【财经分析】市场押注9月开启降息周期 美联储面临关键决策点

新华财经北京7月12日电（王姝睿）最新公布的美国通胀数据进一步延续了近期物价上涨放缓的趋势，继续增加市场对今年美联储降息两次的预期，为美联储在9月开始降息创造条件。

美国通胀数据环比转负

数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来最低水平；6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。美国6月未季调核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平；6月季调后核心CPI月率录得0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。展望未来，随着有利的基数效应在2024年下半年逆转，预计核心CPI同比涨幅回落的进程是逐步的，到年底时仍将高于3%。

分析称，汽油价格下跌是导致美国上月通胀数据低于预期的重要原因。6月，汽油价格环比下降3.8%。在此之前，该指数在5月下跌了3.6%。总体而言，包括天然气、电力、天然气和取暖油价格在内的能源指数6月下跌了2%。

根据美联储前主席伯南克和国际货币基金组织前首席经济学家Olivier Blanchard的通胀驱动因素模型，劳动力市场对整体CPI的贡献正在缩小⸺正如鲍威尔在国会证词中指出的，劳动力市场已经“显著降温”。该模型表明，货币政策可能已经使劳动力市场降温，足以使整体CPI通胀在2025年第⼀季度前降至与美联储2%目标⼀致的水平。

市场对9月降息的信心增加

据CME“美联储观察”，最新通胀数据公布后，美联储8月维持利率不变的概率为91.2%，降息25个基点的概率为8.8%。美联储到9月维持利率不变的概率为9.1%，降息25个基点的概率为83.0%，9月降息的押注增加。

在7月9日向参议院发表半年度政策陈词时，美联储主席鲍威尔被问及他需要从数据中看到什么才会对通胀持续下行更有信心。他回答称，“我们只需要看到更多好的通胀数据，仅此而已。去年底，我们有七个月的通胀数据良好，然后我们有了⼀个季度、实际上是一个月左右的时间通胀上升，现在我们有⼀个相当好的通胀数据。我们只需要看到更多这样的数据，我们的信心就能提升。”

美联储正在寻找美国价格压力缓解的进一步证据。CPI数据可能意味着，将于本月晚些时候发布的核心PCE平减指数⸺美联储青睐的通胀指标⸺将会与决策者2%的目标⼀致。在7月30日-31日的FOMC会议上，PCE数据可能将进⼀步增强官员们对通胀放缓进程重回正轨的信心。

惠誉评级美国经济研究主管Olu Sonola表示，6月CPI低于预期对美联储的政策制定者来说将是一个好消息，但在他们准备降息之前，这更像是一个必需的消息。美联储正接近得到开始降息所需的足够信心，但它可能希望在8月和9月看到类似的迹象，然后再扣动首次降息的扳机。

Regan Capital分析师Skyler Weinand说，美国的通胀正在降温，但可能需要六到八个月的时间才能达到美联储2%的目标，这将导致利率下降速度低于市场预期。6月核心CPI年率从3.4%降至3.3%，Weinand表示，这为9月的首次降息留有余地，“如果通胀数据继续配合，12月可能会再次降息。”但通胀可能会再次抬头。“我们认为，投资者低估了美联储近期加息的风险。”。

瑞穗证券美国首席经济学家Steven Ricchiuto则表示，尽管通胀数据疲软，美联储不可能真正采取“鹰派降息”，降息过快存在风险。“他们所能做的就是在点阵图预测最大范围内降息，而市场定价可能会超过这个水平。”

编辑：马萌伟

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