊。(完)