目前，钢厂及独立焦化厂仍延续对原料精煤的去库存之路，加之大型煤企暂时还没有宣布减产，精煤后市走低的可能性较大。前期铁矿石带动的黑色系期货反弹行情，将随着黑色系期货进入交割月，多头行情或将戛然而止。在黑色系期货整体弱势的背景下，焦煤将面临反弹后的回落风险。
经济放缓压力犹存
国家统计局数据显示，一季度国内生产总值同比增长7.0%，持平于市场预期。其中，固定资产投资、出口、消费及工业增加值均出现明显下滑，显示出经济下滑压力依然巨大。为应对持续走弱的经济形势，决策层在通缩压力较大的背景下，选择降准进一步释放流动性。但是此次降准只能进一步释放银行间流动性，而实体的流动性或很难改善。
除此之外，经济结构转型大趋势下的固定资产投资放缓周期不会改变，对经济的贡献将逐渐弱化，长周期的固定资产投资放缓。为此，二季度前或难看到实体经济大幅回暖格局，从而利空黑色系期价。
去库存之路仍漫长
据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截至4月24日，炼焦煤总库存量为869.29万吨，与前周相比增加14.78万吨，环比增1.73%。短期内，黑色系期货大幅反弹带动市场信心回暖，尤其是钢价及矿价的大幅反弹将对煤焦现货市场构成一定提振。与此同时，煤企挺价和钢焦企业或将延续小幅补库存，为焦煤现货持稳提供了一定利好，从而配合了焦煤期价的小幅反弹。
长期来看，国内黑色系期货在需求支撑缺失下，钢厂资金链紧张将继续压低各种原料库存，伴随着季节性去库存周期，这一现状将不断加剧，所以短期补库并不具有可持续性。另外，在焦炭现货价格走低300—400元/吨的背景下，上游煤企挺价，下游钢厂打压，亏损严重的焦化厂将加速去库存和去产能。中长期而言，钢厂及独立焦化厂的去精煤库存趋势不变，这将对焦煤期价构成压力。
冲高回落风险增加
国内黑色系期货年后遭遇抄底资金大幅涌入，整个黑色系期货在铁矿石1505合约拉涨下大幅反弹，盘面显示市场做多氛围高涨。不过经历了一轮反弹后，市场追多者较少，4月27日铁矿石期价高位剧烈波动，风险增加。就焦煤而言，上周一受资金巨量打压影响，焦煤埋仓做多，此番反弹空间不大，并且未突破重要压力位，在多头未离场的情况下仍有拉升需求。
不过，目前国内钢市弱势，产能控制及低库存抑制企业对上游炼焦煤的需求，而煤企库存却延续走高，现货走低的可能性较大，从而长期利空焦煤期价。为此，在短期技术面及资金面炒作配合下的焦煤期价反弹修复后，长周期的焦煤期价将重回弱势。操作上建议，焦煤1509合约考虑技术反弹至700元/吨上方择机试空，止损10—15个点。
作者单位：华安期货
