一周流动性观察 | 央行本周逆回购到期规模升至1.8万亿元 预计资金利率上行幅度可控

新华财经北京11月18日电（刘润榕）人民银行18日进行1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平；鉴于当日有1337亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放389亿元。

回顾上周（11月11日-15日），央行以大规模逆回购投放对冲MLF到期，公开市场全周净投放流动性1871亿元。在前一周逆回购大规模净回笼后，上半周资金面边际收紧，但随着本周投放规模的不断上升，周三后资金逐步转松，周五税期与MLF到期亦未对资金面造成较大冲击，全周DR007一直维持在1.7%上方。

受到缴税、大规模MLF到期及双十一备付金占用等因素影响，资金面边际收敛，各期限资金利率中枢走高。截至11月15日收盘，R001加权平均利率升至1.6161%（相比11月8日回升0.2BP），R007加权平均利率上行至1.829%（回升2.5BP）。DR001加权平均利率上行至1.4772%（回升0.2BP），DR007加权平均利率下行至1.723%（回升11.3BP）。

本周（11月18日-22日）逆回购到期18014亿元，整体到期规模较大，关注央行对冲形式。政府债净融资额约为3730亿元，此前一周为1534亿元。此外，同业存单到期量7091亿元，高于此前一周的5427亿元，到期压力继续上升。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，本周逆回购到期规模上升至1.8万亿元；政府债净缴款主要集中在周四和周五。尽管后半周扰动因素大幅上升，但当前DR007均值持续在1.7%上方，考虑央行强化“引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行”，且伴随着税期走款因素逐步消退，后续央行仍有可能采用多种工具配合维持资金平稳，资金面继续大幅收敛的概率相对有限。

华西证券首席经济学家刘郁分析称，本周资金面主要面临两大扰动。一是18-19日的税期缴款，不过11月并非缴税大月，预计资金利率上行幅度可控；二是后续公布的特殊再融资专项债发行计划，当前还未大规模放量，若后续集中披露的规模较大，可能也会对银行资金预期造成扰动。

消息面上，中国人民银行公布10月金融数据显示，10月末社会融资规模存量403.45万亿元，同比增长7.8%。前十个月，社会融资规模增量为27.06万亿元。国家统计局公布10月经济数据显示，全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比分别增长5.3%、4.8%。

此外，自11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过增加6万亿元地方政府专项债务限额置换存量隐性债务后，多地已开始披露发行或拟发行相关债券。例如，河南省财政厅11月12日公告称，将于11月15日发行2024年河南省政府再融资一般债券（五期）和再融资专项债券（十一期），发行总额378.217亿元。

浙商证券报告指出，已披露的再融资地方债发行期限集中于10年期及以上，或对长债及超长债形成一定扰动；预计年内存在一次降准可能，以对冲政府债供给带来的流动性收紧。

国投证券分析认为，今年流动性的不确定性主要在于增量政府债供给、央行多目标权重动态调整、海外宏观环境对汇率影响这几方面。后续年内虽然有增量供给，不过考虑到央行自9月以来已布局相当充分的各种期限流动性投放工具，资金利率有望更平稳的被控制在央行的合意区间。考虑到当前政策工作重心转向稳增长，在中间价差大幅走阔前，汇率约束相对较小。

编辑：尹杨

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