一周流动性观察 | 税期叠加大额MLF到期 资金面料平稳无忧

新华财经北京12月16日电（刘润榕）人民银行16日开展7531亿元7天期逆回购操作，鉴于当日有14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）和471亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼7440亿元。

回顾上周（12月9-13日），央行公开市场转为净投放，累计释放1844亿元短期资金。但上半周资金面一度显著收紧，DR007一度升至1.8%上方；下半周资金面紧张程度有所缓解，DR007重回1.7%附近，但非银融资成本仍未明显回落。

资金面整体边际收敛。截至12月13日收盘，R001加权平均利率下行至1.6327%（相比12月6日回落1.5BP），R007加权平均利率上行至1.9103%（上涨6.9BP）。DR001加权平均利率下行至1.4161%（回落7.7BP），DR007加权平均利率上行至1.6887%（上涨2.6BP）。

本周（12月16-20日）逆回购到期5385亿元，MLF到期14500亿元，国库现金定存到期1200亿元，需关注MLF集中到期形成短期资金缺口对资金面的扰动；政府债净融资额约为322亿元，规模显著下降；同业存单到期量7151亿元，高于前一周的3569亿元，到期压力上升。此外，16日为税期截止日，17-18日为税期缴款日。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，本周逆回购到期规模上升至5385亿元，政府债缴款规模降至11月中旬以来新低；16日为缴税截止日，并且有1.45万亿MLF到期。尽管MLF大量到期与税期因素可能对资金面带来扰动，但10月以来央行已通过买断式逆回购、国债买卖等工具减弱外生因素对资金面的冲击，预计资金面大概率有所转松。

华西证券首席经济学家刘郁分析称，本周正式进入税期，叠加16日大额MLF到期14500亿元，可能会带来短期资金缺口。不过12月并非缴税大月，同时按照前几个月的经验，大额MLF到期的同时央行可能会采取大额逆回购（包括买断式逆回购）、买卖国债等形式对冲，年内最后两周或也是降准的窗口期，且政府债单周净缴款规模大幅下滑至322亿元。预计资金利率大幅上行的概率不大，可能维持当前均衡略偏紧的状态，R007或在1.8-1.9%附近。如果降准落地，将助力资金面进一步转松。

消息面上，12月中上旬，中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开。从会议内容来看，“超常规”首次用来形容逆周期调节，财政政策将“更加积极”，货币政策由“稳健”转为“适度宽松”。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，本次会议政策基调的转变，意味着2025年货币政策将持续发力，以配合维护流动性稳定、降低实体经济融资成本。他认为，需要动态优化运用现有工具，研究储备更多政策工具。一方面，调整优化保障性住房再贷款，证券、基金、保险公司互换便利，股票回购增持再贷款等政策工具；另一方面，引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，一方面，货币政策或通过更大力度的降息缓解私人部门的负债成本；另一方面，货币政策或更大力度配合财政政策，进一步通过降准、国债购买等方式提供流动性，对冲政府债融资放量。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，2025年，央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。同时不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。

编辑：尹杨

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