【财经分析】营收破百亿、市值近两千亿！海外业务还能否续写泡泡玛特“神话”？

新华财经上海3月26日电（葛佳明） 2024年，泡泡玛特凭借其“IP矩阵孵化”“海外再造泡泡玛特”的理念，实现营收、利润双双超预期增长，再创历史新高，潮玩经济消费再度“炸圈”。

财报显示，泡泡玛特在2024年全年净利润同比增长185.9%至34亿元，营收同比增长106.9%达到130.4亿元。海外延续高增速，海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。由于高毛利海外业务的爆发式增长，叠加产品结构的提升，2024年毛利率达到66.8%，创历史新高。

泡泡玛特CEO王宁在2024年年度业绩发布会上表示，2025年一季度，国内营收同比增速将达到100%；展望2025年，公司管理层有信心在2024年高基数的基础上，实现2025年销售额同比增长50%以上，海外销售额同比增长100%以上，目标是使公司整体销售额达到200亿元，海外销售额突破100亿元。

泡泡玛特在资本市场也上演着一场逆袭神话——2024年11月，泡泡玛特三季报公布后重回千亿市值。今年以来上涨趋势仍在继续，此次财报发布后，泡泡玛特港股股价尾盘上涨11.9%至142港元，其市值已经突破1900亿港元，年初迄今涨幅达到60%，相比两年前低点涨幅超过10倍。

IP运营持续创新推动利润大幅上行

泡泡玛特曾一度将自身定位为潮流玩具企业，但现在，公司业务核心已从产品变为IP，包括IP的孵化、运营和零售等。这一定位的转变背后，也揭示着泡泡玛特崛起的逻辑。

2024年，由于泡泡玛特旗舰 IP Labubu玩偶系列的爆发性增长，THE MONSTERS超越Molly成为泡泡玛特第一大 IP，收入达30.41亿元，同比增长726.6%；MOLLY作为泡泡玛特的初始经典 IP，通过多元化的产品组合仍然保持极强的生命力，收入20.93亿元，增长105.2%；SKULLPANDA收入13.08亿元，增长27.7%；CRYBABY作为新锐IP增长尤为迅猛，收入11.65亿元，同比增长1537.2%。

从品类上看，以盲盒为代表的手办占比持续下降，取而代之的是毛利更高的毛绒玩具系列的爆发式增长，其占比从2024年上半年的不到10%大幅提升到2024年下半年的30%。具体来看，2024年全年，泡泡玛特手办收入69.36亿元，占比53.2%；毛绒产品收入28.32亿元，占比21.7%，增幅高达1289.0%；MEGA收入16.84亿元，占比12.9%，增长146.1%；衍生品及其他收入15.86亿元，占比12.2%，增长156.2%。

摩根士丹利在最新研报中表示，泡泡玛特推出的毛绒玩具，正在引领一场新的潮流，并可能开辟一个比“收藏”更大的市场。摩根士丹利认为，挂饰赋予潮流玩具新的使用场景，成为了时尚达人们彰显个性的配饰，有助于泡泡玛特吸引更多新客户，扩大了泡泡玛特的潜在市场。

海外市场延续高增长态势

2024年，泡泡玛特的港澳台及海外业务表现尤为亮眼，全年收入达50.66亿元，同比增长375.2%，占公司总收入的38.9%，成为泡泡玛特的“第二增长曲线”。线下门店数量增至130家（含合营），机器人商店达到192台（含合营及加盟）。

从区域来看，东南亚市场收入达24.03亿元，同比增长619.1%，占比47.4%，为收入占比最高以及业务增速最快的区域；东亚及港澳台地区收入13.86亿元，增长184.6%；北美市场收入7.23亿元，增长556.9%；欧澳及其他市场收入5.54亿元，增长310.7%。

财报显示，2024年，泡泡玛特在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙五个国家开设了首家线下门店，同时进驻全球多个地标性位置，如法国卢浮宫、英国牛津街、越南巴拿山乐园等，进一步增强了品牌国际影响力。自2018年布局海外并逐步推动全球化战略，泡泡玛特的业务版图已遍及全球近百个国家及地区。

泡泡玛特在财报中明确表示，未来将重点拓展北美和欧洲核心市场，“通过在地标性商圈开设实体店，提升品牌全球认知度”。分析师普遍认为，泡泡玛特的海外成功得益于深度本土化策略。针对不同地区消费者的偏好，泡泡玛特调整产品线并推出本土化设计。

在欧美市场，欧美消费者更偏好动态、炫酷的形象。泡泡玛特会根据当地文化偏好进行产品设计，例如宇航员版Molly在欧美接受度较高，同时公司会引入一些与欧美流行文化相关的IP。在东南亚市场，泡泡玛特一方面与知名艺人合作迅速提升公司IP曝光，另一方面则推出结合当地传统艺术与文化元素的限量版商品，如融入泰国传统艺术元素的 CRYBABY 系列大受欢迎。

王宁在年初曾表示，泡泡玛特2025年海外业务营收占比有可能超过50%，超过国内的业务，增长速度非常快。而在今天的2024年年度业绩发布会上，王宁表示，除了东南亚市场表现亮眼外，北美市场在2024年的大幅上涨也使其对于2025年的海外营收充满信心。2025年，预计北美市场营收将超越2020年公司全年的销售收入，成为今年驱动泡泡玛特增长的动力所在。

编辑：谈瑞

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